环保行业跟踪周报：第一批CCER审定核查机构发布，关注瀚蓝发行债券后资金使用&军信置入优质资产

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 第一批CCER审定核查机构发布，关注瀚蓝发行债券后资金使用&军信置入优质资产 增持（维持） 投资要点 重点推荐：光大环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，昆仑能源，龙净环保，高能环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇 通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，重庆水务，鹏鹞环 保，再升科技，卓越新能。 第一批CCER审定核查机构发布，CCER供给释放渐近。2024/6/11国家认监委发布第一批 2024年06月17日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 温室气体自愿减排项目审定与减排量核查机构资质审批决定，第一批公布5个机构，标环保沪深300 志着全国CCER市场完成准备工作，CCER新项目开发即将落地。碳价上行带动CCER 价格提升，全国碳市场配额交易价格2024/4/24涨超100元/吨，2024/6/14碳配额最新价 95元/吨，2024/6/12北京试点碳交易市场CCER交易价格达91元/吨。 瀚蓝环境：债券发行+应收解决，关注资金使用带来的EPS增厚和估值修复空间。2024/6/6公司公告拟发行不超过20亿元中期票据+20亿元公司债券。23年收到南海控股支付的应收债权转让款9.88亿元，公司预计24年解决至少20亿存量应收。 军信股份：收购仁和环境过会，置入优质资产完善业务版图&增厚盈利能力。公司拟作价 21.97亿元，通过发行股份及支付现金购买仁和环境63%股权，同时向不超过35名符合 条件的特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过7.68亿元。备考审阅报告显示，交 易完成公司2023年归母净利润较交易前提升1.5亿元，增幅29%，EPS降至1.2496元/股，较交易前-0.30%。23-26年仁和环境承诺扣非净利润合计不低于21.98亿元。 高能环境：核心项目运营业绩逐步提升+铜beta。深度资源化核心项目江西鑫科继24年 4月中期满产以来，预计5月项目业绩环比提升。项目投运业绩拐点+金属价格弹性逻辑持续兑现。库存弹性：24q1末金属存货49亿，预计随相关金属上涨逐步体现业绩弹性。有色金属加速节能降碳：《2024－2025年节能降碳行动方案》细化措施，到2025年底再生金属供应占比达24%以上。多品类金属资源再生平台：固危废资源化龙头，实现前后端一体化，前端初步资源化形成合金产品由后端深度利用拓展多金属资源化盈利空 间。针对铜、铅、镍工业废料形成三条协同回收闭环。资源化ToB赛道亟待龙头整合。 燃气&水务价格改革推进，促成长+提估值。1)燃气：22-24M5全国地级市完成52%(150城)居民顺价，平均调价幅度+0.21元/方。23年完成顺价93城，同比+158%；24M1-5完成顺价21城。2）水务：①供水：22-24M5供水提价城市44个，占比15%，23年供水提价城市16个(同比-3个)，24M1-5供水提价城市9个。广州调价在即。②污水：22-24M5污水顺价城市26个，占比9%，23年顺价城市12个(同比持平)，24M1-5顺价城市2个。 环保3.0高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开 启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头， 半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。 行业跟踪：1）环卫装备:24M1-4新能源渗透率同比+1.88pct至8.41%，盈峰市占率第一。2024M1-4环卫车合计销量24583辆（同比-6%）。其中新能源销售2067辆（同比 +21%），其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为28%/24%/6%。2）生物柴油：生柴和地沟油价格持平，市场需求尚无起色。2024/6/7-2024/6/13生物柴油均价7250 元/吨(周环比+0.0%)，地沟油均价5400元/吨(周环比+0.0%)，考虑一个月库存周期测算 单吨盈利为219元/吨（周环比+4925%）。3）锂电回收：金属价格下跌&折扣系数略降，盈利小幅上升。2024/6/11-2024/6/14，三元黑粉折扣系数微降，锂/钴/镍系数分别为76%/76%/76%。截至2024/6/14，碳酸锂9.85万（周环比-2.6%），金属钴22.0万（-0.5%），金属镍13.84万（-3.8%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.18万（+0.022万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/6/9-6/15氙气周均价3.81万元/m³（周环比-2.56%），氪气周均价390元/m³（周环比-0.37%）；氖气周均价135元/m³（周环比 +0.0%），氦气周均价709元/瓶（周环比-1.14%）。 最新研究：价格改革系列深度八——固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2023/6/192023/10/182024/2/162024/6/16 相关研究 《价格改革系列深度八——固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》 2024-06-17 《新能源消纳政策再加码，继续关注水务燃气固废现金流资产》 2024-06-11 1/33 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.