汽车：明星主机厂产业链系列深度之二-十年磨剑，谋而后动：小米汽车业务解读与战略预测

行业指数与沪深300走势比较 22% - - 汽车 行业研究/行业深度 十年磨剑，谋而后动：小米汽车业务解读与战略预测 ——明星主机厂产业链系列深度之二 2023-11-24 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 14% 6% -3%11/22 11% 2/23 5/238/2311/23 19% 小米造车酝酿已久，首款车型工信部备案，产能、牌照稳步推进小米团队2013年两度拜访特斯拉，酝酿造车规划；2021年正式成立子公司进军汽车产业；2023年11月，首款车型SU7完成工信部备案，系C级纯电轿跑车型。小米自建亦庄工厂首期15万辆产线已经完工，二期工厂15万辆产线24年开工。牌照流程稳步推进。 小米传统主营业务为手机业务、IoT业务、互联网业务 公司2023年前三季度营收保持稳定，利润大幅回升。公司主营业务为手机业务、IoT业务、互联网业务，收入占比分别 汽车沪深300 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002电话：18681505180 邮箱：jiangxiaowei@hazq.com 相关报告 1.高壁垒、广生态、强联合，华为汽车深度解读2023-11-14 2.智界S7发布点评：奇瑞智选系首款车型，多项华为新科技亮相2023-11-10 3.问界新M7点评：立足科技、忠于 57.27%/30.22%/11.24%，利润占比分别37.59%/24.47%/39.10%。 行业趋势上，智能网联时代已开启，20-40万价格带快速自主替代23年前三季度，新能源渗透率33.32%，新上市中高端车型智能化配置丰富，具备生态网联优势的华为系已经率先开始发力。竞争格局上，20-40万两个价格带销量占比可观，自主替代率不足30%，尚有较大空间且百分点增长迅速，是自主品牌替代的核心赛段。 小米汽车布局早，具备后发优势，资金、资源、人才储备深厚 小米现有销售网络广而深，汽车渠道已经建设，用户基数大，高端化进展顺利；公司资源投入大，汽车团队高管阵容强；公司智能化网联化禀赋强，软硬件优势兼具；汽车领域投资生态圈和供应链强大。 对小米汽车业务产品策略、产品定义、商业模式的预测 产品策略：高性价比产品打开市场，跟进高端化；主打20-40万价格带；首发车型定价或塑造品牌力，或激进低价走量。产品定义：用户导向，服务小米核心粉丝群体；商业模式：有望打开后市场，车载IoT和互联网业务增厚营收和利润。 投资建议 小米汽车业务还未完全落地，首发车型尚未量产，小米产业链后续可能有明显调整，目前建议关注重要零部件中的供应商。建议关注：1）主机厂：小米集团；2）电池：宁德时代；3）电驱动：汇川技术；4）热管理系统：奥特佳、银轮股份；5）智能化领域：华阳集团、均胜电子；6）精密锻造件：万向钱潮、三联锻造、祥鑫科技；7）座椅内饰：一汽富维等。 风险提示 销售不及预期、产能释放延期、汽车市场下行、上游零部件成本上涨等。 正文目录 十年磨剑，谋而后动：小米汽车业务解读与战略预测1 ——明星主机厂产业链系列深度之二1 1小米造车的最新进展5 1.1造车时间线：产品迎来落地期5 1.2产能与牌照流程稳步推进中6 2小米集团传统业务7 2.1营收回暖，利润大幅提升7 2.2手机业务全球领先，产品线向高端化发展，8 2.3IOT业务布局广阔，多设备高粘性用户数量稳步提升9 2.4互联网业务高毛利，利润端贡献明显11 3行业格局：智能网联时代开启，20-40万是自主替代核心赛段13 3.1电动化渗透率提升，催生智能网联需求13 3.2竞争格局：中高端与豪华品牌的自主替代迎来风口15 4小米造车的布局和优势19 4.1消费电子赋能，渠道广，用户基数大19 4.2小米集团实力雄厚，汽车业务资金、人才投入大21 4.3智能化禀赋强，生态网联先发优势23 4.4投资生态圈强大，供应链伙伴紧密24 5小米汽车战略预测26 