天然气周度报告：供应扰动持续，支撑欧亚市场走强

全球商品研究·天然气 周度报告 供应扰动持续，支撑欧亚市场走强 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903王其强 内容提要 行情回顾 2024年6月18日星期二 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周欧洲及亚洲气价在供应消息的扰动下持续走强， 雪佛龙旗下年产量900万吨/年的WheatstoneLNG终端因检修将暂停运营。同时，Uniper与俄罗斯天然气公司的供应协议将彻底终止。美国市场，尽管进入6月后，气温的升高带动发电需求强劲，但供应端的增加以及当前的高库存让HH冲高回落。截至6月14日，TTF收于35.360欧元 /MWH,周度+6.80%；HH收于2.881美元/mmbtu，周度-1.27%；JKM收于12.442美元/mmbtu，周度+5.19%。 核心观点 上周TTF延续较强走势，最终收于35欧元/MWH附近。上周TTF的上涨主要受到供应端消息的扰动，年产量900万吨/年的WheatstoneLNG终端因检修将暂停运营。此外，Uniper与俄罗斯天然气公司的天然气供应协议彻底终止，驱动气价上涨。从基本面角度看，欧洲市场延续了供需双弱的状态。欧洲整体库存仍然维持在较健康位置，当前库存率为72.70%，高于过去5年均值。供应端，挪威检修季逐步结束，欧洲自产气开始提升。受到LNG出口终端检修较多的影响，当前欧洲LNG进口量较季节性偏低。从需求角度看，欧洲总体需求仍然较为低迷，发电及工业需求均低于季节性。综合来看，短期预计TTF在冲高之后上行空 间有限，但若出现新的供应事件，可能再度驱动气价走强。 上周HH价格冲高回落，美国开始进入夏季用气旺季，下游强劲的需求对气价起到支撑。库存角度，上周美国天然气库存增加了74Bcf，总库存高于过去5年均值，总体库存量对比季节性较为健康。供应端，上周美国天然气活跃钻机数继续下滑2台，当前共有98台；上周美国天然气总供应环比上周增加0.1Bcf/天，增量主要由进口加拿大管道气贡献，国内干气产量小幅下滑。需求端，上周美国总需求环比上涨1.1Bcf/天，增量主要由发电需求贡献，进入6月后，气温的上升驱动发电需求环比增加1.6Bcf/天。综合来看，上周美国市场供需双增，进入夏季旺季后，发电需求的增加对气价起到支撑，但考虑到美国较高的天然气库存，短期对美国气价维持中性观点。未来重点关注高温变化情况。 上周JKM跟随TTF继续走强，周度涨幅超过5%。全球 市场供应端的扰动对欧亚市场均产生较大影响。JKM较TTF的升水较前周相比基本持平。综合来看，短期预计JKM市场同TTF类似，在冲高之后上行空间有限，但重点关注供应端突发事件对气价的扰动。 风险提示 供应突发事件；夏季异常气温。 1、欧洲市场 上周TTF延续较强走势，最终收于35欧元/MWH附近。上周TTF的上涨主要受到供应端消息的扰动，雪佛龙旗下年产量900万吨/年的WheatstoneLNG终端因检修将暂停运营。此外，Uniper与俄罗斯天然气公司的天然气供应协议彻底终止，驱动气价上涨。 从基本面角度看，欧洲市场延续了供需双弱的状态。欧洲整体库存仍然维持在较健康位置，当前库存率为72.70%，高于过去5年均值。供应端，挪威检修季逐步结束，欧洲自产气开始提升。受到LNG出口终端检修较多的影响，当前欧洲LNG进口量较季节性偏低。从需求角度看，欧洲总体需求仍然较为低迷，发电及工业需求均低于季节性。综合来看，短期预计TTF在冲高之后上行空间有限，但若出现新的供应事件，可能再度驱动气价走强。 1.1价格表现 50 40 30 20 10 0 19/1/120/1/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 21/1/1 22/1/123/1/1 24/1/1 欧洲基准TTF 美国HH 亚洲JKM 2020 2021 2022 2023 2024 图表1：天然气基准价（美元/MMBtu）图表2：TTF月差：1-2（欧元/MWH） 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 50.00 30.00 10.00 -10.00 -30.00 -50.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 图表3：TTF月差：1-12（欧元/MWH）图表4：TTF基差（欧元/MWH） 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 1.2基本面情况 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 图表5：欧洲天然气库存（Twh）图表6：欧洲天然气总供应MA7（Mcm/d） 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 图表7：欧洲天然气总表需（Mcm/d）图表8：欧洲天然气自产量（Mcm/d） 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 图表9：俄罗斯管道气进口量（Mcm/d）图表10：非俄管道气进口量（Mcm/d） 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 0.55 0.45 0.35 0.25 0.15 0.05 -0.05 15000 10000 5000 0 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 图表11：欧洲LNG进口量（Mcm/d）图表12：德国天然气发电用量 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 10000 8000 6000 4000 2000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 图表13：法国天然气发电用量图表14：意大利天然气发电用量 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、美国市场 上周HH价格冲高回落，美国开始进入夏季用气旺季，下游强劲的需求对气价起到支撑。库存角度，上周美国天然气库存增加了74Bcf，总库存高于过去5年均值，总体库存量对比季节性较为健康。供应端，上周美国天然气活跃钻机数继续下滑2台，当前共有98台；上周美国天然气总供应环比上周增加0.1Bcf/天，增量主要由进口加拿大管道气贡献，国内干气产量小幅下滑。需求端，上周美国总需求环比上涨1.1Bcf/天，增量主要由发电需求贡献，进入6月后，气温的上升驱动发电需求环比增加1.6Bcf/天。 综合来看，上周美国市场供需双增，进入夏季旺季后，发电需求的增加对气价起到支撑，但考虑到美国较高的天然气库存，短期对美国气价维持中性观点。未来重点关注高温变化情况。 2.1价格表现 50 40 1.00 0.50 30 0.00 20 -0.50 10 0 19/1/1 -1.00 20/1/1 21/1/1 22/1/123/1/1 24/1/1 欧洲基准TTF 美国HH 亚洲JKM 2020 2021 2022 2023 2024 图表15：天然气基准价（美元/MMBtu）图表16：HH月差：1-2（美元/mmbtu） 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 图表17：HH月差：1-12（欧元/MWH）图表18：HH基差（欧元/MWH） 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2基本面情况 图表19：美国天然气库存（Bcf）图表20：美国干气产量及活跃钻机数 50004000300020001000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 34002503200200300028001502600100240022005020000 美国干气产量美国天然气活跃钻机数 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 140000 120000 100000 80000 60000 40000 27000 22000 17000 12000 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 图表21：美国天然气总需求（cf/d）图表22：美国天然气工业需求（cf/d） 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80000 60000 40000 20000 0 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11