博通2Q24业绩回顾：AI热潮和VMware业务推动营收增长

2024年6月14日 招银国际环球市场|睿智投资|行业研究 半导体 博通2Q24业绩回顾：AI热潮和VMware业务推动营收增长 博通（AVGOUS,未评级）于6月12日公布了强劲的2024年二季度业绩。公司本季度收入和非GAAP净利润分别达到125亿美元和54亿美元，超出彭博一致预期4%和2%。AI收入仍是投资者关注的重点。公司本季度AI收入突破 31亿美元，同比增长280%、环比增长35%，占总销售额的25%、半导体业务 部门销售额的43%。非AI半导体业务在二季度持续疲软，但管理层预期该部分收入将于下半年实现温和复苏。公司将2024财年的收入指引上调10亿美元至 510亿美元，并将EBITDA利润率从此前的60%上调至61%。虽然收入指引的上修主要是得益于AI收入增长的推动，但投资人认为管理层对AI收入的指引过于保守，预期公司下季度的业绩有望再超预期。公司也宣布将在2024年7月12日盘后按10比1比例进行拆股。博通本季度的业绩印证了来自AI领域的需求，尤其是AI网络连接方面的需求依旧强劲。我们对AI网络连接市场持积极 展望。我们认为该产业链的参与者，如中际旭创（300308CH，买入），将会继续受益。 AI收入大幅增长，表明AI成为公司半导体业务部门增长新动力。博通二季度半导体业务收入同比增长6%、环比下降3%。投资者最为关注的AI收入比上季度增长8亿美元。非AI收入进一步下滑。不过，管理层预期该业务将于下半年实现温和复苏。分业务板块看，网络连接业务收入同比增长44%，占总销售额的53%。其中，AI收入在本季度创下31亿美元的新高，抵消了来自传统数据中心和企业网络收入的下滑。由于AI需求十分强劲，管理层上修了AI全年收入指引至110亿美元，但投资者认为这一数字仍相对保守。得益于AI的强劲需求，公司将网络连接业务板块全年收入指引从此前的35%上调至40%。除该板块外，其他业务仍受周期因素的影响。无线/服务器存储/宽带/工业板块的全年收入增速指引分别为持平、下降20%、下降36%至39%和下降两位数。 此外，随着全球AI数据中心基础设施投资的加大，博通的网络连接业务在 AI收入中的占比持续提升。该比例从此前的20%，上升到当前的1/3。管 理层预计该数字在2024年底达到40%。网络连接业务收入占比的提升凸显了网络解决方案在支持AI工作运转以及集成AI加速器方面的重要性。 得益于VMware业务的增量收入贡献，公司软件业务在二季度表现出色。 公司基础设施软件业务收入同比增长175%，环比增长16%，达53亿美元。一方面，VMware业务在本季度贡献了额外的27亿美元收入。另一方面，原有软件业务收入也实现了约34%的同比增长和约5%的环比增长。事实证明，博通的收购策略是成功的。公司透露VMware业务正逐步转型至订阅模式。管理层预期该业务的季度营收正向40亿美元迈进。 我们对AI供应链持积极展望，尤其看好提供以太网解决方案的供应商。管理层称，在全球最大的八个人工智能集群中，目前有七个都使用了博通提供的以太网解决方案。管理层预计，该比例将于明年上升至100%。据此，我们继续看好中际旭创（300308CH），维持买入评级。另外，我们认为其他AI产业链公司，包括Marvell（MRVLUS，未评级）、Arista（ANETUS，未评级）、SMCI（SMCIUS，未评级）以及台积电（TSMUS，未评级）等，也将在未来持续受益。 中国半导体行业 杨天薇,Ph.D (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk 张元圣 (852)37618727 kevinzhang@cmbi.com.hk 过往中文报告： 1.半导体-2024全球晶圆代工行业逐渐企稳，明年有望复苏；华虹首予买入–13Jun2024(link) 2.半导体-Marvell1Q25业绩回顾：AI热潮驱动相关收入持续增长–03Jun2024(link) 3.北方华创(002371CH)-半导体产业链自主可控趋势下的主要受益者–29May2024(link) 4.半导体-英伟达有望保持长期增长–23May2024(link) 5.半导体-技术进步和国产替代推动半导体设备投资增长；北方华创首予买入评级–13May2024(link) 6.中际旭创(300308CH)-公司一季度业绩为全年发展夯实了基础 –29Apr2024(link) 7.半导体-ASML1Q24业绩：2024是公司过渡年–24Apr2024(link) 8.深南电路(002916CH)-四季度收入强劲，提振全年业绩–19Mar2024(link) 9.半导体-博通预计24年AI收入占半导体业务35%，或超百亿美元–12Mar2024(link) 10.中兴通讯(763HK)-2023年利 润率提高；预计2024年稳步增 长–12Mar2024(link) 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多招银国际环球市场研究报告 图1:博通季度收入及同比增长率 (百万美元) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 0 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2Q24 0% 图2:博通季度收入拆分（按主营业务） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 3Q23 4Q23 收入同比% 0% 1Q24 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24 基础设施软件半导体解决方案 资料来源:公司资料,招银国际环球市场预测 (毛利率%) 