汽车行业深度报告：汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（下）

行业研究 2024年08月28日 行业深度 标配汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来 （下） 汽车 证券分析师 黄涵虚S0630522060001 投资要点： ——汽车行业深度报告 hhx@longone.com.cn 联系人 陈芯楠 cxn@longone.com.cn 21% 13% 5% -3% -11% -19% -27% 23-0823-1124-0224-05 申万行业指数:汽车(0728)沪深300 相关研究 1.科博达（603786）：客户结构优化新产品加速全球化拓展——公司简评报告 2.赛轮轮胎（601058.SH）：业绩稳进增效，出海前景广阔——公司简评报告 3.以旧换新政策促进零售端企稳，新能源汽车渗透率延续环比提升趋势 ——汽车行业周报（2024/08/19-2024/08/25） “产业链本地化+泰国为基辐射全球”是中国车企共识，产能建设、产品投放策略各展所长。中国车企在泰国的布局策略共性显著，主要体现：1）强化本地化战略，逐步从“产品本地化调整+生产本地化”过渡到“全产业链本地化”以进一步实现降本增效及用户服务 升级；2）利用泰国独特的地理位置与政策优势，将泰国作为进军东盟乃至全球市场的战略支点。而布局策略的差异化主要体现在：1）在产能建设上，新势力车企多以轻资产模式灵活进入泰国市场，而盈利稳定的传统车企则倾向于重资快速建厂以抢占规模化降本先机；2）在产品投放上，各车企根据市场进入时机、品牌定位及自身优势灵活调整策略，比如，比亚迪、长城汽车注重通过多样化产品矩阵与高性价比策略快速占领市场；长安汽车则强调品牌形象与品质先行，先以中高端车型建认知，后拓展亲民市场；而进入泰国较晚的吉利汽车，则集中资源，推出符合泰国特色的皮卡车型以实现差异化竞争。 中国自主车企进军泰国仍需跨越六大障碍，现有的应对措施包含：1）资金端：面对泰国本土市场容量有限导致短期盈利难以兑现的难题，采取轻资产试水与分阶段投资来降低资 金风险；结合灵活促销手段促进市场渗透，并提升运营效率以强化盈利能力；2）销售端面对在泰品牌认知度不强且海外车型需求结构不同的困境，采取“与本地经销商合作获得背书、线上线下融合推广、产品本地化改进、本土化营销策略提升市场覆盖率、完善售后服务以强化消费者信任”的模式；3）生产端：泰国传统汽车供应链主要由日资把控且新能源车产业链尚不成熟，为此，车企通过采购本土优质零部件、自建配套厂及协同国内产业链出海的方式，提升供应链管控效率并降低采购成本；4）企业管理端：海外文化和工作习惯差异导致对车企跨文化管理能力要求高，车企采取提高员工本地化率、开展技术培训、加强文化交流等多元化策略来应对挑战；5）售后服务端：针对泰国电动车配套不足及电网不稳的问题，车企通过自建、合作建设充电站及“光储充”生态，来提升充电便利与电力自给，推动中国电动车在泰普及与发展。6）交付端：面对海运运力不足、运费高企及运力主要由外资把控的挑战，车企自建与租赁船队并举，提升物流自主可控性和效率。 在评估中国自主车企在泰发展潜力时，我们建立了以下框架：1）短期：评估车企的市场进入速度和生存能力（衡量指标包含：是否具备先发优势/财务韧性等）；2）中期：评估车 企的市场渗透与本地化能力（衡量指标包含：产品适应性/组织和文化适应性/本地化研发生产、运营进展/服务网络与渠道完善度等）；3）长期：评估车企的可持续发展力（衡量指标包含：产业链整合能力/区域品牌影响力/生态系统构建/国际化战略成效等）。 投资建议：中国车企在泰发展仍面临短期盈利无法兑现、品牌认知度弱、海外车型需求结构与中国不同、新能源产业链及配套不全、物流瓶颈等问题。能克服这些挑战、快速适应 市场并引领产业变革者将更有可能在竞争中胜出，实现可持续发展。