证券研究报告行业周报：博通的启示

博通财报超预期，以太网再占优势。本周博通发布FY24Q2财报并举办业绩说明会，二季度实现营收125亿美元，同比增长43%，非GAAP净利润达到54亿美元，同比增长20%；按照业务拆分，半导体贡献营收72亿美元，基础设施软件贡献营收53亿美元（含并购的VMware）；此外，博通还上调2024财年的收入指引至510亿美元。财报发布后公司股价一路攀升，我们认为其股价是业绩超预期并上调全年指引、AI网络需求进一步增强以及拆股等多种因素影响下的结果。 此次博通财报和说明会中，我们认为有两大行业性的趋势值得重点关注： AI发展对网络的需求持续加大：博通二季度有线网络分部门的营收达到38亿美元，同比增长44%，在半导体大板块中占比达到53%，主要得益于受到超大规模公司对AI网络存在庞大的需求，此外，博通还指引2024年其人工智能的收入将超过110亿美元，同时伴随AI集群的不断部署，网络分部门的营收占比将进一步提升； 以太网有望成为AI网络的核心方案：博通表示，其8个大规模AI集群中有7个都使用以太网方案，并且预计明年所有超大规模GPU集群都将在以太网上进行部署。 “以太网VS IB网之争”转移至“市场VS份额之争”，在市场进一步扩大的大前提下，份额之争实际并不存在。合纵连横，英伟达+博通两大巨头均展现其对以太网的支持力度，以太网将成为AI集群部署核心网络方案已成共识，目前市场争论点转移至AI以太网的逐步落地是否会抢占IB网络的市场份额，从而影响英伟达产业链下游需求。我们认为，市场担心的份额之争本质上是三段论推理导致的结果（大前提-市场空间不变，假设-以太网份额增加，结果-导致NV份额下滑），但实则其大前提就存在预期差： 以太网的落地将进一步扩大网络层的市场空间，“蛋糕”在变大：以太网性价比更高、适用性更强、群众基础更广泛，英伟达适用以太网方案后，有望吸引除大型云厂商（有足够经费和技术支撑来采购IB网络方案）以外的各类客户，伴随AI应用下游领域的不断拓宽，需要AI大规模集群的客户种类也在不断增加，以太网方案有望吸引各行客户加入集群需求，进一步扩大整体市场“蛋糕”。 采用以太网方案有望加速集群落地速度，促进上下游采购加速进行：此前我们多篇报告中均有分析以太网与IB网络的比较和特征，其中最关键的一点就是以太网不需要专用的网线及配套硬件，且在产业应用中渗透率极高、安装落地及测试的步骤均较IB网更容易被接受，因此以太网的推广，更有利于采购集群后的厂商尽早落地安装，加速其集群建设速度，由此加速核心部件的安装和确收节奏，从而形成“滚雪球”效应，加速拉动1.6T光模块等新品的落地节奏。 综上，我们继续看好以中际旭创、新易盛、天孚通信、工业富联、沪电股份为核心的算力核心标的。以及看好以太网产业链、液冷产业链。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：博通的启示 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周A股光通信呈现强势上涨趋势。本周博通发布财报并举办法说会，博通FY24Q2营收超市场预期达到125亿美元，同比增速达到43%，其中，博通指出两大重点，第一是AI网络在2024财年全年收入有望超过110亿，且未来贡献占比有望持续提高，其二是以太网在其8个大规模集群中占比7个且未来将会全部应用以太网方案。博通发布财报后股价大涨，其业绩与股价的优异表现和对AI网络的重视反应到A股对光通信整体行业形成拉动，以中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头尤为明显。此前我们多次研究以太网在AI集群的优势，此次博通对以太网的在读强调与英伟达合纵连横形成产业共识，未来将更进一步促进集群落地速度、打开网络场空间，800G及1.6T光模块的需求有望进一步抬升。我们继续看好算力核心赛道光通信板块、液冷板块，同时建议关注交换机板块。 2.行情回顾：通信板块上涨，光通信表现最佳 本周（2024年6月10日-2024年6月14日）上证综指收于3033点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>中小板综>万得全A(除金融，石油石化)>万得全A>上证综指>沪深300。通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优。 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优 从细分行业指数看，光通信、量子通信分别上涨14.0%、5.7%，表现优于通信行业平均水平；移动互联、通信设备、区块链、云计算、物联网、卫星通信导航分别上涨5.0%、4.6%、4.0%、3.8%、2.9%、1.3%，运营商下跌0.2%，表现劣于通信行业平均水平。 本周，受益国家大基金三期获批，飞凯材料上涨23.63%，领涨板块。受益力争撤销退市风险警示，*ST鹏博上涨22.00%，受益博通大涨，新易盛达上涨19.07%，受益撤销退市警示，中信国安上涨17.37%，受益物联网和机器人概念，精伦电子上涨17.19%。 图表2：本周飞凯材料领涨通信行业 3.周专题：博通的启示 博通财报超预期，以太网再占优势。