多项业务增量驱动收入扩张，期待AI+IP赋能新增长曲线

巨星传奇（6683.HK）研究报告总结

业务增长亮点

• 电视节目制作：2024年将是电视节目制作的重点增长领域。2023年，《周游记2》在第四季度于浙江卫视和Netflix上线，贡献了8,414万元的收入。由于一半的集数将在2024年播放，预计还将额外带来约8000万元的收入。此外，庾澄庆主持的音乐节目《乐来乐快乐》已于今年6月播出，公司计划推出与刘畊宏相关的巴黎奥运会节目以及第三季《周游记》，预计将带动收入增长。

• 明星资源多元化：公司通过签约陈法蓉及孙耀威夫妇，加速IP业务的开展。具体措施包括：

  • 活动策划：策划并举办孙耀威和南拳妈妈的全国巡演，增加对周杰伦演唱会的投资，为2024年演唱会业务带来增量。
  • 明星管理：增设新直播间，通过直播带货和短视频拍摄等方式带动收入增长。
  • 特许产品销售：在周杰伦演唱会设置周边贩卖机，赢得粉丝喜爱，预计销售额大幅增长。

• AI业务拓展：与数字王国成立合资公司，专注于AIGC制作、发行和商业化，以及虚拟偶像业务。与咪咕音乐合作推出周杰伦数智人视频彩铃，展示AI与明星IP结合的潜力。未来，合资公司在AI领域的创作和“AIGC+IP”策略有望为公司开辟新的增长路径。

财务与市场动态

• 配售新股：公司于5月2日完成配售新股，集资2.2亿港元，其中基石投资人张源增持了3000万股，显示出对公司业务发展策略的认可和对未来前景的期待。

• 上调目标价与评级：尽管公司2023年业绩低于预期，但考虑到2024年的多项新项目（包括新电视节目、明星IP管理与活动策划）及AI领域的拓展，预期收入将快速成长。因此，目标价被上调至13.9港元，维持“买入”评级。

投资风险

• 行业需求放缓的风险。
• 电视节目的预期推出风险。

估值与表现

• 根据DCF估值模型，采用WACC率为7%，永续增长率为5%，目标价设定为13.9港元。

股价表现与行业对比

• 相对于MSCI中国可选消费指数，股价表现存在一定的潜在上升空间。

财务预测变动

• 预测2024年的营业收入从927百万港元下调至660百万港元，净利润从203百万港元调整至114百万港元。

行业覆盖对比

• 巨星传奇在新零售行业被列为“买入”评级，目标价为13.9港元，相比同行表现出一定的价值。

评级定义

• 买入：预期未来12个月内，个股表现超过同期行业指数。
• 持有：预期未来12个月内，个股表现与行业指数持平。
• 卖出：预期未来12个月内，个股表现逊于行业指数。

分析师证明

• 报告观点准确地反映了分析师的个人观点，无与特定建议有关的报酬关系。
• 分析师及其关联人士在过去30日内未持有报告提及的股票，也未在报告发布后3个工作日内进行交易。
• 分析师及其关联人士并非报告提及公司的员工，也不拥有任何金融利益。

浦银国际财富管理团队联系方式

• 王玥女士，emily_wang@spdbi.com，电话：852-2808 6468