商贸零售行业定期报告：2024年5月社零数据点评：环比改善，可选品增速修复

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 商贸零售 2024年06月17日 商贸零售行业定期报告 推荐 （维持） 2024年5月社零数据点评：环比改善，可选品增速修复 事项： ❑ 社零总额：2024年5月社零39211亿元，名义同比+3.7%（较前值+1.4pct），三年复合增速+2.9%，低于预期，其中餐饮、金银珠宝、汽车消费拖累大盘；除汽车以外的消费品零售额同比+4.7%。1~5月社零195237亿元，名义同比+4.1%，除汽车以外的消费品零售额同比+4.4%。 ❑ 按消费类型分，5月份餐饮收入4274亿元，同比+5.0%，三年复合增速+3.8%，其中限额以上+2.5%，三年复合增速+9.6%；商品零售34937亿元，同比+3.6%，三年复合增速+2.8%，其中限额以上+3.5%，三年复合增速+2.9%。限额以上商品零售、餐饮继续跑输大盘，但同比增速较上月改善。1~5月餐饮收入21634亿元，同比+8.4%，商品零售173603亿元，同比+3.5%。 评论： ❑ 必选品增速维稳。5月CPI同比+0.3%，其中食品烟酒价格同比-1.0%；CPI环比-0.1%，其中食品烟酒类环比持平。粮油食品（当月同比+9.3%，较上月同比+0.8pct，21-24年同期CAGR+6.8%，下同）、饮料（同比+6.5%，+0.1pct，+4.4%）、烟酒（同比+7.7%，-0.7pct，+6.7%）、日用品（同比+7.7%，+3.3pct，+3.2%），必选品保持稳健增长，其中烟酒增速较上月略有回落。 ❑ 可选品需求有所修复，尤其化妆品、通讯器材环比大幅改善。5月化妆品（同比+18.7%，+21.4pct，+5.7%），金银珠宝（同比-11.0%，-10.9pct，-2.2%），纺织服装（同比+4.4%，+6.4pct，+1.0%），通讯器材（同比+16.6%，+3.3pct，+11.1%），化妆品和通讯器材同环比高增，或受益电商618大促，但金银珠宝需求相对疲弱，增速转负；考察21-24年复合增速，除金银珠宝外，可选品复合增速较上月均有回升。 ❑ 汽车消费延续负增长，家用电器增速相对亮眼。5月家电（同比+12.9%，+8.4pct，+0.3%），家具（同比+4.8%，+3.6pct，-1.1%）、装潢建材（同比-4.5%，+0.0pct，-9.1%）；根据乘联会数据，5月乘用车零售辆同比下滑1.9%，汽车消费端（同比-4.4%，+1.2pct，-0.1%），石油及制品（同比+5.1%，+3.5pct，+5.8%），汽车消费增速进一步下滑。 ❑ 1-5月网上零售额增速12.4%。1~5月网上零售额57669亿元，累计同比+12.4%。5月网上零售额13559亿元，同比+15.4%，环比+6.5pct。 ❑ 5月实物网上零售渗透率约为27.8%。1~5月实物网上零售额48280亿元，累计同比+11.5%（较前值+0.4pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别27.8%、24.7%、31.1%；5月实物网上零售额10924亿元，当月同比+12.9%，较上月增速+3.3pct。实物商品网上零售额中，1~5月吃、穿和用类商品累计同比+19.6%/+9.0%/+10.8%，增速稳定。 ❑ 1-5月非实物网上零售9389亿元，累计+6.1%，环比+8.8pct。5月同比+38.1%，环比+48.1pct。 ❑ 线下消费复苏进行时。5月【社零总额-网上零售额】同比-1.6%（较上月-1.1pct）。 ❑ 风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 109 0.01 总市值(亿元) 6,659.16 0.77 流通市值(亿元) 5,982.88 0.88 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.1% -20.2% -23.8% 相对表现 -6.3% -26.0% -13.0% 相关研究报告 《2024年4月社零数据点评：消费信心有待提振，线上增速亮眼 》 2024-05-17 《商贸社服行业2023年报和2024年一季报总结：复苏渐进，持续分化》 2024-05-11 《2024年3月电商数据点评：电商GMV增长21%，货架电商低价竞争，用户活跃度提升 》 2024-04-16 -25%-14%-4%6%23/0623/0823/1124/0124/0424/062023-06-19~2024-06-17商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 5月社会消费品零售总额39211亿，名义同比+3.7%，除汽车外同比+4.7% ※ 1~5月社会消费品零售总额195237亿，名义同比+4.1%，除汽车外同比+4.4% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，5月城镇/乡村消费品零售总额，同比+3.7%/+4.1% ※ 分类型，5月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+3.6%/+5% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 5月限额以上单位消费品零售额14988亿元，同比+3.4% ※ 5月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+3.5%/+2.5% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※ 必选消费：粮油食品+9.3%、饮料+6.5%、烟酒+7.7%、日用品+7.7% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 ※ 可选消费：服装+4.4%、化妆品+18.7%、金银珠宝-11%、通讯器材+16.6% 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电+12.9%、家具+4.8%、建材-4.5% ※ 汽车消费：汽车-4.4%、石油及制品+5.1% 图表 10 限额以上居住消费增速（%） 图表 11 限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1~5月网上零售额57669亿，累计同比+12.4%；5月网上零售额13559亿，同比+15.4%，较上月+6.5pct ※ 1~5月实物网上零售额48280亿，累计同比+11.5%，占比商品零售27.8%，占比社零24.7%，占比扣除汽车后商品零售31.1% ※ 5月实物网上零售额10924亿，当月同比+12.9%，较上月+3.3pct ※ 其中，网上吃/穿/用，同比+19.6%/ +9%/ +10.8% ※ 1~5月非实物网上零售额9389亿，累计同比+6.1% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 12 网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表 13 实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 14 实物商品网上零售额占比 图表 15 实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 5、风险提示：消费复苏不及预期等。 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 王春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张玉恒 销售经理