5.1产品策略：高性价比产品打开市场，高端化跟进26 5.2产品定义：用户导向，满足核心用户需求28 5.3商业模式：有望打开后端市场，IOT产品、互联网增量变现30 6投资建议32 风险提示：32 附录：小米汽车投资生态圈和产业链33 图表目录 图表1小米造车时间线5 图表2小米SU75 图表3小米SU7与其他C级及以上纯电轿车对比6 图表4亦庄工厂进度表6 图表5造车资质申请、新车型发布的手续流程7 图表6小米集团近五年营收（单位：亿元）7 图表7小米集团近五年净利润（单位：亿元）7 图表82023前三季度三大主营业务收入占比8 图表92023前三季度三大主营业务利润占比8 图表10小米集团近几年境内外业务占比8 图表11小米智能手机产品线9 图表12近年来小米智能手机出货量与竞品对比9 图表13小米生态图10 图表14小米IOT产品举例10 图表15IOT业务近年营收与毛利率情况（单位：亿元）11 图表16已连接的IOT设备数（单位：百万台）11 图表17拥有五个终端以上的用户数（单位：百万名）11 图表18互联网业务收入12 图表19互联网业务收入占比12 图表20互联网利润12 图表21互联网利润占比12 图表22互联网业务单客户年消费的情况（单位：元）12 图表23乘用车零售销量与新能源渗透率13 图表242023年新上市车型智能化配置14 图表25华为1+8+N生态14 图表26鸿蒙4.0系统15 图表27近年来各车系占比分布15 图表282023前三季度的价格带销量分布16 图表29近年来各价格带自主替代率变化16 图表302023前3季度，20-30万价格带分类型的车系分布17 图表312023前3季度，20-30万价格带分类型的品牌集中度17 图表322023前3季度，30-40万价格带分类型的车系分布18 图表332023前3季度，30-40万价格带分类型的品牌集中度18 图表34小米的手机渠道布局情况19 图表35小米汽车销售渠道网络的布局20 图表36小米月活数据20 图表37小米中高端手机销量21 图表38小米百亿美金造车计划21 图表392022年小米汽车、小鹏、理想研发费用22 图表402022年小米、小鹏、理想汽车相关研发人员22 图表41汽车业务相关高管22 图表42汽车团队建设情况跟进23 图表43小米汽车智能化有资源、团队、协同三大优势23 图表44小米澎湃OS24 图表45小米软硬件生态网络和汽车业务相互赋能24 图表46小米汽车投资生态圈部分公司25 图表47小米手机的主要供应商26 图表48小米手机发布时间线26 图表49小鹏产品发布时间线27 图表50小鹏23年以来各车型销量28 图表51特斯拉中国车型发布时间28 图表5223年以来特斯拉中国各车型销量28 图表53小米手机用户画像29 图表54小米首批大卖的机型29 图表55大众CC/奥迪A7外观内饰30 图表56车载用品举例&小米IOT品类举例31 图表57小米CARWITH及应用上车31 图表58小米汽车投资生态圈：小米集团投资的汽车相关企业33 图表59小米汽车投资生态圈：顺为投资参投的汽车相关企业36 图表60小米汽车产业链：已公开披露具体合作项目的供应商38 图表61小米汽车产业链：已表明合作或正在推进合作的零部件企业39 1小米造车的最新进展 1.1造车时间线：产品迎来落地期 小米造车的种子十年前已经埋下，目前处于产品即将落地的窗口期，首款车型XiaomiSU7已经工信部备案。早在2013年，小米就与特斯拉接触；14年后，通过顺为投资、小米战投等参与多家主机厂、零部件公司、智驾相关软件公司的投资；21年3 月，小米首次提出智能电动车战略，并于9月正式注册小米汽车有限公司；23年9月亦庄工厂主体完工；23年11月，小米首个车型——C级纯电轿车SU7完成工信部备案。 图表1小米造车时间线 资料来源：太平洋汽车，华安证券研究所 小米SU7定位中大型纯电轿跑，外形时尚运动，预计四驱版动态性能优秀，第二款车型预测为SUV车型。小米SU7车身长为4997mm，定位C级；低功率版本动力220W，采用了弗迪科技的磷酸铁锂电池，高功率四驱版总功率达到495W，采用宁德时代的三元催化电池。