非银金融行业周报：关注陆家嘴论坛表态，价升量稳看好支付板块机会

周观点：关注陆家嘴论坛表态，价升量稳看好支付板块机会 本周五券商板块上涨2.23%，海通证券和国泰君安分别+8.70%/+4.79%。证券时报网报道6月13日上海市委书记调研国泰君安，此外，浦东时报官网显示，2024陆家嘴论坛将于6月19日至20日在上海召开，关注陆家嘴论坛监管表态。当下券商板块估值和基本面位于底部位置，低基数下业绩同比有望逐季改善，低估值高股息率、并购主题标的具有超额机会。我们认为，三方支付行业经历2023年严监管后，行业头部化趋势明显，竞争格局优化下头部机构有望受益于价升量稳，提价持续性以及提价对毛利的拉动有望超预期，扫码业务较快增长有望对冲POS交易量下降，关注交易量环比趋稳趋势以及分红提升，看好支付产业链标的投资机会。 保险：部分险企调低传统险预定利率，关注长端利率等资产端催化 （1）6月12日上证报报道，部分保险公司将于6月30日正式停售3.0%增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，并且新产品已报备成功。我们认为，本次预定利率调整与以往监管统一调整不同，更多体现了部分险企新产品策略，预计不会出现行业集体性停售。而长端利率持续下行背景下，险企传统险新品报备预定利率调降也反映了监管的意图，行业负债成本有望持续下行。（2）预计2季度NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。 券商：上海市委书记调研国泰君安，关注上海陆家嘴论坛监管表态 （1）本周A股日均股票成交额7514亿，环比-2.2%。本周偏股/非货基金新发份额39/398亿份，环比-29%/-26%，同比-21%/-2%；5月/6月至今港股ADT1394/1211亿港元，较2024Q1+36%/+18%。（2）6月13日证券时报网讯，据上海发布消息，上海市委书记陈吉宁6月13日下午在调研国泰君安证券股份有限公司时指出，要以服务金融强国和上海国际金融中心建设为己任，强化功能定位，对标国际一流，切实当好直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”，加快向具备国际竞争力和市场影响力的投资银行迈进。（3）券商板块持仓和估值位于历史低位，关注后续上海陆家嘴论坛监管表态，看好受益于政策改善和交易活跃度提升的香港交易所，关注低估值高股息率和整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、关注陆家嘴论坛表态，价升量稳看好支付板块机会 本周五券商板块上涨2.23%，海通证券和国泰君安分别+8.70%/+4.79%。证券时报网报道6月13日上海市委书记调研国泰君安，此外，浦东时报官网显示，2024陆家嘴论坛将于6月19日至20日在上海召开，关注陆家嘴论坛监管表态。当下券商板块估值和基本面位于底部位置，低基数下业绩同比有望逐季改善，低估值高股息率、并购主题标的具有超额机会。我们认为，三方支付行业经历2023年严监管后，行业头部化趋势明显，竞争格局优化下头部机构有望受益于价升量稳，提价持续性以及提价对毛利的拉动有望超预期，扫码业务较快增长有望对冲POS交易量下降，关注交易量环比趋稳趋势以及分红提升，看好支付产业链标的投资机会。 保险：部分险企调低传统险预定利率，关注长端利率等资产端催化 （1）6月12日上证报报道，部分保险公司将于6月30日正式停售3.0%增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，并且新产品已报备成功。 我们认为，本次预定利率调整与以往监管统一调整不同，更多体现了部分险企新产品策略，预计不会出现行业集体性停售。而长端利率持续下行背景下，险企传统险新品报备预定利率调降也反映了监管的意图，行业负债成本有望持续下行。（2）预计2季度NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。 券商：上海市委书记调研国泰君安，关注上海陆家嘴论坛监管表态 （1）本周A股日均股票成交额7514亿，环比-2.2%。本周偏股/非货基金新发份额39/398亿份，环比-29%/-26%，同比-21%/-2%；5月/6月至今港股ADT1394/1211亿港元，较2024Q1+36%/+18%。（2）6月13日证券时报网讯，据上海发布消息，上海市委书记陈吉宁6月13日下午在调研国泰君安证券股份有限公司时指出，要以服务金融强国和上海国际金融中心建设为己任，强化功能定位，对标国际一流，切实当好直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”，加快向具备国际竞争力和市场影响力的投资银行迈进。（3）券商板块持仓和估值位于历史低位，关注后续上海陆家嘴论坛监管表态，看好受益于政策改善和交易活跃度提升的香港交易所，关注低估值高股息率和整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 本周（6月10至6月14日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-0.91%，创业板指数+0.58%，中证综合债指数+0.175%。非银板块+1.2%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+2.07%/-0.25%。