财通商社三特索道推荐风险逐步解除估值业绩双击历史遗留

核心观点与关键数据

历史遗留问题化解

• 证监会立案处罚即将落地，公司无年报财务数据问题及追溯调整风险，明确不会被ST，消除市场核心担忧。
• 当代股权多数被国资质押、查封，国资已成为合并第一大股东，今年将通过司法程序进一步获取股权，股权层面风险逐步化解，消除原股东破产重整对二级市场的潜在影响。

成长点打开

• 多个项目有望提升公司业绩：
  • 千岛湖二期预计2027年投运，增厚利润4000万元。
  • 庐山项目扩容翻新今年审批有望落地，预计2028年春节投运，运力翻倍，此前利润2000万元。
  • 猴岛项目改造后运能至少翻两倍，当前利润5000万元。
  • 广东海岛新项目已签意向协议，投入约1亿元即可盈利，背靠几十万游客基础，收益稳定。

国资股东主导发展

• 国资股东要求公司2025年起出成绩，公司将有节奏推进储备项目和存量改造，以及非核心资产处置（崇阳客栈），聚焦主业，减少无效投入。

研究结论与空间

• 项目兑现度和能见度较高，对应2028年利润空间48%~86%：
  • 2025年：存量项目客流自然增长带动业绩增长，预计业绩1.45亿元，若客流增长带动利润增速20%，对应利润1.75亿元；非核心资产处理预计2026年利润1.9-2亿元。
  • 2027年：千岛湖二期增厚利润4000万元，对应利润约2.3-2.4亿元。
  • 2028年：猴岛和庐山项目运力翻倍带动利润增厚2100万元，综合预计2028年利润3亿元。
• 当前公司市值37亿元，账上现金约3亿元，对应2028年估值仅13倍，若给予2028年20x-25倍市值，对应市值为60-75亿元，空间62%~100%。