汽车：明星主机厂产业链系列深度之四-鸿蒙系轿车扩容，携手北汽加码豪华市场

汽车 行业研究/深度报告 鸿蒙系轿车扩容，携手北汽加码豪华市场 ——明星主机厂产业链系列深度之四 2024-06-06 报告日期： 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 15% 5% -6%6/23 16% 9/23 12/233/246/24 27% 26% - - 汽车沪深300 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002电话：18681505180 邮箱：jiangxiaowei@hazq.com 分析师：贾济恺 执业证书号：S0010524040002电话：18817363013 邮箱：jiajikai@hazq.com 相关报告 1.新势力上市公司24年5月销量点 评2024-06-03 2.汽车行业周报：汽车板块上涨1.71%，乘用车板块上涨5.06%2024-06-03 主要观点： 鸿蒙智行加大轿车领域布局力度 鸿蒙智行的四家合作伙伴在车型规划上划分清晰；目前鸿蒙智行在SUV上已取得成功，在轿车领域正在加大布局力度。30-50万元价格带的轿车规模不容小觑，但是在35-50万元区间的轿车中，自主品牌占比很低。行政级中大型轿车主要是奔驰E、宝马5系、奥迪A6。华为与北汽蓝谷合作，推出鸿蒙智行首款行政级豪华轿车——享界S9。 北汽蓝谷在乘用车领域耕耘多年，是华为最早的车企合作伙伴之一 北汽蓝谷是首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业，是国内新能源汽车第一股，也是第一家与华为推出HI合作车型的车企。北汽蓝谷过去几年业绩承压，但是核心业务的营收和毛利水平逐年环比改善。 北汽蓝谷传统产品BEIJING系列表现稳定，HI车型极狐逐步上量 北汽蓝谷自有乘用车品牌极狐与华为进行HI模式合作，销量逐步提升。极狐产品价格下沉，并且最近推出多款新品，24年4月月销量创造近期新高。公司BEIJING车型具备稳定的对公市场需求。享界S9在24年5月31日预发布，定位行政豪华级，是首款搭载HUAWEI ADS3.0的车型。 北汽蓝谷拥有完备的整车研发平台，且具备强大产业合作能力 目前的整车研发平台涵盖了轿车、SUV等多级别车型；与拥有百年豪车生产历史的麦格纳合资的北汽蓝谷麦格纳提供品质保障；母公司北汽集团与戴姆勒有着长期的合作关系；与宁德时代、百度等公司合作提供技术优势。 远期空间预测与投资建议 鸿蒙智行在中大型行政级轿车领域，远期年销量预计超17万辆，对 应创造营收超过730亿元人民币。鸿蒙智行轿车领域建议关注：北汽蓝谷、江淮汽车。华为深度合作主机厂建议关注：赛力斯、长安汽车。 风险提示 新车销量不及预期、竞品采用积极价格策略、行业竞争加剧。 正文目录 1鸿蒙智行加大轿车布局力度4 1.1鸿蒙智行伙伴格局已稳定4 1.230-50万元自主品牌轿车市占率低，缺乏标杆产品6 1.3享界S9工信部备案8 2北汽蓝谷为鸿蒙智行豪华轿车领域破冰9 2.1北汽系子公司，和华为长时间战略合作9 2.2业绩正改善，新增产能迎接新合作11 3北汽蓝谷产品线：极狐定位渐清晰，自有品牌供需稳13 3.1极狐产品线下沉，新品着力布局10-25万元市场13 3.2北汽蓝谷自主新能源车型安全边际强15 3.3享界S9预发布18 4北汽蓝谷竞争力：强大自研能力与产业合作能力结合20 4.1具备强自研能力，高端车型制造工艺优秀20 4.2与多家业内头部企业保持紧密合作21 5新车空间测算与投资建议24 5.1远期上，鸿蒙智行豪华行政轿车规模预计超17万辆24 5.2投资建议24 风险提示：24 图表目录 图表1鸿蒙智行伙伴格局4 图表2问界产品线及交付量（辆）4 图表3智界S7配置、销量5 图表4江淮华为合作进展表5 图表5享界S9工信部备案6 图表62023年销量各价格带占比6 图表72023年30-50万元车类别占比7 