周度策略：出口继续走强，市场或有支撑

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 出口继续走强，市场或有支撑 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年06月09日 相关报告 《周度策略：行业周观点》2024-06-09 《周度策略：行业周观点》2024-06-02 《周度策略：财政支出加力，市场区间震荡》2024-05-26 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 11729 策略主题ETF基金组合 组合仓位 80% 主题ETF基金组合 芯片ETF(159995.sz)通信ETF(515880.sh)云计算ETF(516510.sh)光伏ETF(515790.sh)养殖ETF(159865.sz) 绝对收益率 -4.36% 超额沪深300 收益率 -8.53% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【外需保持韧性，出口继续走强】外贸向好势头不断巩固，前5个月进出口同比增长6.3%，其中出口增长6.1%，进口增长6.4%。5月当月，进出口同比增长8.6%，其中出口增长11.2%，进口增长5.2%。对主要贸易伙伴出口继续改善回升，对东盟、欧盟、美国、出口的同比增速分别是+22.5%、-1%，+3.6%，较上月均有较大改善。汽车及零部件、传统纺织轻工产品出口均表现较好，前5个月船舶和汽车出口分别同比增长93.4%、20.1%。出口改善一方面得益于国内产品国际竞争力较强，海外需求较好；另一方面也与海外进口商为规避关税等不确定性因素，提前备货有一定关系。不过5月PMI新出口订单指数大幅回落至48.3%，对出口持续走强构成一定隐忧。 【商品房成交略有改善，汽车销量同比继续下降】5月下旬上海、深圳、广州等一线城市房地产政策放松以来，商品房成交略有改善，6月3-9日30个大中城市商品房成交面积回升至161万平方米，同比下降36%；2024年初以来累计成交3,887万平方米，同比下降41.1%，降幅较5月末收窄约3个百分点。政策对商品房销售有促进作用，但初期整体改善的力度有限，地产销售整体还是处于同比下降区间。汽车销售同比继续下降，乘联会数据显示，初步统计5月乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%。由于2023年汽车销量处于高基数，电动车渗透率已经较高，持续增长的后劲放缓，整体汽车销售略有放缓。 【美国非农就业超预期，欧盟首次“鹰派”降息】美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人。失业率为4%，为两年多来首次升至该水平。平均时薪同比升4.1%，好于预期。同时，美国5月ISM非制造业PMI升至53.8，大幅好于预期。非农报告发布后，市场预期美联储仅在12月降息一次。欧洲央行正式开启降息周期，将主要再融资利率下调25个基点至4.25%，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。同时，欧洲央行行长“鹰派”表示，不能说正在进入降息阶段，通胀仍然居高不下，预计将在明年下半年才能降至目标水平。 【投资建议：市场或有支撑】5月出口保持韧性，地产销售有所改善，汽车销售略有下降。新增地方政府专项债券发行在5月显著提速，将有力支持扩大有效投资，稳固经济大盘。宏观和市场监管利好政策预期依然较强，市场有望在关键点位得到支撑，建议关注芯片、通信、云计算、养殖、光伏等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.出口继续走强，市场或有支撑4 1.1.外需保持韧性，出口继续走强4 1.2.商品房成交略有改善，汽车销量同比继续下降4 1.3.紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革6 1.4.美国非农就业超预期，欧盟首次“鹰派”降息7 1.5.配置建议：出口继续走强，市场或有支撑8 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪10 2.市场回顾11 2.1.指数涨跌11 2.2.行业涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率17 6.风险提示17 图表目录 图1：进出口当月同比增速（%）4 图2：中国四大贸易伙伴累计同比增速（%）4 图3：30成商品房每日成交面积（万平方米）5 图4：乘用车销量及同比（%）5 图5：美国非农就业人数（万人）8 图6：上证综指及13日均线（点）9 图7：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）10 图8：全球主要指数涨跌幅(%)11 图9：A股主要指数涨跌幅(%)11 图10：沪深两市周度日均成交金额（亿元）11 图11：A股行业板块周度涨跌幅（%）12 图12：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）12 图13：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）12 图14：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图15：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图16：申万A股市盈率（倍）13 图17：申万300市盈率（倍）14 图18：申万创业板市盈率（倍）14 图19：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图20：申万行业市盈率对比15 图21：股债相对回报率16 图22：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图23：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.