行内偕作·宏观点评：欧央行议息会议点评（2024年6月）-年内或难再次降息

年内或难再次降息 ——欧央行议息会议点评（2024年6月） 6月6日，欧央行宣布将再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率全线调降25bp，符合市场预期。 经济持续复苏，通胀回落遇阻，欧央行本次降息更多是对前期降息指引的兑现，而非基于当前经济与通胀形势决策的结果。前瞻地看，欧元区经济已经重回扩张，通胀也已出现反弹，欧央行年内或难再次降息。 一、经济：重拾乐观 经济持续复苏，通胀回落遇阻，欧央行对经济形势的看法愈发鹰派。欧央行认为欧元区经济正在持续转暖。不同于前几次议息会议，欧央行 主席拉加德在本次议息会议上明确表达对欧元区经济的乐观态度，并认可年初以来欧元区经济已经发生明显好转。欧央行在二季度经济预测中将2024 年欧元区经济增长预测值从0.3%上调至0.9%。从PMI数据看，欧元区经济 已经进入扩张期。5月欧元区制造业PMI升至47.3，为近15个月来的最高水 平，服务业PMI升至53.2，持续位于扩张区间，综合PMI升至52.2，连续3 月位于荣枯线上方，并创近一年来新高。 欧央行肯定了去通胀的阶段性进展，但上调了未来通胀预测。去年以来欧元区通胀水平显著回落，但近期呈现粘性特征，去通胀最后一公里明显受阻。5月欧元区HICP通胀从2.4%反弹至2.6%，核心HICP通胀从2.7%反弹至2.9%，核心服务HICP通胀从3.7%反弹至4.1%。受服务通胀顽固影响，5月核心HICP通胀环比增速仍高达0.4%，远高于合意水平（0.2%）。欧央行在季度经济预测中上调了通胀预测，将2024年通胀预测上调0.2pct至2.5%，2025年通胀预测同样上调0.2pct至2.2%。 二、政策：如期降息 欧央行宣布将三大关键利率全线调降25bp，兑现了4月议息会议给出的明确降息指引，但没有对未来利率路径作出任何指引或承诺。欧央行继续强 调将保持限制性货币政策以实现通胀目标，不会对未来降息路径作出任何明确承诺。 欧央行继续执行量化紧缩计划。欧央行将在2024年下半年每月减少€75 亿疫情紧急购买计划（PEPP）规模，并在2024年底停止再投资。 总的来说，欧央行兑现了4月议息会议给出降息指引，但没有进一步给出未来指引。 三、市场：意料之中 欧央行降息符合市场预期。欧元兑美元汇率小幅走强，由1.087涨至1.089；欧洲股市小幅上涨，欧元区STOXX50指数上涨0.67%，主要国家股市普涨。欧元区各经济体国债收益率波动不大，意大利、德国、法国等国国债收益率基本不变。货币市场方面，中资银行间欧元美元流动性较为宽松，欧元拆借成本仅反应1次降息，并未记入未来更多次降息预期，1个月、3个月、6 个月、12个月期限的欧元拆借成本均回落至3.75%-4%区间。 四、前瞻：暂停降息 本次降息更多是对前期降息指引的兑现，而非基于当前经济与通胀形势决策的结果。一季度欧洲通胀陡峭回落，经济复苏前景不明，故欧央行于4月议息会议释放明确降息预期。现如今经济复苏形势越发明朗，通胀也已出现反弹，已经不具备继续降息的客观条件。 前瞻地看，欧元区经济已经重回扩张，去通胀进程也已确定遇阻，欧央行年内或已难以再次降息。 （评论员：薛斐谭卓宋宪鋆王天程） 附录 图1：欧央行宣布执行首次降息 资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 图3：欧元区通胀转跌为涨 资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 图2：欧元区经济持续复苏 资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 图4：市场预期欧央行年内至多再降息1次 资料来源：MACROBOND、招商银行研究院