综合评估中国自主车企在泰国市场短、中、长期的发展潜力，我们看好具备强大垂直整合能力的长城汽车；资金实力强、三电技术积累深厚、产品能源类型契合当地发展需求的比亚迪；率先开启规模化生产、拥有国内最大自营船队的上汽集团；以及东南亚区域影响力较强的吉利汽车。 风险提示：泰国宏观和政策环境变化超预期、泰国汽车市场容量有限与价格战风险、中国车企在泰国产能建设不及预期、泰国消费者对中国车企品牌认可度不足风险、全球化市场开拓受阻风险。 正文目录 1.前言4 2.格局重塑：电车领航，向“价值链出海”迈进4 2.1.总体：中国车企领跑泰国新能源赛道，本地化生产提速4 2.2.各车企现状：携手泰资企业，多品牌共筑电动未来6 2.3.核心竞争力：识己之长、借势扬帆，跨越出海壁垒14 2.3.1.短期盈利承压，车企经营稳定性是基石14 2.3.2.品牌忠诚度提升空间大，车企“品牌宣传+营销+售后”力求无短板16 2.3.3.泰国车型需求结构不同，产品本土化能力是车企销量兑现关键驱动力20 2.3.4.泰国新能源供应链不成熟，产业链强垂直整合能力强的车企优势明显22 2.3.5.员工本地化率高、注重文化融合的车企，更能有效应对文化差异对运营效率的扰动23 2.3.6.泰国电动车配套待完善，率先发力“光储充”布局的车企更有潜力24 2.3.7.海运运力紧张+运费高涨下，拥有“自主船运”能力的车企率先破局26 3.核心观点总结27 4.风险提示30 图表目录 图12023年泰国新能源车市场销量TOP10品牌5 图22023年比亚迪占自主在泰新能源销量比例（%）5 图3上汽集团在泰发展历程6 图4长城在泰发展历程8 图5比亚迪在泰发展历程10 图6哪吒在泰发展历程11 图7自主品牌车企（暂未在泰投产的）赴泰投资情况14 图8在泰布局的自主车企历年净利率对比16 图9在泰布局的自主车企历年ROE对比16 图10在泰布局的自主车企历年经营性现金流比率对比16 图11在泰布局的自主车企历年资产负债率对比16 图122019-2023年泰国各车型销量占比（%）21 图132019-2023年泰国乘用车分级别销量占比（%）21 表1自主车企获BOI政策优惠项目统计5 表2上汽集团在泰现有产能布局6 表3上汽集团在泰已投产或规划投产车型8 表4长城在泰车型布局及未来规划9 表5泰国纯电乘用车市场十大最畅销车型10 表6比亚迪在泰本地化生产车型规划10 表7哪吒汽车泰国生态智慧工厂在产车型及近期规划11 表8长安汽车在泰车型布局及未来规划12 表9中日整车厂部分在泰销售车型购车优惠对比14 表10中国自主车企在泰国品牌认知度建设工作17 表11部分中资车企品牌在泰国的营销策略和渠道铺设18 表12部分中资汽车品牌在泰国的售后服务保障措施20 表13各中国自主车企在泰国市场布局皮卡车型的规划21 表14中国动力电池企业在泰国投资布局情况22 表15部分主机厂零部件本土化程度及规划23 表16中国自主车企在泰国跨文化管理方案一览24 表17截至2023年底，泰国公共充电站、充电桩布局24 表18各自主车企在泰补能设施配套布局25 表19车企下辖汽车滚装船一览27 1.前言 在全球化浪潮与汽车产业深刻变革的双重驱动下，中国汽车工业正以前所未有的姿态迈向世界舞台。为了深入洞察这一历史性的转变并把握随波而至的金色机遇，我们推出了《汽车出海系列》报告，在剖析中国整车厂全球化布局策略的同时，也将关注中国零部件企业在全球供应链中的定位和角色，力求通过详实的数据、前瞻的分析，为读者呈现一副全面、立体、清晰的中国汽车产业出海图景。 开篇之作《汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来》，特别聚焦近年来中国汽车品牌出海热土——泰国市场，分为上、下两篇。 上篇主要探寻和解答了两方面的问题： （1）为什么多数车企会选择以泰国市场作为出海首站？ （2）中国自主车企如何撼动日系车企在泰国汽车市场的领先地位？ 