出口继续走强，市场或有支撑 1.1.外需保持韧性，出口继续走强 【外需保持韧性，出口继续走强】外贸向好势头不断巩固，按人民币计价，2024年前5个月进出口总值17.5万亿元，同比增长6.3%。其中，出口9.95万亿元，增长6.1%；进口7.55万亿元，增长6.4%。5月当月，进出口3.71万亿元，同比增长8.6%。其中，出口2.15万亿元，增长11.2%；进口1.56万亿元，增长5.2%。贸易顺差2.4万亿元，扩大5.2%。按美元计价，中国2024年前5个月货物贸易进出口总值2.46万亿美元，同比增长2.8%。其中出口总 值1.4万亿美元，同比增长2.7%；进口总值1.06万亿美元，同比增长2.9%；贸易顺差3372亿美元，扩大1.8%。对主要贸易伙伴出口继续改善回升，分国别看，对东盟出口同比增长22.5%，增幅较上月加快14.4个百分点；对欧盟进出口同比下降1.0%，降幅较上月收窄2.6个百分点；对美国出口同比增长3.6%，增速较上月加快6.4个百分点。汽车及零部件、传统纺织轻工产品出口均表现较好，前5个月船舶和汽车出口分别同比增长93.4%、20.1%。出口改善一方面得益于国内产品国际竞争力较强，海外需求较好；另一方面也与海外进口商为规避关税等不确定性因素，提前备货有一定关系。不过5月PMI新出口订单指数大幅回落至48.3%，对出口持续走强构成一定隐忧。 图1：进出口当月同比增速（%）图2：中国四大贸易伙伴累计同比增速（%） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 -20 40 30 20 10 0 (10) (20) 进出口(%)出口(%)进口(%) 美国(%)欧盟(%) 东盟(%)日本(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.商品房成交略有改善，汽车销量同比继续下降 【商品房成交略有改善，汽车销量同比继续下降】5月下旬上海、深圳、广州等一线城市房地产政策放松以来，商品房成交略有改善，6月3-9日30个大中城市商品房成交面积回升至161万平方米，同比下降36%；2024年初以来累计成交3,887万平方米，同比下降41.1%，降幅较5月末收窄约3个百分点。政策对商品房销售有促进作用，但初期整体改善的力度有限， 地产销售整体还是处于同比下降区间。汽车销售同比继续乘下联降会，数据显示，初步统计5 月1-31日，乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%，今年以来累计零售 805.2万辆，同比增长5%；5月1-31日，全国乘用车厂商批发201.0万辆，同比增长0%，环 比增长3%，今年以来累计批发956万辆，同比增长8%。由于2023年汽车销量处于高基数，电动车渗透率已经较高，持续增长的后劲放缓，整体汽车销售略有放缓。 图3：30成商品房每日成交面积（万平方米） 资料来源：Wind，中原证券研究所 图4：乘用车销量及同比（%） 25080% 200 150 60% 40% 20% 100 0% -3.3% -20% 50 -40% 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 --60% 乘用车销)量(万辆同比 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.3.紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革 【国务院召开常务会议】研究促进创业投资高质量发展的政策举措，听取关于当前房地产市场形势和下一步构建房地产发展新模式有关工作考虑的汇报，审议通过《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》和《国务院关于实施〈中华人民共和国公司法〉注册资本登记管理制度的规定（草案）》，讨论《中华人民共和国突发公共卫生事件应对法（草案）》。会议指出，发展创业投资是促进科技、产业、金融良性循环的重要举措。要围绕“募投管退”全链条优化支持政策，鼓励保险资金、社保基金等开展长期投资，积极吸引外资创投基金，拓宽退出渠道，完善并购重组、份额转让等政策，营造支持创业投资发展的良好生态。要针对创业投资特点实施差异化监管，落细税收优惠政策，支持专业性机构发展，处理好政府性基金和市场化基金关系，充分发挥创业投资投早、投小、投硬科技作用。会议指出，房地产业发展关系人民群众切身利益，关系经济运行和金融稳定大局。要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善“市场+保障”住房供应体系，改革相关基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展。会议指出，我国已建成全世界最大、覆盖全民的基本医疗保障网，要持续优化参保结构、提高参保质量。要进一步放开放宽参保户籍限制、放宽职工医保个人账户共济范围，建立连续参保、基金零报销激励机制，设置固定等待期和变动等待期，改进医保管理和医疗服务，切实增强群众参保获得感、就医便利度。会议指出，完善注册资本登记管理制度，是落实新修订公司法要求、优化营商环境的需要。要稳妥推进存量公司出资期限调整等政策落地，指导公司规范股东依法履行出资义务，优化登记注册服务，做好政策宣传解读，持续打造一流营商环境。（资料来源：新华网） 【国务院以“深入贯彻实施国务院组织法，扎实推进法治政府建设”为主题，进行第八次专题学习】国务院领导人强调，要进一步增强运用法治思维和法治方式推进工作、解决问题的能力，扎实推进法治政府建设。要推动科学立法，加快填补立法薄弱点和空白区，对于不适应改革发展要求的法律法规，也要及时推动修改或废止。（资料来源：新华网） 【国务院国资委印发《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》】指导意见提出，将ESG工作纳入社会责任工作统筹管理，推动控股上市公司加