汽车行业深度报告：汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（上）

行业研究 2024年08月28日 行业深度 标配汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来 （上） 汽车 证券分析师 黄涵虚S0630522060001 投资要点： ——汽车行业深度报告 hhx@longone.com.cn 联系人 陈芯楠 cxn@longone.com.cn 21% 13% 5% -3% -11% -19% -27% 23-0823-1124-0224-05 申万行业指数:汽车(0728)沪深300 相关研究 1.科博达（603786）：客户结构优化新产品加速全球化拓展——公司简评报告 2.赛轮轮胎（601058.SH）：业绩稳进增效，出海前景广阔——公司简评报告 3.以旧换新政策促进零售端企稳，新能源汽车渗透率延续环比提升趋势 ——汽车行业周报（2024/08/19-2024/08/25） 泰国为中国自主车企低风险、高潜力的出海优选地。自上而下分析，我们判断泰国的出海潜力主要体现在：1）中泰双边关系稳固、贸易粘性强，且政策环境友好，为中国车企创造 了低风险的出海环境；2）泰国人口、经济增速、汽车保有量增速放缓，汽车市场或步入存量时代，亟待转型升级，而泰国具备油电切换的经济性，新能源车渗透率预期空间大；3泰国虽有坚实的汽车工业基础，但新能源车产业链及充电桩等配套设施尚待完善，这为中国车企深度参与泰国新能源车产业链搭建和技术升级提供了机遇；4）泰国汽车行业出口导向显著，缺乏本土品牌，整车市场及一级汽零供应商仍由日资主导，泰国政府“以市场换技术”的策略实施效果未达预期，因此鼓励新竞争者进入市场，这为中国车企在泰投资建厂、产品辐射全球提供了窗口；5）泰国新能源车市场尚处蓝海，日系车企侧重混动与氢能领域的研发，电动车发展相对滞后，这为中国车企以电动车“换道超车”提供了契机 他山之石：本地化、平台力、团结是日系车企致胜泰国的三个成功经验。2023年以丰田为代表的日系车企仍占据泰国汽车市场超75%的份额，回顾丰田在泰国的发展历程，我们发 现丰田能够在泰国汽车产业发展和市场布局上抢占先机的秘诀主要有三：1）加强本土化生产程度是应对政策变动风险并提升产品附加值的有效途径，而“合资建厂+与当地供应商合作”是车企最快介入新市场的方式；2）母国政府积极发挥统筹作用来营造良好的营商环境并为车企体系化能力建设注入活力，是车企出海投资初期成功率的有力保障；3）加强车企间、车企与零部件厂商间协同出海，并逐渐形成稳固的产业集群以发挥产业联动优势，是避免恶性竞争并提升车企抗风险能力的关键。 “产品力+华商资源”双轮驱动，中国车企有望以电动车“换道超车”日本车企。泰国汽车市场供给端的一大特征为：德系聚焦中高端市场，中国自主品牌与日系正面角逐低端车市场。 因此，中国车企在泰国市场能否成功立足，关键在于能否打破日系品牌的既有优势，抢占并扩大在泰国的市场份额。随着对汽车智能网联化功能有需求和偏好的年轻一代逐渐成为泰国汽车消费市场的主力军，部分日系车因配置老旧难以满足其新期待，这为中国车企打造“高性价比+智能化+定制化”的产品填补这一市场缺口，进而构建口碑提供了契机。同时，日系车企出于对能源结构限制的考虑及对内燃机技术路径的依赖，电动化转型节奏慢，这也为中国车企发挥三电技术和成本优势，以电动车超车日系车企提供了窗口。此外，中国车企还有望借助泰国华裔的深厚资源网络，强化其落后于日系车企的体系作战能力。 投资建议：中国车企在泰发展仍面临泰国汽车市场容量较小导致短期盈利无法兑现、品牌认知度不强、海外车型需求结构与中国不同、新能源产业链不完善及电动车配套设施匮乏、 运力不足影响交付等问题。具备克服这些挑战的能力、能够迅速适应市场变化并引领产业 变革的车企将更有可能在竞争中脱颖而出，实现可持续发展。