油强粕弱显现，油脂相对抗跌

油脂 油强粕弱显现油脂相对抗跌 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 豆油 随着美国农业部6月报告利空影响释放，美豆期价承压，美豆油的成本支撑减弱。美国全国油籽加工商协会将于下周一发布月度压榨报告。分析师预计5月31日豆油库存将达到17.75亿磅，这将低于4月份的18.32亿磅以及上年同期的18.72亿磅。报告前预期利多对美豆油期价构成支撑，对国内油脂市场带来联动提振。目前国内油厂豆油库存攀升至5年同期高位，库存压力较大。盘面来看，在豆类市场陷入调整之后，油脂市场表现明显抗跌，反映出资金在油粕市场的切换节奏。短期来看，国内豆油期价在国内基本面驱动不强的背景下，仍将受到原料大豆成本端的扰动影响，同时豆油期价在跟随外盘美豆油期价走势的同时，受到资金的推动，盘面波动率也将明显上升，短期油脂相对偏强，油粕比回升。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 棕榈油 目前国际棕榈油价格低于豆油和葵花籽油，市场对棕榈油需求存在继续改善预期。尤其是中印两国的需求增长需要关注。叠加马棕产量下降，市场对未来马来西亚棕榈油库存存在一定去化预期。国内豆油库存继续攀升、菜油库存高位继续累积，棕榈油库存则持续去化。截至6月11日当周，港口棕榈油库存下降至41.5万吨。后期随着棕榈油进口到港的增加，关注棕榈油港口库存是否会止降回升。短期来看，棕榈油期价受到马棕和临池豆油价格的联动影响，在低库存和需求改善预期的支撑下，在油脂市场中表现偏强。菜籽油 作者声明 现阶段加拿大天气对于油菜籽的生长总体利好，也有助于油菜籽播种以及作物初期生长。同时，加拿大谷物理事会称，截至6月9日的一周，加拿大油菜籽出口节奏有所放缓。短期ICE油菜籽期价承压。目前国内进口菜籽供应充足，国内油厂开工率稳步提升，菜籽油产量增加，油厂菜籽油库存整体高位继续攀升。从库存角度来看，菜籽油相比棕榈油面临更大的库存压力。在外盘油籽成本支撑减弱，国内市场需求承接乏力的背景下，交易逻辑依然来自内外盘油脂板块的联动性和原油市场的外溢影响。同时受到供需明显偏弱的拖累，菜油市场难以吸引资金关注，在油脂市场中表现明显偏弱。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.....................................................................................................41.2油脂期价整体下跌.....................................................................................................................42美豆油库存或面临上调棕榈油供需边际改善.............................................................................62.1美豆油库存或继续上调投机基金增加豆油看空押注.........................................................62.2马棕产量环比下降印度植物油进口创5个月新高.............................................................62.3加拿大油菜籽出口下滑法国和澳洲油菜籽产量预期下调.................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................83结论...................................................................................................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 下 跌， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8030元/吨 ，周 比小 幅 下 跌20元 。 广 州24度 棕 榈 油 现货 价7860元/吨 ， 周 比下 跌130元。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价8220元/吨 ， 周比下 跌240元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体下跌 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价整 体 下 跌，其 中菜 籽 油 跌幅 超1.6%，在 油 脂 市场 中表 现 最弱。 同 时，资 金 来看 ，三 大 油脂 成 交均出 现 明显缩量 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存或面临上调棕榈油供需边际改善 2.1美豆油库存或继续上调投机基金增加豆油看空押注 下周一，美国全国油籽加工商协会将公布5月份大豆的压榨数据。分析师预计5月份美国大豆压榨量为1.78352亿蒲式耳，这将比4月份提高5.3%，比上年同期提高0.2%，也将创下历史最高纪录。受到美豆压榨预估上调的影响，美豆油库存存在攀升可能。本月CONAB维持对大豆制成品的供需预期不变，2024年巴西豆油产量估计为1060万吨，上年1051万吨；巴西国内消费量估计为926万吨，上年840万吨。巴西豆油出口量估计为140万吨，上年233万吨。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周增加对豆油期市的看空押注。截至2024年6月11日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单75,844手，比一周前增加18,154手，前一周净卖出15,846手。基金持有豆油期货和期权多单55,812手，一周前62,760手；空单131,656手，一周前116,075手。豆油期货和期权的空盘量为614,955手，一周前为615,280手。 2.2马棕产量环比下降印度植物油进口创5个月新高 马来西亚：马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示，5月底棕榈油库存连续第二个月增长，因为产量季节性增长抵消了出口增长的影响。MPOB表示，5月底马来西亚棕榈油库存为175.4万吨，环比增长0.50%。5月份马来西亚棕榈油产量为170.4万吨，环比提高13.48%。5