新车预计在24年4月北京车展上亮相，第二辆车型预计为SUV。 图表2小米SU7 车企小米 上市时间预计2024年预计2024年底 外形 定位 C级纯电轿车 预计SUV 尺寸 4997*1963*1455 —— 电机功率 220w/495W —— 电池 磷酸铁锂电池/三元锂离子电池 —— 资料来源：工信部网站，华安证券研究所 小米SU7在C级及以上的纯电轿车中，动力储备优异，预计发布后动态性能会是重要卖点。SU7四驱顶配版功率达到了495W，超660匹马力，在中大型纯电轿车中，略低于售价150+万的保时捷Taycan，和70万左右的特斯拉ModelS动力近似。四驱版本的SU7，动态性能相比30-40万车型有明显优势，标配激光雷达，可选装布雷博卡钳。预计完整配置的高性能款SU7产品力匹配当前35-40万对标车型，单电机款主打20万市场。 图表3小米SU7与其他C级及以上纯电轿车对比 资料来源：太平洋汽车,工信部网站，华安证券研究所 1.2产能与牌照流程稳步推进中 小米汽车制造端主要是亦庄自建工厂。小米汽车工厂位于北京市经济技术开发区亦庄新城，设计产能合计30万辆，一期二期平均分配。工厂于22年4月开工，23年9月 一期工厂主体完工，二期工厂预计24年3月开工，25年3月竣工。 图表4亦庄工厂进度表 资料来源：公司官网，华安证券研究所 小米造车资质的申请工作目前推进顺利，23年8月获得国家发改委批准，目前在工信部完成新车型备案。获得国家发改委批准之后，企业还需通过工信部《乘用车生产企业及产品准入管理规则》、《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》的考核，并列入《车辆生产企业及产品公告》，才能获得生产资质。目前小米汽车在工信部流程中，而新车型SU7已经在工信部备案，预计小米汽车在23年内可获得资质。 图表5造车资质申请、新车型发布的手续流程 资料来源：发改委，工信部，公司官网，华安证券研究所 2小米集团传统业务 2.1营收回暖，利润大幅提升 小米集团2023年前三季度营业收入为1977.27亿元，同比下降7.6%。毛利为 418.62亿元，同比增加15.6%，经调整净利润为143.63亿元，同比增加103.5%。小米集团2023年第三季度利润表现亮眼。2022年小米集团营业收入为2800.44亿 元，2023年第三季度营业收入为709亿元，实现了六个季度以来首次季度收入同比增长，同比增长0.6%，环比增长5.3%，毛利为161亿元，同比增长37.4%，环比增长13.8%，毛利率为22.7%，经调整净利润为60亿元，同比增长182.9%，环比增长16.5%。 图表6小米集团近五年营收（单位：亿元）图表7小米集团近五年净利润（单位：亿元） 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 小米集团2023年前三季度，智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务与其他的收入分别为1132.29亿元、597.61亿元、222.28亿元和25.09亿元，分别占比为57.27%、30.22%、11.24%和1.27%。小米集团智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务的毛利分别为157.38亿元、102.42亿元和163.69亿元。 图表82023前三季度三大主营业务收入占比图表92023前三季度三大主营业务利润占比 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 2023年前三季度小米集团在中国大陆收入占比为54.8%，全球其他地区的收入占比为45.2%。小米集团在全球其他地区的收入主要受益于智能手机业务，根据Canalys数据统计，2023年第三季度，小米集团全球智能手机出货量排名前三，市占率为14.1%，同比提升0.5个