综合评估中国自主车企在泰国市场短、中、长期的发展潜力，我们看好具备强大垂直整合能力的长城汽车；资金实力强、三电技术积累深厚、产品能源类型契合当地发展需求的比亚迪；率先开启规模化生产拥有国内最大自营船队的上汽集团；以及东南亚区域影响力较强的吉利汽车。 风险提示：泰国宏观和政策环境变化超预期、泰国汽车市场容量有限与价格战风险、中国车企在泰国产能建设不及预期、泰国消费者对中国车企品牌认可度不足风险、全球化市场开拓受阻风险。 正文目录 1.前言4 2.他山之石：日系车企何以稳居泰国汽车产业龙头4 2.1.丰田在泰发展进程复盘及启示4 3.泰国市场定位：中国车企出海安全港+中转站10 3.1.“东南亚底特律”泰国，缘何为中国车企出海桥头堡10 3.2.产品力为舟、华商资源为帆，中国车企可借电动车突围21 4.风险提示26 图表目录 图12019-2023年日系车企在泰国的销量及市占（万辆；%）5 图2“丰田系”零部件供应商在东南亚区域的互助分工体系7 图3企业认为东盟成员国中营商环境最好的三个国家12 图4企业认为东盟成员国中金融环境最好的三个国家12 图5企业认为东盟成员国中贸易便利度最好的三个国家13 图6企业认为东盟成员国中投资便利度最好的三个国家13 图7东盟多国历年汽车产量对比（万辆）16 图8东盟多国历年汽车销量对比（万辆）16 图9泰国汽车保有量及增速（辆；%）16 图102023年东盟各国占东盟GDP的比重（%）17 图112023年东盟各国总人口增长率对比（%）17 图12东盟各国以及中国的油电经济性对比18 图13泰国新能源汽车销量及渗透率（辆；%）18 图14泰国区位辐射图19 图15泰国汽车零部件企业区域分布图（个）20 图16泰国汽车市场历年内销、出口量对比及出口增速（万辆；%）20 图17泰国汽车工业结构图21 图182023年泰国汽车市场各品牌市占（%）21 图19近5年泰国汽车市场各品牌销量（万辆）21 图20丰田FY2024年各新能源动力总成销量比重（%）22 图21本田2023年各动力总成占汽车总销量比重（%）22 表1泰国汽车工业发展路径7 表2丰田在泰国布局的历史8 表3日本综合商社为日本企业提供的海外服务一览9 表4泰国已签署或正在谈判的自由贸易协定11 表5泰国投资促进委员会（BOI）对外国在泰投资电动车产业提供的投资优惠措施14 表6泰国重点新能源汽车产业支持政策14 表7各国汽车保有量及平均每千人汽车保有量16 表8部分国家人力成本对比（美元）19 表9日系车企和自主车企在泰销售的主流车型售价对比23 表10中日同级别车型指标对比24 表11中国车企与泰国华人财团部分合作案例26 1.前言 在全球化浪潮与汽车产业深刻变革的双重驱动下，中国汽车工业正以前所未有的姿态迈向世界舞台。为了深入洞察这一历史性的转变并把握随波而至的金色机遇，我们推出了《汽车出海系列》报告，在剖析中国整车厂全球化布局策略的同时，也将关注中国零部件企业在全球供应链中的定位和角色，力求通过详实的数据、前瞻的分析，为读者呈现一副全面、立体、清晰的中国汽车产业出海图景。 开篇之作《汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来》，特别聚焦近年来中国汽车品牌出海热土——泰国市场，分为上、下两篇。 本篇报告为上篇，主要探寻和解答两方面的问题： （1）为什么多数车企会选择以泰国市场作为出海首站？ （2）中国自主车企如何撼动日系车企在泰国汽车市场的领先地位？本篇报告特色在于： （1）按照自上而下的框架，从宏观环境和政策支持、总量增长潜力、当地产业发展条 件、当地产业发展诉求、当前市场竞争格局等方多维度，评估泰国作为中国自主车企出海首战的发展潜力和战略意义。 （2）以史为鉴：通过复盘丰田在泰国的成功之路，探究中国自主车企欲把握泰国新一轮汽车产业转型红利，需要具备的几个核心要素。 （3）立足当下：详细梳理泰国市场供给端现状，看中国车企可以从哪些维度发力“换道超车”日本车企。 2.他山之石：日系车企何以稳居泰国汽车产业龙头 2.1.