80% 70% 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24 图3:博通非GAAP毛利率 资料来源:公司资料,招银国际环球市场预测 (净利率%) 60% 50% 40% 30% 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24 图4:博通非GAAP净利率 资料来源:公司资料,招银国际环球市场预测 图5:博通财务数据 资料来源:公司资料,招银国际环球市场预测 季度业绩(非GAAP)百万美元 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 收入 7,706 8,103 8,464 8,930 8,915 8,733 8,876 9,295 11,961 12,487 …同比 15.8% 22.6% 24.9% 20.6% 15.7% 7.8% 4.9% 4.1% 34.2% 43.0% …环比 4.0% 5.2% 4.5% 5.5% -0.2% -2.0% 1.6% 4.7% 28.7% 4.4% 毛利 5,821 6,186 6,427 6,673 6,578 6,606 6,665 6,908 9,014 9,518 …毛利率 75.5% 76.3% 75.9% 74.7% 73.8% 75.6% 75.1% 74.3% 75.4% 76.2% 净利润 3,741 4,000 4,241 4,544 4,483 4,489 4,596 4,810 5,254 5,394 …同比 25.8% 34.2% 35.8% 29.8% 19.8% 12.2% 8.4% 5.9% 17.2% 20.2% …环比 6.9% 6.9% 6.0% 7.1% -1.3% 0.1% 2.4% 4.7% 9.2% 2.7% …净利率 48.5% 49.4% 50.1% 50.9% 50.3% 51.4% 51.8% 51.7% 43.9% 43.2% 每股收益(美元) 8.39 9.07 9.73 10.45 10.33 10.34 10.54 11.06 10.99 10.96 …同比 27.0% 37.0% 39.8% 33.7% 23.1% 14.0% 8.4% 5.9% 6.4% 6.0% …环比 7.3% 8.1% 7.2% 7.4% -1.1% 0.1% 1.9% 4.9% -0.6% -0.3% 资料来源:公司资料,招银国际环球市场 图6:博通季度收入拆分 季度收入拆分百万美元 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 网络 1,900 2,200 2,300 2,500 2,300 2,600 2,800 3,100 3,300 3,800 …同比 33.5% 42.6% 27.8% 31.6% 21.1% 18.2% 21.7% 24.0% 43.5% 46.2% 无线通信 2,000 1,700 1,600 2,100 2,100 1,600 1,600 2,000 2,000 1,600 …同比 1.9% 3.7% 14.3% 16.7% 5.0% -5.9% 0.0% -4.8% -4.8% 0.0% 宽带 911 1,100 1,100 1,000 1,200 1,200 1,100 950 940 730 …同比 23.7% 26.8% 20.9% 14.7% 31.7% 9.1% 0.0% -5.0% -21.7% -39.2% 企业存储 801 939 1,100 1,200 1,300 1,100 1,100 1,000 887 824 …同比 36.0% 62.3% 63.4% 47.2% 62.3% 17.1% 0.0% -16.7% -31.8% -25.1% 工业及其他 260 289 523 291 206 308 341 276 263 234 …同比 32.6% 50.0% 119.9% 18.0% -20.7% 6.4% -34.9% -5.3% 27.3% -24.0% 半导体解决方案 5,873 6,229 6,624 7,092 7,107 6,808 6,941 7,326 7,390 7,188 同比% 19.7% 29.2% 31.9% 25.9% 21.0% 9.3% 4.8% 3.3% 4.0% 5.6% 环比% 4.2% 6.1% 6.3% 7.1% 0.2% -4.2% 2.0% 5.5% 0.9% -2.7% % 76% 77% 78% 79% 80% 78% 78% 79% 62% 58% 基础设施软件 1,833 1,874 1,840 1,838 1,808 1,925 1,935 1,969 4,571 5,300 同比% 4.9% 4.7% 4.7% 3.7% -1.4% 2.7% 5.2% 7.1% 152.8% 175.3% 环比% 3.4% 2.2% -1.8% -0.1% -1.6% 6.5% 0.5% 1.8% 132.1% 15.9% % 23.8% 23.1% 21.7% 20.6% 20.3% 22.0% 21.8% 21.2% 38.2% 42.4% 收入 7,706 8,103 8,464 8,930 8,915 8,733 8,876 9,295 11,961 12,487 同比% 15.8% 22.6% 24.9% 20.6% 15.7% 7.8% 4.9% 4.1% 34.2% 43.0% 环比% 4.0% 5.2% 4.5% 5.5% -0.2% -2.0% 1.6% 4.7% 28.7% 4.4% 资料来源:公司资料,招银国际环球市场 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员