有色观点更新20240610

有色观点更新20240610全文摘要 在过去一周里，有色金属板块出现了先升后降的趋势，其中贵金属的表现尤为突出。市场的波动主要受到美国宏观经济数据发布的影响，包括制造业PMI和就业数据等因素，这些都会引发经济增长和降 息预期的波动。尽管短期内降息预期可能会给市场带来一定的压力，但是大多数分析师仍然看多工业金属，尤其是铜、黄金和铝的价格。他们认为全球货币政策正趋向于宽松，特别是在美国强劲的非农就业数据公布后，这更多地反映了供给端的因素而不是实际市场需求的疲软。□近期，美国将发布重要的宏观经济数据和事件，包括最新的消费价格指数(CPI)和联邦储备委员会(Fed)的会 议。市场对降息的预期可能会随着这些数据的发布而逐渐回升，一方面是因为五月原油价格没有明显上涨，可能导致CPI低于预期；另一方面则是Fed会议中点阵图的变化，这会反映全年降息 次数的预测。即使短期内降息预期降温对贵金属和有色金属价格构成压力，但由于全球经济环境已经进入了降息周期，预计未来的货币政策将会趋向于更加宽松，这对于有色金属的整体价格来说是一个利好消息。□关于黄金，市场注意到中国央行在五月份暂停了对黄金的进一步购买，这引发了市场对未来黄金走势的讨论。专家认为，这次暂停更多可能是由于短期情绪冲击和交易操作的收益考量，并不一定意味着央行已经彻底停止购买黄金。历史上类似的暂停现象并不罕见，且之后往往又恢复了购买，因此现在下定论还为时尚早。此外，尽管央行对黄金的持续增持导致其在外汇储备中的占比上升，但这只是在当前复杂的国际形势背景下的一个动作，不能简单地理解为一种完全的战略转变。 □总的来说，即便是在一些短暂的新闻扰动下，比如某些港口的进出口量回升，市场普遍预计铜、锌等工业金属以及黄金将继续维持积极态势。这是因为从更长期的角度来看，工业金属和黄金面临着强劲的宏观层面需求，同时全球央行继续购买黄金以保障外汇储备和货币结算的安全性。因此，尽管短期内可能会经历价格调整，但整体上市场预计这些商品将呈现进一步的上行趋势。投资者应当密切关注铝、黄金及受供给和需求影响的新兴板块的发展。 章节速览 ●00：00有色板块走势及未来展望□过去一周，有色金属板块整体呈现先升后降趋势， 其中贵金属尤其显著。市场波动主要受美国宏观经济数据发布影响，包括制造业PMI、就业数据等引发的经济增长和降息预期波动。尽管短期内降息预期可能导致一定压力，但整体看多工业金属特别是铜、黄金和铝的观点不变。认为全球货币政策趋向宽松，尤其是美国强劲的非农就业数据可能更多反映了供给端因素而非实际市场需求疲软。 ●07：25美国宏观经济与降息预期：影响及展望□近期美国将发布重要宏观经济数据和事件 ，其中包括最新一期的消费价格指数(CPI)和联邦储备委员会(Fed)的会议。市场对降息的 预期可能会逐渐回升，主要基于两方面原因：一是五月原油价格未显著上涨，可能导致CPI低于预期；二是Fed会议中点阵图的变化值得关注，因为它反映了全年降息次数的预测。如果实际降息次数高于市场预期，降息预期将得到加强。尽管短期内降息预期降温对贵金属和有色 金属价格构成压力，但考虑到全球经济环境已进入降息周期，预计未来货币政策将趋向宽松，这对有色金属价格总体有利。 ●10：09中国央行暂停黄金购买：暂停原因与市场影响解析□近期，市场关注到中国央行 在五月份暂停了对黄金的进一步购买，这一变动引发了对于黄金未来走势的影响分析。专家认为，尽管此前中国央行连续18个月增持黄金，但此次暂停更多可能是出于短期的情绪冲击及交易操作的收益考量。此外，历史数据显示，类似暂停现象并不罕见，且过去也曾出现过暂停后继续购买的情况，因此目前下结论称央行已彻底停止黄金购买尚为时过早。需综合考虑央行购金的长期战略及市场动态 ，以全面评估该变化对黄金市场及投资策略的影响。 ●14：15黄金储备占比增加反映央行安全考量□近期央行对黄金储备的持续增持导致其在外 汇储备中的占比上升至约5%，这一变化反映了黄金作为外储的一种周期性增加。然而，在当前中美博弈加剧及全球处于百年未有之大变局背景下，单一的数据点并不能完全说明问题。各国央行，特别是那些经历了类似俄罗斯因制裁而面临外汇压力的国家，正在寻求美元之外的货币结算方式，以增强外汇储备的安全性。这表明，央行购金不仅是为了应对经济不确定性，而且是对现有货币信用体系稳定性的质疑。因此，尽管目前的黄金持有量有所增加，但考虑到国际形势的复杂性和未来可能的需求 ，这种购金行为预计仍将持续。 ●16：30黄金价格与工业金属展望□市场观察显示，即便央行暂停购金，历史数据显示黄金 价格未现大幅下跌，反而呈现震荡或上涨趋势。此外，考虑到央行的前瞻性布局以及国内外宏观经济因素对工业金属需求的提振作用，预计黄金及工业金属板块将继续保持积极态势，特别是在基建和电网投资增长背景下，对铜、锌等金属的需求有望提升。 ●20：43工业金属与黄金价格展望：供应紧张与需求增长推动□市场观察显示，尽管短期内 有一些新闻扰动，如某些港口的进出口量回升，但这些因素对铜和锌等工业金属的供给端影响有限。