非银金融行业周报：价升量稳看好支付板块机会，高频交易监管细则发布

周观点：价升量稳看好支付板块机会，高频交易监管细则发布 我们认为，第三方支付行业经历2023年严监管后，行业头部化趋势明显，竞争格局持续优化下头部机构有望受益于价升量稳，提价持续性以及提价对毛利的拉动有望超预期，扫码业务较快增长有望对冲POS交易量下降，关注交易量环比趋稳趋势以及分红提升，看好支付产业链标的投资机会。此外，持续推荐分红稳健且高股息率的江苏金租。 保险：大型险企普惠保险考核权重不低于5%，关注长端利率等资产端催化 （1）6月6日，金监总局发布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》，文件要求保险公司将开展普惠保险纳入经营绩效考核，大型险企考核权重原则上不低于5%，普惠保险重点覆盖农民、低收入群体、老年人、妇女儿童、小微企业等领域。（2）从2季度负债端展望看，高基数新单或同比小幅承压，而考虑到价值率大幅提升，预计整体NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。 结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。 券商：交易所就程序化交易管理细则征求意见，加强监管并差异化收费 （1）上周A股日均股票成交额7687亿，环比+4.4%。上周偏股/非货基金新发份额54/539亿份，环比-19%/+8%，同比+123%/+256%；4月/5月港股ADT 1210/1394亿港元，较2024Q1 +18%/+36%。（2）政策面，为落实此前证监会要求，维护交易秩序和市场公平，沪深北交易所分别起草了程序化交易管理实施细则（征求意见稿），政策内容符合市场预期。该文件明确高频交易认定情形，在报告内容、交易收费、交易监管等方面对高频交易投资者提出差异化管理要求，包括增加报告内容、适当提高收费标准(另行披露)、要求会员从严管理等，重点加强高频交易监管。重点监控瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等异常交易行为。（3）6月8日天风证券发布澄清公告，截止公告日公司对天风国际及其子公司发行美元债券提供的担保总额为3.5亿美元。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，看好受益于政策改善和交易活跃度提升的香港交易所，关注受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、金融时报关注长债利率，继续看好资负改善的寿险 我们认为，第三方支付行业经历2023年严监管后，行业头部化趋势明显，竞争格局持续优化下头部机构有望受益于价升量稳，提价持续性以及提价对毛利的拉动有望超预期，扫码业务较快增长有望对冲POS交易量下降，关注交易量环比趋稳趋势以及分红提升，看好支付产业链标的投资机会。此外，持续推荐分红稳健且高股息率的江苏金租。 保险：大型险企普惠保险考核权重不低于5%，关注长端利率等资产端催化 （1）6月6日，金监总局发布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》，文件要求保险公司将开展普惠保险纳入经营绩效考核，大型险企考核权重原则上不低于5%，普惠保险重点覆盖农民、低收入群体、老年人、妇女儿童、小微企业等领域。 （2）从2季度负债端展望看，高基数新单或同比小幅承压，而考虑到价值率大幅提升，预计整体NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。 券商：交易所就程序化交易管理细则征求意见，加强监管并差异化收费 （1）上周A股日均股票成交额7687亿，环比+4.4%。上周偏股/非货基金新发份额54/539亿份，环比-19%/+8%，同比+123%/+256%；4月/5月港股ADT 1210/1394亿港元，较2024Q1 +18%/+36%。（2）政策面，为落实此前证监会要求，维护交易秩序和市场公平，沪深北交易所分别起草了程序化交易管理实施细则（征求意见稿），政策内容符合市场预期。该文件明确高频交易认定情形，在报告内容、交易收费、交易监管等方面对高频交易投资者提出差异化管理要求，包括增加报告内容、适当提高收费标准(另行披露)、要求会员从严管理等，重点加强高频交易监管。重点监控瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等异常交易行为。（3）6月8日天风证券发布澄清公告，截止公告日公司对天风国际及其子公司发行美元债券提供的担保总额为3.5亿美元。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，看好受益于政策改善和交易活跃度提升的香港交易所，关注受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 上周（6月3日至6月7日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-0.16%，创业板指数-1.33%，中证综合债指数+0.231%。非银板块-2.54%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-2.61%/-2.05%。 从主要个股表现看 ， 上周江苏金租/中国人保分别-0.38%/-0.94%，相对抗跌。 图1：上周A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 图2：上周江苏金租/中国人保分别-0.38%/-0.94% 3、数据追踪：日均股基成交额环比上升 基金发行情况：上周新发股票+混合型基金20只，发行54亿份，环比-19%，同比+123%。 