证券研究报告行业周报：关注1500亿特别国债对消费的拉动效果

关注1500亿特别国债对消费的拉动效果 报告要点 消费宏观前瞻：需密切关注特别国债消费品以旧换新的实施效果 今年以来，国务院于3月印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换 新行动方案》开启了全年消费政策的口子，其中7月26日印发的《关于加力 支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》更是从特别国债中划出15 00亿左右资金支持地方自主实施消费品以旧换新。如果按照对消费品20%的补贴来计算，那么预计能够拉动7500亿左右的市场销售额，根据星图检测 数据现实今年618各平台销量为7428亿，基本意味着可以再造一个618购物节 。 我们认为，对消费的预判需要更加密切的关注1500亿特别国债资金对消费的拉动。2024年《政府工作报告》中提出，从今年开始拟连续几年发行 超长期特别国债，如果今年的1500亿能够带来积极效果，那么明年进一步加 码就有了实施的方向。 资料来源：Wind，聚源 《消费数据点评：政策加码，义乌进出口景气度持续》(2024/5/29) 促服务消费高质量发展意见发布，供需助推服务消费“升级” 国务院于8月3日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。《意见》提出6方面20项重点任务，此为继2023年7月发改委发布《关于恢复 和扩大消费的措施》后，再次强调了服务消费的重要性，提出通过扩大 餐饮 、文旅、文娱体育和健康服务消费，促进消费信心和潜力释放，此“意见”为 延续配套细则，《意见》支撑服务性消费长期稳步发展。我们认为，结合国内 服务性消费增速快于商品消费增速的现状，供需将持续共同推动服务消 费稳 步发展。 7月社零同比增长2.7%，今年暑期消费“熄火” 总体来看，7月社零同比增速2.7%，较上月抬升0.7个百分点，弱于市场预测的3.03%。其中，商品零售额为33354亿元，同比增长2.7%，餐饮 收入为4403亿元，增长3.0%，除汽车外的消费品零售总额为3.4万亿元， 同比增长3.6%。2024年1-7月社零总额27.4万亿元，同比增长3.5%，其中除汽车外消费品零售额24.7万亿元，同比增长4.0%，限额以上消费品 零售额10.5万亿元，同比增2.7%。 若将6月数据偏弱的原因归结于6.18购物节前置5月，用5-6月算数 平均2.85%做对比，那么7月数据则环比小幅回落0.15个百分点。从数 据观察 ，预计出现在7月的“暑假消费”似乎并没有预期中的那么火热，整体需 求依然处在缓慢复苏的通道中，其中增速中枢维持在2.75附近，距离拉动宏 观经济向全年目标靠拢还有一定的距离。 风险提示：1.宏观经济波动：经济增速放缓、居民可支配收入增长不及预期导致整体消费需求增长势头下滑的风险；2.行业竞争加剧风险：旅游行业竞争性众多、短期市场总量难以出现较大增长，为争夺市场份额加大营销投入抑或出现价格战。 内容目录 一、月度消费宏观面总结.............................................................................................................................3二、本月行业观点..........................................................................................................................................4社零数据：整体不及预期，乡村消费复苏加快...............................................................................................4免税业：海南免税销售额降幅走阔出入境门店销售较佳................................................................................6三、行业新闻..................................................................................................................................................7四、公司公告..................................................................................................................................................9商贸零售板块.........................................................................................................................................9社会服务板块.........................................................................................................................................9五、行业表现................................................................................................................................................10六、风险提示................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：社会零售总额及同比增速...........................................................................................................................................................................4图表2：线上消费品零售额及同比增速...................................................................................................................................................................5图表3：线下消费品零售额及同比增速...................................................................................................................................................................5图表4：社会零售餐饮零售额及同比增速...............................................................................................................................................................5图表5：社会零售商品零售额及同比增速...............................................................................................................................................................5图表6：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速...........................................................................................................................................6图表7：免税购物金额...............................................................................................................................................................................................7图表8：离岛免税购物人次.......................................................................................................................................................................................7图表9：人均消费金额及增速...................................................................................................................................................................................7图表10：本月(7.1-7.31)商贸零售及社会服务申万行业指数涨跌幅.................................................................................................................10图表11：本月(7.1-7.31)申万行业指数涨跌幅.....................................................................................................................................................11图表12：商贸零售及社会服务板块近三年涨跌幅对比.......................................................................................................................................11图表13：本月(7.1-7.31)商贸零售板块申万行业指数涨跌幅.............................................................................................................................11图表14：商贸零售板块近三年涨跌幅对比.....................................................................