本周外资机构观点20240610

美银：我们预计未来几周中国市场将在区间震荡，等待进一步的催化剂：1）二季度宏观数据可能仍将喜忧参半，并在一定程度上受到基数效应的扭曲；2）房地产市场在过去几周有所改善（特别是在上海 /深圳），但政策宽松的总体影响似乎有限；3）7月1日前后H股可能下调股息税；4）7月份的三 中全会是一个值得关注的关键政治事件——对更多经济改革和房地产支持措施的希望可能会在短期内支撑市场。由于市场人气看涨，且互联网行业业绩强劲，MSCI中国的预期盈利在5月份转为正值。不 过，我们仍预计，市场预期将出现更多下行，并在最近下调了中资银行的盈利预期。 桥水：千载难逢的构造变化，百年一遇的风暴，正在今天的中国上演。这些挑战包括国内债务和经济挑战（去杠杆化、人口结构和贫富差距），同时还有与美国的大国冲突。这使投资前景变得复杂，而近年来，典型的机构在中国的配置表现不佳。但这并不是因为中国资产普遍表现不佳。以本币计算，中国股票、债券和大宗商品的良好多元化组合实际上比全球资产的表现高出近3倍。弱于预期的增长和相对于需求的高产量导致了令人失望的盈利增长和利润率压缩。股市遭到抛售，但债券和中国大宗商品价格上涨，因政策制定者保持流动性宽松，并在经济疲弱的情况下刺激生产。 花旗：与去年11月相比，投资者对中国周期性增长前景的预期变得更为乐观，但仍存在很大分歧，尤其是对房地产行业。在即将到来的三中全会上，结构性改革的前景再次出现分歧。人们似乎对一场以问题为导向的全会抱有谨慎的希望，但我们所有的专家都意识到，制定一份开创性的蓝图面临着种种限制 。这与我们自己的预览也是一致的。经济议题可能是这次会议的焦点，潜在的土地改革可能是一项重大举措。政策制定者可以采取行动，让农村居民更容易进行农村土地交易。另外，上亿农民工的消费潜力也将得到释放。