行内偕作·宏观点评：日央行议息会议点评（2024年3月）-超宽松时代终结

日本央行在3月19日宣布终结负政策利率、收益率曲线控制和资产购买计划，标志着超宽松时代的正式终结。日本央行认为薪资和价格之间的正向循环已经具备可持续性，超宽松政策也就完成了历史使命。虽然长期低通胀、低涨薪的经历使得日本央行内部的鸽派力量仍然存在，但日本物价和薪资增长已经具备了一定的内生性和可持续性，"加息交易"或将徐徐展开。经济方面，虽然短期看日本经济仍有下行压力，但长期看经济增长将高于潜在产出。政策方面，日本央行认为超宽松政策已经完成历史使命，宣布退出负利率政策和收益率曲线控制，同时逐步降低CP与公司债券的持仓数量，并在未来一年内暂停购买。市场及展望方面，全球其他重点央行早已处于高息政策当中，日央行此次加息属于"掉队"的一方，预计无法导致套息交易的趋势性逆转。日元呈现"买预期卖现实"的交易特征，加息政策落地后日元出现贬值。展望未来，影响日元的核心变量仍然是美日利差。短期来看，美债利率中枢偏高，而日债利率上行幅度有限，日元预计将维持偏弱形态。中长期来看，日元仍有结构性升值的机会，不过需等待美联储降息时点的明确；日债收益率曲线小幅牛平，日本央行仍会继续购债，且给出了稳定收益率水平的软性承诺；经济预期转暖、本币贬值叠加国债收益率下行，日股保持上行态势。前瞻地看，随着加息交易的进一步开展，日债收益率曲线仍将整体牛平。