本篇报告为下篇，将从车企在泰国的现有布局和规划入手，着重探讨三方面的问题： （1）中国自主车企在泰国的现有布局及规划具备什么特征？ （2）中国自主车企出海泰国市场仍需克服哪些考验，目前的应对措施有哪些？ （3）哪些车企具备突破这些壁垒的能力，在泰国这样的市场脱颖而出？本篇报告特色在于： （1）完整梳理上汽集团/长城汽车/比亚迪/哪吒汽车/长安汽车/广汽埃安/奇瑞汽车/吉利 汽车在泰国的发展历程、产能布局及产品规划，并点明中国自主车企在泰布局的策略共性和差异点。 （2）展望未来：以泰国为窗口，从资金端/销售端/生产端/企业管理端/售后服务端/交付端全方位探究中国自主车企出海壁垒，并通过横向对比各车企现阶段的应对措施和自身内在优势，判断其在短、中、长期的发展潜力。 2.格局重塑：电车领航，向“价值链出海”迈进 2.1.总体：中国车企领跑泰国新能源赛道，本地化生产提速 比亚迪领衔，自主车企在泰国新能源市场占据强势地位。2023年自主车企新能源在泰销量约7.31万辆，占据了泰国近70%的新能源汽车市场，2020-2023年CAGR达346.08%。其中，比亚迪居自主车企在泰新能源销量第一，约占自主新能源总销量的41.78%，上汽 （21.24%）、长城（18.83%）、合众汽车（17.47%）紧随其后。此外，广汽集团、长安汽车也在泰积极布局，2024H1这两家车企在泰新能源车销量分别占自主在泰新能源车总销量的7.94%、9.02%。随着自主车企出海步伐加快，泰国新能源汽车市场竞争将不断加剧。 图12023年泰国新能源车市场销量TOP10品牌图22023年比亚迪占自主在泰新能源销量比例（%） 17.47% 41.78% 18.83% 21.24% 0.67% 比亚迪上汽集团长城汽车合众汽车 Tesla 雷诺-日产联盟 宝马 丰田 梅赛德斯-奔驰集团 沃尔沃 15536 13776 12777 8206 30559 010000200003000040000 比亚迪上汽集团长城汽车合众汽车其他 资料来源：MarkLines、东海证券研究所资料来源：MarkLines、东海证券研究所 自主车企在泰本地化生产进程提速，已有7家的投资促进申请获批。截至2024年4月， BOI已批准了19家公司的26个项目，总投资价值超800亿泰铢，其中包含上汽集团、长 城汽车、比亚迪、哪吒汽车、长安汽车等7家自主车企，以及富士康与泰国国家石油集团 （PTT）成立的一家价值361亿泰铢的合资企业，该企业专注于生产纯电动汽车领域，计划 年产约5万辆电动车，目标2030年扩大到约15万辆。自主车企在泰新能源车产能建设提 表1自主车企获 速，主要集中在2024-2025年投产。 BOI政策优惠项目统计 车企 获批时间 地点 生产产品 投产情况 投资额 奇瑞汽车 2024年4月 罗勇 （1）纯电动汽车制造项目；（2）油电混动汽车制造项目 2025年 - 广汽埃安 2023年9月 罗勇 电动汽车项目 2024年 Q3-Q4 23亿泰铢 长安汽车 2023年8月 罗勇 （1）插电式混动汽车/油电混动汽车/纯电动混动汽车制造项目 2025年Q1 投资预算为88.6亿泰铢， 用于建设年产能58,000辆BEV和36,500辆PHEV的 工厂 哪吒汽车 2023年3月 曼谷 纯电动汽车制造项目 已投产 - 比亚迪 2022年9月 罗勇 （1）插电式混动汽车制造/纯电动车制造项目；（2）电动车电池制造项目；（3）电动车零部件制造项目；（4）汽车减震器/气囊/安全带制造项目 （1）汽车组装项目；（2）汽车制造项目；（3）插电式混动汽车制造/ 2024年 Q3-Q4 投资179亿泰铢以新建比亚迪在海外的首家全资乘用车工厂，项目占地面积约237英亩，预计年产量为 15万辆 已投资220亿泰铢用于电动汽车生产设施和可再生能 长城汽车 2020年2月 罗勇 纯电动汽车制造/油电混动汽车制造已投产源开发，目标每年生产 80,000辆EV汽车，包括 项目新款欧拉好猫电动车 上汽集团 2012年12月 春武里 （1）汽车组装项目；（2）纯电动预算30