国家认监委发布第一批CCER审定与核查机构，CCER供给释放渐近4 1.2.瀚蓝环境：拟发行债券+政府支持解决应收，关注资金使用带来的EPS增厚4 1.3.燃气&水务价格改革推进，促成长+提估值逻辑兑现中5 1.4.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代5 1.5.环卫装备：2024M1-4环卫新能源销量同增21%，渗透率同比提升1.88pct至8.41%7 1.6.生物柴油：生柴价格和地沟油价格持平，市场需求尚无起色9 1.7.锂电回收：金属价格下跌&折扣系数略降，盈利小幅上升10 1.8.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行11 2.行情回顾12 2.1.板块表现12 2.2.股票表现12 3.最新研究13 3.1.价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开 启！14 3.2.新能源消纳政策再加码，关注绿电反转与新能源消纳价值体现15 3.3.明确2024-2025年节能降碳行动方案，双碳决心不改，关注能源端和工业端变量16 3.4.九丰能源：三年分红大幅提升，股权激励锁定成长17 3.5.价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值18 3.6.价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！ ...........................................................................................................................................................19 3.7.昆仑能源：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞20 4.行业新闻21 4.1.国家认监委发布第一批CCER审定与核查机构名单21 4.2.国家发展改革委等部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》21 4.3.生态环境部等部门印发《沿海城市海洋垃圾清理行动方案》22 4.4.国家发展改革委等部门发布《关于开展风电和光伏发电资源普查试点工作的通知》22 4.5.五部门联合印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》22 4.6.生态环境部印发《中国适应气候变化进展报告（2023）》23 4.7.生态环境部发布《石油炼制工业污染物排放标准》等三项国家污染物排放标准修改单 ...........................................................................................................................................................23 4.8.生态环境部发布《关于加强重点行业涉新污染物建设项目环境影响评价和排污许可工作的通知（征求意见稿）》23 4.9.《2023年全国海水利用报告》发布24 4.10.14部门印发《河南省推动工业领域设备更新实施方案》24 5.公司公告24 6.大事提醒27 7.往期研究28 7.1.往期研究：公司深度28 7.2.往期研究：行业专题30 8.风险提示32 2/33 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/6/16）7 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）8 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）8 图4：环卫新能源渗透率8 图5：2024M1-4环卫装备销售市占率9 图6：2024M1-4年新能源环卫装备销售市占率9 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）9 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）9 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/6/11~2024/6/14）10 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪11 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价12 图12：2024/6/10-2024/6/14各行业指数涨跌幅比较12 图13：2024/6/10-2024/6/14环保行业涨幅前十标的13 图14：2024/6/10-2024/6/14环保行业跌幅前十标的13 表1：公司公告25 表2：大事提醒27 3/33 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.国家认监委发布第一批CCER审定与核查机构，CCER供给释放渐近 国家认监委发布第一批CCER审定与核查机构，CCER供给释放渐近。2024年6 月11日，国家认监委发布第一批温室气体自愿减排项目审定与减排量核查机构资质审 批决定，第一批公布5个机构，分别是中国质量认证中心有限公司、中国船机社质量认证有限公司、广州赛宝认证中心服务有限公司、中环联合（北京）认证中心有限公司和中国林业科学研究院林业科技信息研究所。温室气体自愿减排市场重启方案、机制和项目方法学相继发布，2024年1月全国温室气体自愿减排市场正式启动。此次，温室气体自愿减排项目审定与减排量核查机构资质的审批通过标志着全国CCER市场完成准备工作，CCER新项目开发即将落地。 CCER供给