本周博通发布FY24Q2财报并举办业绩说明会，二季度实现营收125亿美元，同比增长43%，非GAAP净利润达到54亿美元，同比增长20%；按照业务拆分，半导体贡献营收72亿美元，基础设施软件贡献营收53亿美元（含并购的VMware）；此外，博通还上调2024财年的收入指引至510亿美元。财报发布后公司股价一路攀升，我们认为其股价是业绩超预期并上调全年指引、AI网络需求进一步增强以及拆股等多种因素影响下的结果。 此次博通财报和说明会中，我们认为有两大行业性的趋势值得重点关注： AI发展对网络的需求持续加大：博通二季度有线网络分部门的营收达到38亿美元，同比增长44%，在半导体大板块中占比达到53%，主要得益于受到超大规模公司对AI网络存在庞大的需求，此外，博通还指引2024年其人工智能的收入将超过110亿美元，同时伴随AI集群的不断部署，网络分部门的营收占比将进一步提升； 以太网有望成为AI网络的核心方案：博通表示，其8个大规模AI集群中有7个都使用以太网方案，并且预计明年所有超大规模GPU集群都将在以太网上进行部署。 “以太网VS IB网之争”转移至“市场VS份额之争”，在市场进一步扩大的大前提下，份额之争实际并不存在。合纵连横，英伟达+博通量大巨头均展现其对以太网的支持力度，以太网将成为AI集群部署核心网络方案已成共识，目前市场争论点转移至AI以太网的逐步落地是否会抢占IB网络的市场份额，从而影响英伟达产业链下游需求。我们认为，市场担心的份额之争本质上是三段论推理导致的结果（大前提-市场空间不变，假设-以太网份额增加，结果-导致NV份额下滑），但实则其大前提就存在预期差： 以太网的落地将进一步扩大网络层的市场空间，“蛋糕”在变大：以太网性价比更高、适用性更强、群众基础更广泛，英伟达适用以太网方案后，有望吸引除大型云厂商（有足够经费和技术支撑来采购IB网络方案）以外的各类客户，伴随AI应用下游领域的不断拓宽，需要AI大规模集群的客户种类也在不断增加，以太网方案有望吸引各行客户加入集群需求，进一步扩大整体市场“蛋糕”。 采用以太网方案有望加速集群落地速度，促进上下游采购加速进行：此前我们多篇报告中均有分析以太网与IB网络的比较和特征，其中最关键的一点就是以太网不需要专用的网线及配套硬件，且在产业应用中渗透率极高、安装落地及测试的步骤均较IB网更容易被接受，因此以太网的推广，更有利于采购集群后的厂商尽早落地安装，加速其集群建设速度，由此加速核心部件的安装和确收节奏，从而形成“滚雪球”效应，加速拉动1.6T光模块等新品的落地节奏。 综上，我们继续看好以中际旭创、新易盛、天孚通信、工业富联、沪电股份为核心的算力核心标的。以及看好以太网产业链、液冷产业链。 4.苹果推出Apple Intelligence：Siri获得大型语言模型内核 在苹果全球开发者大会上，科技巨头苹果公司正式发布了自家的人工智能系统——Apple Intelligence。这一创新技术的推出，标志着苹果全力进军人工智能领域，致力于将先进的AI技术融入其软件并升级现有应用，从而提升用户体验。 Apple Intelligence是苹果自主研发的人工智能版本，它专注于将技术注入软件并升级现有应用程序，使其更加智能化和实用。值得一提的是，Apple Intelligence将由苹果自主研发的技术以及与知名人工智能公司OpenAI的合作共同提供支持。 在此次升级中，苹果的内置语音助手Siri获得了重大提升。Siri现在将由大型语言模型提供支持，这是现代生成式人工智能的核心技术。这一改进有望让Siri变得更加智能和有用，因为它能够与苹果的操作系统和应用程序实现更紧密的互动。用户可以让Siri提供新闻文章摘要、删除电子邮件或编辑照片等多样化服务。此外，Siri还能执行100多项操作，例如根据内容描述查找照片，或从身份证照片中提取个人信息以自动填写在线表格。 除了Siri的升级，Apple Intelligence还将在用户浏览Safari时提供相关内容的高亮显示，帮助用户快速获取优先通知。同时，苹果还推出了一套名为Writing Tools的新功能，该功能利用AI技术在整个系统中编写、重写、校对和总结文本，极大提升了文本处理的效率。 此外，Apple Intelligence还将使用AI来记录、转录和总结电话通话，与第三方转录服务相媲美。当用户开始录音时，所有参与者都会收到自动通知，并在通话结束后自动生成对话要点的记录。这一功能将极大方便用户整理通话内容，提高工作效率。 苹果与OpenAI的合作也使得GPT-4o（OpenAI最新的大型语言模型）的基础版本能够嵌入到Siri和Writing Tools中。这将进一步增强Siri的智能回复能力和Writing Tools的文本处理能力。同时，苹果强调，除非用户将付费的ChatGPT帐户连接到苹果设备，否则该公司不会存储用户的请求或其他识别信息，如IP地址等，从而确保用户隐私的安全。 值得注意的是，Apple Intelligence在发布时将处于测试阶段，并仅限于特定型号的iPhone、iPad和Mac设备使用。此外，设备还需要设置为美式英语以支持该功能。尽管如此，这一创新技术的推出仍然引起了业界的广泛关注。 随着生成式AI技术的快速发展，苹果此次推出Apple Intell