锂电产业链6月观点更新20240610

锂电产业链6月观点更新20240610全文摘要 年初至今，锂行业供给端呈现积极变化，低价产能减少，高价产能遭缩减或停运，导致锂价底部超出预期。气候变化与成本上升推动锂价短期内面临压力但下跌空间有限。随着季度调整，锂价有望企稳反弹，部分企业业绩预期改善。镍市场供给端变化支撑其价格稳定，全年预测将在一定区间内波动，利好相关企业业绩。与此同时，能源金属市场因其供应特性展现出较高投资价值和反弹潜力。铜和钴板块受益于价格上升及业绩超出预期而获得关注，尤其是在具有高冶炼盈利水平的企业中。锂电产业链上游和中游环节在供应链紧张背景下面临发展机遇，特别关注那些能够适应政策环境变化，并展示出成长潜力的企业。整体来看，尽管存在一定不确定因素，锂电行业中游预计明年将达到供需平衡拐点 ，价格和盈利恢复可能超出预期，投资者应重点关注龙头企业及其市场表现。章节速览 ●00：00锂电池产业链分析：供给改善推动价格上涨□锂板块供给端积极变化，导致价格上 涨：年初至今，锂行业供给端出现积极变化，特别是低成本产能主动收缩，高价产能减量和关停，使得锂价底部高于预期。此外，气候转暖提升产能利用率，加上全球大通胀背景下成本上升，预计锂价短期承压但下跌空间有限。 ●07：03锂电池与镍市场分析：业绩拐点与供给变化□随着二季度锂价企稳反弹及高价库存 消化，部分企业将迎来业绩拐点。锂板块最困难时期或已过，关注估值低、积极推进降本措施及布局新板块的企业。同时，镍市场供给端重要变化，特别是印尼产能增加及审批政策影响，支撑了价格稳定。全年镍价预计在17000到20000美元之间波动，部分企业业绩有望改善。 ●12：38能源金属中的股：供应稳定性与市场机遇□股作为能源金属的一种，因其供应高度 集中于刚果金且供给形成度极高，表现出较高的确定性和位于底部的投资价值。历史上，供应端扰动常导致底部反弹，加之当前全球成本曲线大约70%的位置及部分大矿山仍具盈利能力，预示着股市场向上赔率较大。此外，刚果金政府可能限制出口以提振股价，加之全球物流情况带来的影响，股市场的未来发展充满不确定性但机遇并存。 ●14：27关注铜的板块的业绩□讨论集中在铜和钴板块的表现、市场对农业金属的关注度提 升、以及锂电产业链的投资机会。铜和钴板块之前因股价波动大而较少受到关注，但随着价格上升和业绩超出预期，引起了市场的兴趣。特别是那些拥有较大铜产能的企业，如腾远、韩瑞等，在当地采购原矿，使得冶炼盈利水平较高，从而成为投资焦点。同时，锂电产业链中的上游和中游环节也受到了重视，特别是在全球供应链紧张背景下，对中国 锂电产业的限制似乎正在逐步放松，显示出行业的韧性和增长潜力。此外，还提到了关于宁德时代等公司的市场动态和政策环境的变化，尽管存在一些不确定性，但整体上有利于行业发展。 ●20：12锂电池产业链盈利与需求双重驱动□锂电行业中游预计明年达到供需平衡拐点，但 价格和盈利修复超预期：原材料价格上涨，头部企业竞争力增强，二线企业财务压力大，市场需求旺 盛，优质产能紧缺，产业链价格和盈利恢复可能超过预期，重点关注龙头企业如宁德时代、克莱地。问答回顾 发言人问：锂板块当前状况及其最新动态如何？对于未来锂价走势有何预判？ 发言人□答：自年初以来，锂板块经历了积极的变化，主要体现在供给端出清速度加快。原本预计成本曲线左侧的低成本产能会按计划运行，但实际上，在锂盐价格承压下跌的情况下，包括澳大利亚矿石和海外阿根廷盐湖在内的部分产能主动收缩产量，同时高成本产能如国内云母和非洲透锂石也正在有序减量和关停。