扎根渠道，养育品牌，民族涂料新成长

三棵树：高速成长的民族涂料龙头

深耕涂料领域二十载，炼就民族品牌领军者

三棵树在过去二十年深耕涂料领域，逐步成长为民族涂料行业的领军企业。其成功背后的关键在于对渠道的深入耕耘以及品牌建设的持续投入。

股权结构稳定集中，员工持股充分激励

公司股权结构稳定，洪董事长拥有绝对控股地位，这为公司的战略决策提供了稳定的环境。同时，公司实施员工持股计划，通过激励机制激发员工的积极性和创造力，促进企业的长远发展。

营收和业绩增速较稳健，计提风险释放曙光初现

尽管面临一些短期挑战，如计提风险的影响，但公司的营收和业绩仍然保持稳健增长的趋势。随着风险因素逐步出清，公司的业绩弹性有望得到释放。

建涂赛道格局分散，行业需求长期景气

涂料行业是一个拥有千亿级别市场规模的赛道，行业整体呈现出良好的增长态势。尽管当前面临一些结构性调整，但长期来看，涂料行业的集中度提升将成为行业发展的大势所趋。

C端家装漆：品牌高端升级，渠道差异开拓

三棵树在C端市场通过品牌高端化升级、绿色产品聚焦、渠道差异化的策略，实现了品牌与渠道的共同成长。长期建设包括持续的品牌宣传、完善的产品和服务体系以及深度渠道渗透。

B端工程漆：长期积累成熟模式

在B端市场，三棵树通过“供应+服务”的模式解决下游项目的痛点，并在大B端市场通过品牌优势提升首选率，形成成熟的商业模式。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计三棵树将在未来几年实现营收和净利润的稳健增长，具体增长率为139%、39%、32%，PE估值将从当前的44倍逐步降至24倍。
• 投资建议：基于对未来的盈利预期和行业前景分析，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：涂料市场竞争激烈，需要关注潜在的新进入者和现有竞争对手的动态。
• 原材料价格大幅上行：原材料成本波动可能影响公司的盈利能力。
• 渠道渗透不及预期：渠道扩展速度可能受到市场接受度、成本控制等因素的影响。

结论

三棵树作为民族涂料领域的领军企业，通过深耕渠道、培育品牌、优化产品和创新服务，展现了其在行业中的竞争优势和发展潜力。面对未来的机遇与挑战，三棵树有望继续实现稳健增长，成为投资者关注的焦点。