丰田在泰发展进程复盘及启示 以丰田为代表的日系汽车厂商长期占据泰国市场，2023年市场份额超75%。1960年代，日本正值产业升级之时，彼时正逢泰国大力鼓励外资品牌到泰国本土建厂生产以此取代汽车进口。因此，以丰田为代表的大批日系汽车厂商开始以CKD形式在泰国组装汽车并逐步将产能向泰国转移，后矢崎、电装等日系汽车零部件企业也从70年代开始相继在泰国建设零部件工厂。日系车凭借早期在泰国市场建立起的汽车产业链、对泰国当地消费习惯的深 入洞察以及产品在经济性和可靠性方面的突出优势，强势地位逐渐稳固。根据MarkLines数据统计，2019-2022年，日系车在泰国市场的市占率稳定在85%左右，2023年受泰国汽车市场新能源转型影响，其市占率下滑到76.38%，其中，丰田集团销量占据泰国汽车市场销量34.59%的份额。此外，2022年泰国汽车销量前十名的车企品牌中日系占7家，2023年受新能源市场开拓的影响，泰国汽车销量前十名的品牌中日系降至6家，丰田仍然居于榜首。 图12019-2023年日系车企在泰国的销量及市占（万辆；%） 85.16% 85.46% 85.87% 84.52% 76.38% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20192020202120222023 日系车企在泰国的销量（辆）日系车企在泰国的市占（%；右轴） 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 70% 资料来源：MarkLines、东海证券研究所 丰田顺应泰国汽车工业发展阶段，因地制宜调整生产模式。泰国汽车工业发展主要历经三个阶段：1）利用自身资源和成本优势，吸引外资车企在泰建立组装厂，力求以“市场换技术”；2）以高关税、规定本地含量要求等措施限制整车和零部件进口以保护泰国本土汽车产业；3）汽车生产从满足本土需求向出口转变，并开始践行自由化政策，通过降低关税、与多地签署自贸协议、放开汽车行业外资持股比例等方式吸引欧美车企加入泰国汽车市场的 竞争，进而扶持金融危机下难以生存的本土制造业以及迫使外资增加技术转让。丰田在日本政府的支持下，及时调整生产结构和市场策略，以把握泰国汽车产业政策红利，逐渐在泰国构筑了坚固的产业链体系和优势地位： 1）1960-1969年：丰田乘ODA政策红利及泰国关税优惠，大力在泰发展组装业。为优化60年代日本国内产业结构，日本政府通过融资、财税、发贷等市场调节手段诱导资源密集型和劳动密集型产业向原材料丰富、人力成本低的东南亚国家转移。而此时正逢泰国工业化起步阶段，泰国政府采取以市场换技术的战略，大力提供关税优惠鼓励技术完善的外资车企进驻泰国，与泰国本土制造商合资建设生产基地。由于泰国汽车工业处于起步阶段，国内汽车制造商仅具有组装加工能力，不具备设备、零部件生产能力，因此相比整车进口，泰国政府为CKD形式的进口提供了更大程度的关税优惠（为整车进口形式的一半）。这段时期，以精益低成本生产为优势的丰田借助日本政府的ODA政策红利打通了泰国的销售渠道，并 抓住泰国关税优惠窗口，在泰建设组装厂。 2）1970-1989年：丰田从CKD模式向在海外合资建厂模式转变，以突破贸易限制并实现降本。以组装业为代表的泰国整车厂在日资入股后，规模扩张迅猛，但日本车企依赖技术和股权优势分走了大部分利润，且泰国零部件产业由于技术水平有限，难以获得日资大厂的 订单。1971年因泰国汽车贸易赤字巨大，为提升泰国零部件本土化生产能力，泰国政府提出“本地含量要求”限制零部件进口，后通过将CKD组装进口税提高、暂停批准新汽车组装厂成立等方式减少汽车组装业的过剩产能。由于福特、通用等欧美车企在一系列贸易保护政策下纷纷退出泰国市场，泰国国产汽车产量在1971-1977年间增长超4倍，泰国本土汽车产量占比提升至65%。在此背景下，丰田加速在泰国本地建厂并在泰国尝试与本地供应商交叉持股、上市融资以突破贸易保护限制，使泰国本地合作伙伴、泰国银行和其他泰国本地组织共同拥有了丰田泰国（TMT）约18%的股权。