图表82023年30-50万元自主品牌市占率及轿车品类中自主品牌市占率7 图表92023年30-50万元全车型及轿车前五大品牌市占率8 图表102023年“56E”年销量（万辆）8 图表112023年“56E”月销量走势（辆）8 图表12享界S9部分参数9 图表13北汽蓝谷历史沿革10 图表14北汽蓝谷2023股权穿透图10 图表15北汽蓝谷2023前十大股东11 图表16北汽系与华为合作时间线11 图表17北汽蓝谷近年营业收入（亿元）12 图表18北汽蓝谷近年归母净利润（亿元）12 图表19北汽蓝谷2023各项收入占比12 图表20北汽蓝谷近年各业务毛利率12 图表21北汽蓝谷现有产能13 图表22极狐系列产品线13 图表23初代极狐系列配置情况14 图表24极狐系列月度零售销量走势（辆）15 图表25北汽新能源产品线16 图表26EU5配置情况（销量单位：辆）16 图表27EU5PLUS配置情况（销量单位：辆）17 图表28BEIJING汽车2023销量中营运/非营运占比17 图表292023年北京地区营运车辆销量（辆）18 图表30享界S9外观18 图表31享界S9搭载最新途灵平台19 图表32享界S9首次搭载HUAWEIADS3.019 图表33享界S9外观19 图表34享界S9公布的预计售价区间及首订权益20 图表35北汽蓝谷三电技术21 图表36北汽蓝谷在智驾上的布局21 图表37北汽集团与戴姆勒合作历史22 图表38北汽系与麦格纳合作历史22 图表39北汽宁德时代北京工厂23 图表40APOLLOMOON23 图表41鸿蒙智行行政豪华轿车远期销量及营收测算24 1鸿蒙智行加大轿车布局力度 1.1鸿蒙智行伙伴格局已稳定 目前华为鸿蒙智行智选车业务共有四家合作伙伴：赛力斯、奇瑞汽车、北汽蓝谷及江淮汽车。2024年3月15日，余承东透露了因华为的人力资源和精力有限，后续华为不会再跟其他车企按照智选模式合作。 图表1鸿蒙智行伙伴格局 资料来源：鸿蒙智行官网，华安证券研究所 鸿蒙智行与赛力斯智选品牌“AITO”问界系列主打增程式SUV，价格区间为25-60万元。目前问界品牌共有三款车型在售，分别为中型SUVM5、中大型SUVM7及大型SUVM9。 2023年问界全系零售销量为92619辆，2024年1月问界首次成为新势力品牌 月销量冠军，月销量达32951辆，并于2024年2月蝉联新势力销量第一，月销量 为21268辆。其中问界新M7单月交付18778辆，自2023年9月新M7上市以来，累计交付已超10万辆。三月/四月，高价值量的M9开始批量交付。 图表2问界产品线及交付量（辆） 资料来源：ThinkerCar上险量数据，华安证券研究所 智界S7作为鸿蒙智行与奇瑞汽车深度合作的智选车型，是鸿蒙智行中首款轿车产品，24年四月改款后价格区间24.98-34.98万元。智界S7于2023年11月28日上市，定位中大型纯电轿车，首搭HarmonyOS4智能座舱及华为智能驾驶系统ADS2.0，其全系标配800V平台，CLTC综合里程达到855km。 图表3智界S7配置、销量 资料来源：ThinkerCar,懂车帝，华安证券研究所 江淮汽车和华为合作不断深化。2019年12月9日，与华为在深圳正式签署全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议。江汽集团在多款车型上也和华为有所合作，2023年11月17日，全球首款鸿蒙智能座舱MPV，江淮瑞风RF8在广州车展开启预售。RF8搭载了鸿蒙4.0系统及华为生态车机系统。2023年12 月1日，公司发布公告，与华为终端有限公司签署《智能新能源汽车合作协议》。公司将与华为终端强强联合，优势互补，双方将基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，通过合作车型不断的升级、迭代，满足用户对智能网联汽车的更高需求和期望，最终赢得用户的青睐和厚爱。 