从主要个股表现看，本周海通证券/国泰君安保分别+9.78%/+4.79%，表现较好。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 图2：海通证券/国泰君安保分别+9.78%/+4.79% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下滑 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金15只，发行39亿份，环比-29%，同比-21%。 截至6月14日，2024年累计新发股票+混合型基金336只，发行份额995亿份，同比-37%。待审批偏股型基金减少3只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8638亿元，环比-1.9%，同比-23.4%；截至6月14日，两市年初至今累计日均股基成交额为10558亿元，同比-4.4%。 券商投行业务：截至6月14日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模295/920/53796亿元，分别同比-84%/-72%/+8%。 券商信用业务：截至6月13日，全市场两融余额达到15108亿元，两融余额占流通市值比重为2.23%；融券余额339亿元，占两融比重达到2.24%，占比环比减少。 图3：2024年5月日均股基成交额环比-7% 图4：2024年5月IPO承销规模累计同比-83% 图5：2024年5月再融资承销规模累计同比-73% 图6：2024年5月债券承销规模累计同比-2% 图7：2024年5月两市日均两融余额同比-5.1% 寿险保费月度数据：2024年4月5家上市险企寿险总保费合计1085亿元、同比+6.9%，增速较3月上升0.9pct，其中：中国太保+12.3%、中国人寿+11.6%、中国人保+9.7%、中国平安+6.3%、新华保险-11.6%。 财险保费月度数据：2024年4月4家上市险企财险保费收入782亿元，同比+1.6%，较3月下滑6.9pct，各家4月同比分别为：众安在线+6.3%（3月+22.3%）、太保财险+4.7%（3月+12.7%）、人保财险-1.4%（3月+7.8%）、平安财险+4.1%（3月+5.9%），此外阳光保险同比+10.3%（3月+13.8%）。 图8：2024年4月多数上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年4月上市险企财险保费同比增速放缓 4、行业及公司要闻：部分险企6月底停售“3.0%增额终身寿” 行业新闻： 【信托业年内最大罚单开给国通信托，涉及“违规通过非金融机构代销产品”】财联社6月15日讯（记者郭子硕）有信托公司一次性领22张罚单，罚金为年内最高。6月14日，国通信托被国家金融监督管理总局湖北监管局（下称湖北监管局）一次性公示22张罚单，事涉13项违法违规事由。国通信托被罚585万元，18名责任人被处以警告，此外3名主要责任人处以警告并合计被罚46万元。作出处罚的时间为2024年6月4日。（财联社） 【部分险企6月底停售“3.0%增额终身寿”产品】财联社6月12日讯（记者王宏）财联社记者获悉，某寿险公司将在6月30日停售利率3.0%的增额终身寿险。据记者了解，目前并没有明确的6月底下架利率3.0%保险产品的监管指导。但也有业内人士透露，“考虑利率3.0%保险产品的通过风险，险企会主动报备利率2.75%或2.5%的保险产品”。（财联社） 【证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见】2024年4月19日，证监会发布了5项资本市场对港合作措施，助力香港巩固提升国际金融中心地位。近日，证监会对《香港互认基金管理暂行规定》（证监会公告〔2015〕12号）进行修订，进一步优化内地与香港基金互认安排，现就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》向社会公开征求意见。自2015年7月内地与香港基金互认机制实施以来，内地与香港基金互认工作平稳有序推进，各项制度和机制运行良好，较好满足了两地投资者跨境理财需求，同时有力支持了香港国际金融中心建设。为更好发挥两地基金互认机制的积极作用，本次规则修订拟从两方面进行优化，一是将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%；二是允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构。（财联社） 【央行今日批复5家支付机构变更名称，第二例支付机构合并也获准通过】6月14日，中国人民银行官网“非银行支付机构重大事项变更许可信息公示”页面更新，武汉合众易宝科技有限公司变更公司名称为“抖音支付科技有限公司”除抖音支付外，还有4家支付公司获批变更企业名称，补齐“支付”后缀；另有2家支付公司获批合并。这也是继31家支付机构集体更名后，时隔半个月，人民银行近日再次公示支付机构名称变更名单。（财联社） 公司公告： 国联证券：2024年6月13日，国联证券正在筹划通过发行A股股份的方式购买民生证券100%股份并募集配套资金。本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，构成关联交易，不构成重组上市。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。