2024年5月通胀数据点评：地产新政后的通胀回升弹性

报告摘要

简述宏观经济背景及主要经济指标

• 总体：5月CPI同比增长0.3%，略低于市场预期的0.4%，环比下降0.1%，显示出温和的通胀趋势。PPI同比下降1.4%，环比上升0.2%，结束了连续六个月的负增长，表明生产者价格开始企稳。

CPI分析

• 食品价格：整体拖累减少，鲜菜、羊肉、水产品等价格环比回落幅度较4月有所收窄，猪肉价格环比上涨1.1%，蛋类、鲜果价格也有所增长。
• 服务价格：交通通信服务价格环比下降，核心CPI同比小幅下降至0.6%，环比下降0.2%，弱于季节性表现。

PPI分析

• 黑色链条：价格企稳回升，受益于大规模设备更新改造政策的推动，采掘价格动能增强，黑色链条预期向好。
• 上下游：上游采掘业价格环比上升，原材料价格加速回升，加工业环比转正。下游生活资料环比持平，耐用消费品仍是主要拖累。
• 细分行业：石油和天然气开采业、煤炭开采、黑色金属价格分别环比变化为-2.1%、0.5%、-0.1%，显示出传统制造业回暖迹象。

地产新政影响

• 地产新政落地后，居民早偿率有所下降，通胀数据温和回升，这打破了居民陷入低通胀预期的自我实现循环。预计通胀回升弹性增强，但需警惕资产荒可能导致的行为再次循环。

风险提示

• 地产尾部压力仍存，盈利反弹动力可能不足。

主要经济指标

CPI

• 同比：5月CPI同比增速+0.3%
• 环比：5月CPI环比-0.1%

PPI

• 同比：5月PPI同比-1.4%
• 环比：5月PPI环比+0.2%

结论要点

宏观经济数据显示，5月通胀温和回升，主要受到食品价格拖累减少的影响。CPI的结构分析揭示了食品价格的波动和服务业贡献的变化。PPI的改善则得益于黑色链条的企稳回升，表明供需缺口逐渐缩小。然而，需要注意的是，虽然通胀趋势有改善迹象，但地产新政的潜在影响还需进一步观察，特别是如何避免资产荒导致的居民行为重新陷入低通胀预期的循环。此外，盈利反弹的动力仍需密切关注，尤其是地产尾部压力的持续情况。