行内偕作·宏观点评：美国通胀数据点评（2024年3月）-美联储年内或难转向

美国通胀数据及市场反应综合分析

一、美国通胀数据

• 3月通胀数据超预期：美国3月消费者价格指数(CPI)同比增速为3.5%(市场预期3.4%)，环比增速为0.4%(市场预期0.3%)。核心CPI同比增速为3.8%(市场预期3.7%)，环比增速同样为0.4%。这一数据表明，在经济持续强劲、劳动力市场走强的背景下，美国通胀压力有所反弹。

二、通胀构成分析

• 能源与食品：国际油价持续上行，导致能源通胀回升并转正，3月能源通胀录得2.1%。同时，食品通胀在2022年9月以来首次止跌，3月读数与2月持平，为2.2%。

• 核心商品：核心商品通胀继续下滑，3月录得-0.7%，环比增速为-0.2%。汽车为首的耐用品在全球范围内参与价格战，导致二手车价格环比下跌1.1%，新车价格下跌0.2%，娱乐商品价格下跌0.5%。商品消费走弱，加剧了“弱商品、强服务”的通胀格局。

• 核心服务：服务通胀显示出更强的粘性，住房服务依然坚挺，非房服务通胀反弹至5.0%，住房服务通胀降至5.7%。核心服务通胀环比上涨0.5%，其中住房服务上涨0.4%，非房服务上涨0.7%，表明服务通胀具有高度和广度的粘性。

三、市场反应

• 收益率曲线变动：市场对美联储年内降息的预期进一步收紧，OIS暗示降息幅度仅余43bp，首次降息时点预计在9月之后。国债收益率各期限大幅上涨，尤其是2年期、5年期、10年期和30年期收益率分别上涨23bp、23bp、18bp和13bp，收益率曲线前端倒挂扩大，中远端曲线大幅趋平。

• 汇率变动：美元指数上涨1%至105.180，创下自去年11月以来的新高，美元兑离岸人民币汇率稳定在7.26。

• 股市表现：美股三大指数全面下跌，标普500指数下跌0.95%，纳斯达克指数下跌0.84%，道琼斯指数下跌1.09%。

四、前瞻分析

• 政策展望：鉴于经济增长持续高于潜在增速、劳动力市场供不应求以及通胀水平难以回归2%的现状，市场对于美联储年中降息的预期已基本落空。短期内，美国通胀可能在3%上方保持高位震荡，年内美联储政策转向的可能性不大。

总结

美国3月通胀数据超预期反弹，核心通胀指标显示服务通胀具有更强的粘性，且在能源价格上升和食品价格止跌的影响下，整体通胀压力有所加大。市场对美联储年内降息的预期显著收缩，美元指数和国债收益率均出现显著上涨，反映出了对货币政策走向的担忧。同时，股市普遍下跌，反映了投资者对于未来经济和市场环境的不确定性。展望未来，美国通胀可能将在高位震荡，年内美联储政策转向面临挑战。