民族涂料龙头轻装上阵，多渠道发力再续高成长

报告总结

公司简介：

• 背景：该公司是中国领先的涂料生产和服务型制造企业，成立于2003年，专注于健康+标准的涂料生产和服务。
• 业务布局：公司多元化布局，包括工程领域的绿色建材一站式集成系统和零售领域的“七位一体”产品解决方案，旨在提供全面的生活解决方案。

业绩表现：

• 增长动力：通过渠道优化和成本控制，业绩实现回升，减值计提基本完成，为后续增长奠定基础。
• 财务数据：2023年前三个季度，营收达到94.1亿元，同比增长18.42%，归母净利润为5.55亿元，同比增长84.44%。

行业趋势：

• 存量房市场：随着房地产市场调整，存量房市场成为涂料行业新的增长点，预计市场规模将增长至千亿元级别。
• 原材料影响：原材料价格的下跌为涂料企业的盈利改善提供了有利条件。

市场竞争：

• 国际对比：全球涂料市场主要由欧美日企业主导，但中国涂料企业如三棵树等正逐步提升市场份额。
• 本土企业崛起：中国涂料行业竞争格局分散，但本土企业如三棵树在品牌、研发、渠道等方面展现出竞争力。

公司竞争力：

• 品牌形象：通过高质量服务和积极的品牌宣传，建立了优质的品牌形象。
• 研发创新：持续研发投入，提供多样化产品矩阵，满足市场需求。
• 渠道优化：优化渠道策略，增加目标客户群体。
• 多元化布局：防水、涂料、配套产品等多领域协同，提高服务效率。

投资建议：

• 预计公司2023-2025年的净利润分别为8.59亿元、12.76亿元和16.26亿元，给予“买入”评级，认为其业绩确定性强，未来有望挑战外资涂料品牌。

风险提示：

• 房地产政策放松低于预期。
• 原材料价格波动超预期。
• 应收款坏账风险。
• 研发迭代不及预期。