2022年三季报预告点评：Q3同比扭亏并大幅增长，民族涂料品牌零售发力

公司发布2022年前三季度业绩预告：取业绩预告中值，22Q1-Q3实现归母净利2.85亿元，去年同期0.64亿元，扣非归母净利1.95亿元，去年同期-0.61亿元。其中22Q3归母净利1.89亿元，去年同期-0.49亿元，扣非归母净利1.88亿元，去年同期-0.73亿元。 毛利率同比上升，主因零售占比提升+原材料压力缓解： 报告期内公司持续优化渠道结构，聚焦优质赛道，高端产品销售占比和零售渠道占比稳步提升，同时原材料价格下降，实现毛利率同比上升。 ①22H1营收增长主因零售业务支持，22H1家装墙面漆营收10.86亿元，同比+41.86%，销量16.98万吨，同比+42.21%。但工程业务持续承压，22H1工程墙面漆营收17.64亿元，同比-8.04%，销量39.16万吨，同比-11.36%。预计趋势上，Q3延续零售增长、工程承压。 ②成本下降明显，比防水、管道、五金等其他消费建材的降本更快：Q3丙烯酸市场均价7983元/吨，同比-42.54%，环比-37.39%，当前价7500元/吨；Q3钛白粉市场均价17927元/吨，同比-15.29%，环比-13.88%，当前价16017元/吨（数据来源：wind、iFind）。 零售升级、渠道赋能： 家装内墙涂料业务方面，公司精耕渠道，持续推进全渠道营销网络建设，推行高端零售战略，22H1公司新进驻153家家居零售卖场，开设艺术漆体验店81家，小区服务店115家，家装渠道体验店950家，基本达成立体化渠道布局；新建百余家美丽乡村门店，美丽乡村门店数已达千余家；搭建线上全渠道覆盖体系，开拓新零售业务。工程外墙涂料业务方面，公司重视与优质地产合作，逐步发力旧改、城市更新、公建等小B端应用场景，截至6月30日，公司小B渠道客户数量约20043家，其中22H1新增客户7168家。服务方面，截至6月30日，公司共有“马上住”服务授权网点681家，新增授权网点102家。 投资建议：公司作为民族涂料龙头企业，零售渠道占比提升+原材料压力缓解，带动盈利能力修复。我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润5.05、9.21、13.12亿元，现价对应动态PE分别为70X、38X和27X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；地产需求不及预期的风险；工程回款不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）