图表4江淮华为合作进展表 资料来源：江淮汽车公司官网，华安证券研究所 北汽蓝谷智选新车型亮相工信部，进一步补充鸿蒙智行轿车领域布局。目前鸿 蒙智行轿车领域在售产品仅有智界S7，价格带覆盖面较窄，鸿蒙智行与北汽蓝谷合作品牌“享界”首款车型享界S9将填补30-50万元轿车价格带。根据工信部数据享界S9尺寸为5160/1987/1486mm，轴距为3050mm，定位中大型纯电行政级轿车,实际车身达D级水平。 图表5享界S9工信部备案 资料来源：工信部，华安证券研究所 1.230-50万元自主品牌轿车市占率低，缺乏标杆产品 2023年国产车（合资、自主品牌）零售端销量合计2091.53万辆，30-50万元车型占比超过了16%。根据2023年全年的总零售销量，最大占比的价格带依然是10-15万元，占比28.21%。仅以2023年作为参考，北汽华为项目所覆盖价格带市场占比超16%。 图表62023年销量各价格带占比 资料来源：ThinkerCar上险量数据，华安证券研究所 享界S9预计所在的30-50万元价格区间，轿车占比不容小觑。30-35万元价格带，轿车车型占比22.48%，SUV车型为71.02%，MPV为6.50%；35-40万元价 格带，轿车车型占比42%，SUV车型为39%，MPV车型为19%；40-50万元价格带，轿车车型为24.83%，SUV车型为55.90%，MPV车型为19.27%。 图表72023年30-50万元车类别占比 资料来源：ThinkerCar上险量数据，华安证券研究所 30-50万元品牌结构中，2023年整体自主品牌初具规模，占比接近30%；轿车品类中，自主品牌市占率在35-50万元阶段骤减。得益于理想汽车、赛力斯等自主豪华品牌的崛起，2023年30-50万元市场整体的自主品牌率已经接近30%。但轿车品类中，自主品牌空间仍然很大。30-35万元轿车中，有蔚来ET5、极氪001、红旗等自主车型，自主品牌占比36.07%，35万元以上，自主品牌轿车缺乏强有力的产品，市占率骤减。 图表82023年30-50万元自主品牌市占率及轿车品类中自主品牌市占率 资料来源：ThinkerCar上险量数据，华安证券研究所 享界S9所处赛道头部集中明显，知名豪华品牌占据了大部分市场，新增品牌进入高端车市场难度大。30-35万元价格段竞争最为激烈，特斯拉、奔驰、丰田共占据了超30%的市场，细化到轿车车型，凯迪拉克占据了超30%的份额，蔚来占据超20%份额，奥迪也有接近20%的份额；35-40w是宝马、奔驰和奥迪的传统优势价格段，轿车车型三家共占据了超90%的市场；而40-50万元价格段的轿车，奥迪销量一骑绝尘，占据了超60%的市场份额，主要原因是A6调价后热销款指导价在50万 元以下，而竞品的奔驰E、宝马5系热销款指导价在50万元以上。 图表92023年30-50万元全车型及轿车前五大品牌市占率 资料来源：ThinkerCar上险量数据，华安证券研究所 鸿蒙智行在高端轿车领域，最直接的竞争对手为奔驰E级、宝马5系、奥迪A6，三者在高端C级轿车领域具备强产品力和高认可度，三者在2023年的年销量在15万辆级别。奔驰E去年燃油版销量15.27万辆、混动版0.92万辆，上半年奔驰E销量持续走高，下半年起随着改款在即，销量开始下行；宝马5系燃油款销量13.65 万辆、混动款0.64万辆，宝马五系月度走势相对稳定；奥迪A6燃油款销量17.69 万辆、混动款较少，月度销量持续走高。 图表102023年“56E”年销量（万辆）图表112023年“56E”月销量走势（辆） 资料来源：ThinkerCar上险量数据，华安证券研究所资料来源：ThinkerCar上险量数据，华安证券研究所 1.3享界S9工信部备案 2024年3月12日，在工信部最新一批次新车申报名录中，由华为和北汽蓝谷打造的全新品牌享界首车S9正式亮相。享界S9尺寸为5160*1987*1486mm，轴距为3050mm；电池种类为三元锂电池，采用了来自宁德时代的电芯；电机来自华 为，前、后电机的峰值功分别为158kW及227k