这使得锂价底部可能高于最初预期的7-8万元水平，现观察到锂价已从11万左 右回落至更低价位。尽管短期内锂价可能承压，但由于全球大通胀背景下，传统产能的成本普遍抬升 ，叠加需求快速增长，成本曲线变得更加陡峭，因此预计锂价大幅下跌空间有限，底部大概率在9万元左右提供支撑。此外，低价位震荡有利于抑制明年新增产能，并有望促成供需拐点到来。不过，具体的拐点何时出现还需逐步跟踪欧洲碳排放考核周期、储能市场增长等因素的影响。 发言人问：本月锂价为何开始下滑并呈弱势走势？ 发言人□答：本月锂价下跌的主要原因是供需关系趋弱。供给方面，青海盐湖随着气温回升，产能利用率提升，带来月度环比增加的压力；海外智利、非洲锂辉石矿石以及澳大利亚矿石的进口量预计在未来两个月内也会有所上升。需求方面，排产进入淡季可能导致需求环比下降。综合上述因素，月度供需平衡被打破，推动锂价进一步回落至10-12万元区间。 发言人问：面对当前局面，投资者应该如何操作？ 发言人答：考虑到锂板块当前估值性价比较高，许多公司的PB已降至历史低位，且龙头公司如中矿等正通过优化工艺、推进降本措施持续降低成本。建议投资者可以关注那些在底部表现出较好投资价值的公司，随着锂价底部企稳，盈利将更多地依赖于量的增长而非单纯的价格反弹。此外，一季度可能是大多数公司的业绩低点，但这并不意味着全年业绩都会疲软。 发言人问：如何看待当前锂板块的市场状况及其前景？ 发言人□答：随着二季度锂价企稳反弹及高价库存消化，预计部分锂企业将迎来整体业绩拐点。尽管仍需关注行业头部企业在持续推行降本措施的同时，布局新板块（如铜或小金属领域）以寻求增长动力。 此外，重点推荐永兴、中矿、赣峰、天启以及成本曲线左侧的盐湖类标的企业，如藏格矿业和盐湖股份。 发言人问：镍板块为何值得关注，特别是在当前价格相对较低的位置？ 发言人□答：尽管镍价格处于低位，但从供给端的变化来看，由于印尼产能陆续投产以及传统产能逐步出清，印尼在全球镍逆供给中的占比有望进一步提升至60%以上，从而加强其对廉价的影响力。同时，印尼政府通过RKEB审批加强对矿山生产的控制，这成为逆行业成本支撑的重要来源。另外 ，今年上半年镍价格虽回调至约17000至18000美元区间，但由于政策调整导致实际原料成本并未大幅下 降，反而使得供给端的高成本出清加剧了供需关系紧张程度。因此，在下半年供需关系可能出现边际改善背景下，全年镍价中枢可能较为乐观，相关企业如华油镍业等有望迎来业绩拐点。 发言人问：钴板块目前处于什么样的市场状态，有哪些投资机会？ 发言人□答：钴板块作为能源金属中相对确定性较高且底部的小金属品种，因其供给高度集中于刚果金，每当该地区矿山出现问题时就可能带来供需平衡的重大转变。目前钴市场价格已接近全球成本曲线底部约70%，许多企业的中间品产能利用率并不饱满，仅少数左侧的大矿山保持盈利。在这种情况下，若刚果金政府采取限制钴出口的政策以提振股价，则将对钴板块产生积极影响，为投资者提供逆向布局的机会。 发言人问：当前政策对股市的影响及未来的预期如何？ 发言人□答：当前政策可能会成为提振股市供需平衡表的关键点，特别是考虑到全球供应链集成度高及可能出现的物流黑天鹅事件对市场的催化作用。目前看，股市向上赔率较大，需密切关注催化剂的出现和落地细节。 发言人问：为什么铜钴板块在过去表现亮眼，但人们对股板块的关注较少？ 