再生铅再减产，铅价下方存支撑

2024年6月17日 再生铅再减产 铅价下方存支撑 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价弱势窄幅震荡。 基本面看，目前供应端仍是铅市的主要矛盾，铅矿偏紧态势未有改善，加工费降无可降，原生铅炼厂产量难有效释放，预计6月产量环比持平。当前尚处铅蓄电池消费淡季，废电瓶报废量较少，持货商惜售情绪尚存，废旧电瓶价格涨势未止，成本端支撑依旧有效。且部分再生铅炼厂原料库存低于安全水平，河南、安徽部分企业出现减停产现象，后期影响范围存继续扩大的可能，再生铅月度产量兑现程度或打折扣。需求端看，终端消费延续分化，汽车配套电池消费尚可，电动自行车电池消费尚处淡季，企业开工率偏稳，采购多为长单，散单成交偏弱。持货商交仓意愿较强，且部分再生铅复产，库存累增。 整体来看，受持货商交仓及部分炼厂复产影响，库存增加，且进口潜在风险尚存，铅价上方压力较大，不过废旧电瓶供不应求的背景下，再生铅炼厂新增减产，供应不确定性增加托底铅价。多空博弈较加剧，关注铅价震荡区间下沿18300元/吨附近支撑力度。 策略建议：观望或波段操作 风险因素：市场情绪转向，炼厂减产超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月7日 6月14日 涨跌 单位 SHFE铅 18870 18630 -240 元/吨 LME铅 2192 2152.5 -39.5 美元/吨 沪伦比值 8.6 8.7 0 上期所库存 63959 65584 1625 吨 LME库存 185,325 196,725 11400 吨 社会库存 7.11 7.25 0.14 万吨 现货升水 -95 -100 -5 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 端午节后沪铅主力2408合约期价弱势窄幅震荡，最终收至18630元/吨，周度跌幅1.27%。 周五晚间震荡，收至18620元/吨。伦铅延续震荡下行，收至2152.5元/吨，周度跌幅1.8%。 现货市场：截止至6月14日，上海市场驰宏铅报18580-18625元/吨，对沪铅2407合约 升水30-50元/吨；江浙地区济金、江铜铅报18580-18625元/吨，对沪铅2407合约升水30-50元/吨。沪铅盘整态势不改，又因交割临近，现货市场流通货源较少，部分持货商小升水报价，炼厂厂提货源流通有限，下游按需采购，散单市场活跃度一般。 库存方面，截止至6月13日，LME周度库存196725吨，周度增加11400吨。上期所库 存65584吨，较上周增加1625吨。截止至6月14日，SMM五地社会库存为7.25万吨，较周 二增加0.16万吨，较上周四增加0.14万吨。临近当月合约交割，持货商移仓交货，带动社会库存累增，近期再生铅炼厂逐步复产，原生铅炼厂减复产并存，且增量大于减量，也助推库存增加。此外，沪伦比价持续走扩，铅锭进口窗口短暂打开，进口货源流入或加速累库进度。 上周沪铅主力期价弱势窄幅震荡。基本面看，目前供应端仍是铅市的主要矛盾，铅矿偏紧态势未有改善，加工费降无可降，原生铅炼厂产量难有效释放，预计6月产量环比持平。当前尚处铅蓄电池消费淡季，废电瓶报废量较少，持货商惜售情绪尚存，废旧电瓶价格涨势未止，成本端支撑依旧有效。且部分再生铅炼厂原料库存低于安全水平，河南、安徽部分企业出现减停产现象，后期影响范围存继续扩大的可能，再生铅月度产量兑现程度或打折扣。需求端看，终端消费延续分化，汽车配套电池消费尚可，电动自行车电池消费尚处淡季，企业开工率偏稳，采购多为长单，散单成交偏弱。持货商交仓意愿较强，且部分再生铅复产， 库存累增。 整体来看，受持货商交仓及部分炼厂复产影响，库存增加，且进口潜在风险尚存，铅价上方压力较大，不过废旧电瓶供不应求的背景下，再生铅炼厂新增减产，供应不确定性增加托底铅价。多空博弈较加剧，关注铅价震荡区间下沿18300元/吨附近支撑力度。 三、行业要闻 1.6月14日，据Mysteel调研，近期再生铅企业废电瓶到货欠佳，部分企业原料已低于安全库存水平河南、安徽等地因原料供应不足，部分企业已经出现减产现象，且后续减产范围及幅度有继续扩大可能。 四、相关图表 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 2022-07-05 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 2023-03-05 2023-05-05 2023-07-05 2023-09-05 2023-11-05 2024-01-05 2024-03-05 2024-05-05 1700 9 8.5 8 7.5 7 6.5 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-05-18 2021-08-18 2021-11-18 2022-02-18 2022-05-18 2022-08-18 2022-11-18 2023-02-18 2023-05-18 2023-08-18 2023-11-18 2024-02-18 2024-05-18 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元吨LME铅库存 / LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-05-18 2021-08-18 2021-11-18 2022-02-18 2022-05-18 2022-08-18 2022-11-18 2023-02-18 2023-05-18 2023-08-18 2023-11-18 2024-02-18 2024-05-18 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 0 -1200021-10-132022-10-132023-10-13 -200 -300 -400 -500 -600 -700 120 100 80 60 40 20 0 2022-08-30 2022-10-30 2022-12-30 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-08-21 2020-11-21 2021-02-21 2021-05-21 2021-08-21 2021-11-21 2022-02-21 2022-05-21 2022-08-21 2022-11-21 2023-02-21 2023-05-21 2023-08-21 2023-11-21 2024-02-21 2024-05-21 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 8000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 再生铅企业净利润 元/吨活跃合约收盘价（铅） 图表10铅矿加工费 元/金属吨国内矿（均） 美元/干吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 2023-03-30 14000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024-05-31 -1500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口矿（均） 200 150 100 50 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 2023-05-30 2023-07-30 2023-09-30 2023-11-30 2024-01-31 2024-03-31 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 34 32 30 28 26 24 22 2021202220232024 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景