华鑫宏观策略海外宏观矛盾的5月非农横跳的海外降息新增

5月美国非农十分矛盾：一方面，新增就业超预期上行，实际27.2万vs预期18.5万，同时薪资增速回升，环比0.4% vs 预期0.3%、前值0.2%。另一方面，失业率上行，自2022年1月以来首次回到4%，同时劳动参与率进一步下行0.2个百分点至62.5%，有超40【华鑫宏观策略｜海外宏观】矛盾的5月非农，横跳的海外降息# 新增就业、薪资、失业率同时上行5月美国非农十分矛盾：一方面，新增就业超预期上行，实际27.2万vs预期18.5万，同时薪资增速回升，环比0.4% vs 预期0.3%、前值0.2%。另一方面，失业率上行，自2022年1月以来首次回到4%，同时劳动参与率进一步下行0.2个百分点至62.5%，有超40万人离开美国就业市场。# 政府就业和服务就业是主要贡献从结构来看，就业超预期主要有两大贡献：一是政府就业人数的超预期，政府实际就业4.4万人vs预期的0.8万人：二是新增服务业就业人数再度超预期，新增20.4万。# 失业率对劳动市场定位或更为准确数据矛盾放大交易分歧：从时薪和新增就业来看，再度转向二胀，同时降低2024年降息预期，导致10年美债收益率上行超过10BP。但从失业率来看，失业率上行至4%，离联储4.1-4.2%的降息触发条件更近。失业率是一个更为稳定的指标：一方面，失业率的家庭调查不会像机构调查有回调的风险；另一方面，失业率也是5月。FOMC反复强调的降息观察指标。结合劳动市场高频Indeed数据，美国已经进入需求缓降阶段，与当前失业率走势更为契合。除此之外，美国租金通胀是否会在5-6月出现拐头同样是影响降息节点和市场交易逻辑的关键。# 全球降息潮开启，联储降息窗口渐近从资产表现来看，虽然美联储按兵不动，但全球央行降息潮已经开启，受益于流动性宽松的新兴市场、港股、黄金和比特币等资产开始抢跑。但是上涨幅度取决于美联储：若是联储保持longer的思路，则总体涨幅有限；但若6月FOMC表达了对于失业率的担忧，叠加后续经济基本面的继续回落，软着陆降息甚至是衰退 担忧将成为主交易逻辑。