发言人□答：虽然铜钴板块表现出色，但过去股价波动大时，股价水平对业绩产生显著影响，导致投资者更倾向于其他板块。然而，由于股（钴）作为中等周期品种，在刚果金等地多数铜钴矿的主要成分，很多股票如腾远、韩瑞等虽无自身矿山但仍能通过在当地采购原矿获得较高的冶炼盈利水平，因此在铜价上升的情况下，预计股板块会出现底部反弹并有可能超出预期的表现。 发言人问：系统性看待农业金属板块现状及其未来的走向如何？ 发言人□答：整体而言，农业金属标的与商品价格处于偏底部位置，未来向上概率大于向下。建议关注成本控制良好、扩产可能性较大的龙头企业和底部标的，如永兴中矿、华友伟明以及股板块中的底部标的，尤其在锂电上游板块方面存在机会。 发言人问：上周发生的宁德时代被列入美国ULUUFLPA事宜清单事件对市场有何影响？ 发言人□答：该事件对锂电产业整体影响不大，因为类似信件并未实质性推动限制措施的进步。同时，美国近半年来出台的政策如IA法案修订、关税政策调整表明对中国锂电产业链依赖程度较高，在 短期内仍需依赖进口。此外，社交实际清单事件同样缺乏实质性进展，且涉及新疆产能和供应商有限 ，易于找到替代方案和进行追溯管理。因此，此事件更多是市场悲观情绪下的短期冲击，而非决定性影响。 发言人问：锂电行业中游企业在当前市场状况下面临的核心矛盾是什么？ 发言人□答：随着5月至7月排产淡季的到来，锂电中游环节的核心矛盾在于各环节盈利的修复。尽管静态供需平衡表显示锂电中游要到明年才会出现供需拐点并真正实现涨价落地，但实际上产业的价格和盈利修复时间点明显超出了预期，表现为加工费、原材料价格上涨以及下游市场需求释放等现象 ，显示出产业正在积极进行盈利修复过程。 发言人问：今年锂电行业中材料环节出现了什么现象？ 发言人□答：在今年，锂电行业的材料环节出现了明显的分层情况。头部公司产能利用率已达到较高水平（约70%），而腰部和尾部企业则只有大约50%的产能利用率。由于头部公司在盈利能力改 善后不会过度压制市场价格，而腰部和尾部企业在经历了融资、产能扩张、库存积累以及经济亏损后 ，现金流不足以支持激进的价格竞争。 发言人问：短期内市场对于优质一线供应商的需求如何？ 发言人□答：短期内，市场对优质一线供应商的需求较大。特别是随着8、9月排产量再次上升，供应链保障成为重要考量因素。此外，负极材料因快充技术发展和铁锂电池高压适应长循环产品迭代的需求增强，优质产能较为紧缺，这对电池厂商的采购策略产生了影响。 发言人问：长期看，锂电产业链的价格修复程度是否会超过预期？ 发言人□答：长远来看，锂电产业链价格修复的高度可能超出合理盈利区间，原因是产业链经历了一年亏损后难以通过现有盈利实现自我造血。例如，铁锂、负极和隔膜环节的企业现金不足以支撑持续高速扩产，预计2026年这些环节将面临相对紧张的供需状况，可能出现较大价格波动。为了确保 供应链稳定，头部电池厂有望给予材料厂超额利润以推动其负债扩张，从而实现供需平稳过渡。这表明锂电行业的盈利修复速度可能早于预期，并且有可能持续超出预期。 发言人问：未来几个月锂电行业的排产预期如何？ 发言人□答：五月份排产增速放缓主要是由于前一个月的补库基数较高导致。然而，根据计算，六月份排产已经接近终端需求水平。随着国内旺季到来（九月份）以及海外新兴市场和美国储能市场的恢复，预计未来排产将持续上涨，八月份排产将显著上升，七月份排产也有望实现环比增长。因此，在整个三季度，基于强劲的需求景气度，锂电板块存在较好的催化作用。