铅周报：再生铅减产预期增强 铅价或有支撑

第一章 行情与逻辑

• 交易逻辑与策略：
  • 单边策略：再生铅成本支撑，叠加五一前下游库存，短期铅价区间偏强震荡。
  • 套利策略：暂时观望。
  • 衍生品策略：暂时观望。
• 核心观点：
  • 再生铅减产预期增强，短期铅价或有支撑。
  • 下游电池企业备库预期提升，市场交易活跃度向好。

第二章 原料端

• 供应端：
  • 原生铅精矿：4月国内北方矿山爬产，冶炼厂原料库存高位，供应稳定。SMM国产铅精矿加工费650元/金属吨，进口铅精矿加工费-20美元/干吨。2025年2月铅精矿进口10.16万吨，环比减少15.34%，同比增加49.05%；1-2月累计进口22.17万吨，同比增长54.17%。
  • 再生铅原料：废电瓶报废量减少，含铅废料价格易涨难跌。SMM数据显示，截至本周五废电动车电池均价10200元/吨，废白壳均价10100元/吨，废黑壳均价10475元/吨。
• 库存数据：
  • SMM铅锭五地社会库存截至4月10日为6.29万吨，较4月10日减少0.66万吨，较4月14日减少0.37万吨。
  • LME库存截至4月17日为28.16万吨，较4月11日增加3.42万吨。

第三章 冶炼端

• 原生铅冶炼：
  • 2025年4月18日SMM再生铅四省开工率为56.65%，较上周减少4.54个百分点。
  • 规模再生铅企业综合盈亏理论值为-435元/吨，中小规模企业为-657元/吨，经营压力较大，下周减产企业或有增加。
• 再生铅冶炼：
  • 原生铅冶炼企业存有检修，再生铅冶炼厂原料短缺，废电蓄价格高企，短期供应或有减量。

第四章 需求端

• 铅蓄电池：
  • 五一假期临近，下游电池生产企业备库，市场交易活跃度提升。
• 铅合金及其板材：
  • 铅合金价格、进出口数据及铅板进出口情况。
• 汽车：
  • 中国汽车产量及出口情况，传统燃油车与新能源汽车产量对比。
• 摩托车、电力、通信：
  • 摩托车产量、电力工程电网工程通信建设量及电源工程数据。

研究结论

• 短期铅价受再生铅减产预期及下游备库支撑，区间偏强震荡。
• 原生铅精矿供应稳定，再生铅原料成本高企，冶炼企业压力较大。
• 下游需求在五一假期前备库，市场活跃度提升。