行内偕作·宏观点评：美国CPI数据点评（2024年4月）-通胀难落，降息难期

美国通胀数据及市场反应综合分析

数据概述：

• 4月美国通胀数据：CPI同比增速为3.4%，略低于预期；环比增速为0.3%，同样低于市场预期。核心CPI同比增速为3.6%，环比增速为0.3%，与预期相符。

• 市场反应：4月通胀数据不及预期，引发了市场对美联储政策的重新评估。美元隔夜利率曲线（OIS）暗示年内降息幅度提升至51bp（两次），9月降息概率升至95%以上。

经济与通胀分析：

• 非核心通胀：能源与食品通胀的边际变化趋缓，非核心通胀正在逐渐淡出焦点。能源通胀同比上行至2.6%，环比受到国际油价拉动上涨了1.1%。食品通胀同比持平于2.2%，环比保持不变。

• 核心商品：在全球耐用品供求失衡的影响下，核心商品通胀陷入深度通缩区间，创下次贷危机以来最低值。商品消费年初转为收缩，主要经济体耐用品价格普遍处于通缩状态，导致耐用品价格环比、同比分别下跌0.5%和3.2%，核心商品价格环比、同比分别下跌0.1%和1.3%。

• 核心服务：服务通胀居高不下，4月核心服务通胀仍高达5.3%，环比增速为0.4%。需求和成本的双重驱动使得服务通胀保持高位，房价同比增速已升至6%上方，住房与非房服务通胀剪刀差显著收窄，服务通胀粘性是总体而非结构性的问题。

市场动态：

• 美元走势：美元大幅走弱，美元指数下跌至104.32，美元兑换离岸人民币汇率维持在7.22。美股三大指数全面上涨，标普500指数收涨1.17%，纳斯达克指数收涨1.40%，道琼斯指数收涨0.88%。

前瞻展望：

• 通胀趋势：尽管商品价格已陷入深通缩，但上游大宗商品价格转跌为涨；服务通胀仍然居高不下，核心通胀环比动能显著高于合意区间。预计美国通胀将在3%上方震荡，年内美联储难以降息。

综上所述，4月美国通胀数据表明，虽然部分领域如商品价格显示出通缩迹象，但整体通胀压力依然存在，特别是服务通胀的居高不下，成为美联储短期内难以调整货币政策的关键因素。市场对此的鸽派解读与实际情况存在差异，预示着未来美国经济政策的复杂性和不确定性。