特别是铜的供给情况依然紧张，且长期来看存在供给约束。此外，需求端因预期的好转而呈现较强的价格弹性。虽然降息预期曾对金属价格造成压力，但从更长的视角来看，考虑到全球范围内的逆全球化趋势和产业链重构的需求增加，工业金属及黄金等贵重金属面临强劲的宏观层面需求。与此同时，央行购金行为的暂停并未改变黄金价格上涨的大逻辑，显示出全球央行为了保障外汇储备及货币结算安全而继续购买黄金的意愿。总体而言，市场预计在经历价格调整后，工业金属和黄金将呈现进一步上行趋势。投资者应关注铝、黄金及受供给和需求影响的新兴板块。 要点回顾 本周有色金属板块的整体走势如何？如何看待当前有色板块尤其是工业金属与贵金属的投资前景？本周有色金属板块整体表现为冲高回落，其中贵金属尤为显著。受到美国宏观经济数据高频密集发布的影响，特别是关于经济增长预期及降息预期的变化，市场情绪波动较大。尽管短期内降息预期的变化对有色板块造成压力，但我们团队认为，从长期角度看，看好包括铜、黄金在内的工业金属逻辑仍未改变。主要原因在于全球经济逐步从高利率走向宽松政策，且美国及其他发达国家的降息趋势明确。 如何看待上周公布的非农就业数据及其对未来降息预期的影响？ 虽然非农新增就业人数超预期，但背后存在供给端增加、重复计数等因素可能导致统计数据偏高估。此外，当前失业率已接近美联储对未来三年的预测值，反映出当前美国就业市场实际情况可能并未像数据所示那样糟糕。因此，我们认为非农数据对降息预期的冲击程度大于实际情况，并不会大幅推升降息预期。 本周宏观经济数据如何影响有色板块的价格走势？下周哪些重要宏观数据和事件将影响有色板块和降息预期？ 本周开始阶段，由于制造业PMI持续位于50以下、失业率上升至近半月新高等数据释放出衰退和降息预期增强的信息，这在一定程度上支撑了有色板块中的贵金属价格上扬。然而，随着周五非农就业数据远高于市场预期，之前的降息预期出现反转，有色板块面临一定压力。下周将迎来一系列关键宏观数据和事件，其中包括美国最新一期的消费物价指数(CPI)数据和美联储会议的召开。预计CPI数据可能低于市场预期，而若点阵图显示今年降息次数高于市场普遍预期，则降息预期有可能回稳。 美联储点阵图如何影响市场对降息预期的理解？ 当前市场上对于美联储是否降息存在不同看法，而美联储点阵图成为观察这一预期的重要指标。尽管近期降息预期降温导致金银等有色金属价格承压，但从宏观角度看，在美联储即将进入降息前夜且全球央行普遍开启降息背景下，预计货币政策将逐渐趋向宽松，这对有色金属价格总体上构成利好。 黄金储备量走平时对金价有何影响？ 周五公布的数据显示，中国央行五月底黄金储备量并未进一步增加，与连续18个月的增持形成对比。尽管如此，目前难以断定央行购金活动已彻底停止，更多可能是出于短期收益率考虑暂时暂停。历史上也有类似暂停后重启的情况，例如2016年五月，央行购金暂停一个月后又重新启动购买。 如何看待央行暂停购金的原因及其对未来金价的影响？ 首先，央行暂停购金可能是由于当前金价处于历史高位，交易所实施了手续费和仓位限制等因素降低了交易性价比。其次，从历史先例来看，暂停购金并不意味着终止，相反在一段时间内停止后再恢复购买并非罕见现象。最后，即使央行真的决定停止购金，从过往数据看，在停止后黄金价格并未出现显著下跌，反而可能呈现高位震荡或继续上涨的趋势。因此，即使面临最坏情况，我们认为黄金价格不会出现明显的反转下跌，对于黄金板块仍持长期看好态度。 黄金价格未来的走势及央行前瞻性布局对其影响如何？ 我们认为在考虑黄金价格未来走势时，央行在布局黄金储备上的前瞻性起到了关键作用。历史上央行购金停止并未导致黄金价格大幅下跌，这表明央行的操作对市场有着深远的影响。即使周五晚间的回调更多被视作调整而非转折性下跌，我们仍看好黄金价格支撑位位于2000至2250或2300美 元/盎司之间，并认为黄金板块在此期间将迎来良好的布局时机。国内宏观经济如何提振工业金属需求？ 在国内宏观层面，以国内需求为主的工业金属（尤其是铜）受益于供给端约束增强及基建项目的陆续启动。例如，电网和特高压投资等基建领域的新需求有望带来较好的复苏。此外，随着新需求的增长和对未来地产市场的预期改善，工业金属的需求端也将得到提振。 自由港事件是否会对铜的供给端造成重大影响？ 自由港近期进出口量的回升主要改变了铜金矿的出口地点，但并未实质上增加铜产量。因此，尽管有此新闻扰动，铜和锌的海外矿山供应仍然处于紧张状态，中长期来看，供给端约束将持续存在。同时，根据最新数据，铜的进口TC值仍在持续下降，反映出工业金属在面临供应短缺时具有较强的定价弹 性。 降息预期对金属价格的影响以及当前时点的投资策略是什么？ 虽然降息预期的变化暂时对金属价格造成了压力，但从长期视角来看，鉴于美联储即将降息，加上全球逆全球化进程中中美产业链重构的需求以及全球央行继续购金以维护外储安全的必要性，工业金属的商品价格上涨仍有较大空间。短期内虽有波动，但我们仍然建议投资者抓住金属价格调整后的上行机遇，重点关注黄金板块、铝板块以及受供给端和DTC因素影响的新板块。