截至6月7日，2024年累计新发股票+混合型基金321只，发行份额956亿份，同比-37%。待审批偏股型基金增加7只。 券商经纪业务：上周市场日均股基成交额8804亿元，环比+4.5%，同比-11.9%；截至6月7日，两市年初至今累计日均股基成交额为10113亿元，同比-3.6%。 券商投行业务：截至6月7日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模279/910/51832亿元，分别同比-84%/-73%/-0.1%。 券商信用业务：截至6月7日，全市场两融余额达到15129亿元，两融余额占流通市值比重为2.23%；融券余额368亿元，占两融比重达到2.43%，占比环比减少。 图3：2024年5月日均股基成交额环比-7% 图4：2024年5月IPO承销规模累计同比-83% 图5：2024年5月再融资承销规模累计同比-73% 图6：2024年5月债券承销规模累计同比-2% 图7：2024年5月两市日均两融余额同比-5.1% 寿险保费月度数据：2024年4月5家上市险企寿险总保费合计1085亿元、同比+6.9%，增速较3月上升0.9pct，其中：中国太保+12.3%、中国人寿+11.6%、中国人保+9.7%、中国平安+6.3%、新华保险-11.6%。 财险保费月度数据：2024年4月4家上市险企财险保费收入782亿元，同比+1.6%，较3月下滑6.9pct，各家4月同比分别为：众安在线+6.3%（3月+22.3%）、太保财险+4.7%（3月+12.7%）、人保财险-1.4%（3月+7.8%）、平安财险+4.1%（3月+5.9%），此外阳光保险同比+10.3%（3月+13.8%）。 图8：2024年4月多数上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年4月上市险企财险保费同比增速放缓 4、行业及公司要闻：金监总局发布《关于推进普惠保险高质 量发展的指导意见》 行业新闻： 【金融监管总局：大型保险公司普惠保险考核权重原则上不低于5%】财联社6月6日电，国家金融监督管理总局发布关于推进普惠保险高质量发展的指导意见。其中提出，健全普惠保险管理机制。保险公司要建立普惠保险发展领导体制，董事会和管理层定期听取普惠保险发展情况，加强普惠保险战略规划和顶层设计。明确普惠保险业务牵头部门，建立推动普惠保险高质量发展的工作机制。保险公司要将开展普惠保险、履行社会责任纳入经营绩效考核，大型保险公司普惠保险考核权重原则上不低于5%。加强普惠保险内控管理，确保经营行为依法合规、业务财务数据真实，及时识别和防控相关风险。（财联社） 【资本市场首部系统性行政处罚标准即将出台：严打贿赂、一事不二罚款、立体追责】财联社6月7日电，证监会发布《中国证监会行政处罚裁量基本规则(征求意见稿)》。 《裁量基本规则》共二十六条，首先，严惩特色鲜明，与当前严监管基调一脉相承。 比如，在遵循司法“从旧兼从轻”原则的基础上，附加“跨越新旧法的法律适用”规则，明确违法行为始于法律、行政法规、规章修改生效之前，终于修改生效之后的，适用新的规定进行处罚。其次，既注重让违法违规主体“少折腾”，又强调严厉追责。比如，既规定“一事不二罚款”，又强调行政、民事、刑事相结合，全方位立体化追责。再者，鼓励“自首”“立功”“坦白”，对案发前主动举报单位违法行为、积极配合查处，主动供述监管尚未掌握的违法行为，对违法事实没有异议，签署认错认罚具结书等相关主体，减轻或从轻处罚。同时，对于存在抢夺、隐藏证据材料，违法行为相关事项涉及当事人贿赂等多类情形从重处罚。(21财经) 【证监会：高度重视涉及退市的投资者保护工作支持投资者依法通过诉讼等途径维护自身合法权益】财联社6月6日电，证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问。上市公司退市后，公司及相关责任人对于退市前可能存在的违法违规行为仍应依法承担相应的民事、行政、刑事法律责任。 证监会高度重视涉及退市的投资者保护工作，坚持对上述主体的违法违规行为“一追到底”，对退市过程中的市场操纵、财务造假等行为依法严惩，并多渠道保护投资者合法权益。今年已依法将17家涉嫌犯罪的退市公司及责任人移送司法追究刑事责任，后续司法机关将根据查办进展依法公布案情。证监会支持投资者依法通过诉讼等途径维护自身合法权益。中证中小投资者服务中心也将引导和支持投资者积极行权。 【2024陆家嘴论坛主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”证监会主席与上海市市长担任共同轮值主席】财联社6月4日电，上海市人民政府6月4日举行新闻发布会。上海市委金融办常务副主任周小全表示，经国务院批准，2024陆家嘴论坛将于2024年6月19日至20日召开。本届论坛主题定为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，就是要探讨如何通过金融领域的改革与创新促进金融高质量发展，以金融高质量发展解决当前全球经济面临的问题，从而推动世界经济持续增长。本届论坛由上海市人民政府和中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会共同主办，由中国证监会主席与上海市市长担任共同轮值主席。本次论坛设有8场全体大会，议题涵盖当前经济、金融领域的热点问题，包括“加强国际货币政策协调，应对全球经济复苏挑战”“科技创新与资本市场高质量发展”“绿色金融制度创新与市场激励”“对标高标准经贸规则，推进金融高水平制度型开放”“银发经济与养老金融”和“数字金融创新与治理”“建设高质量普惠金融体系”等8个议题。(澎湃新闻) 【交易所征求意见：加强证券市场程序化交易监管重点