Arista2023Q3业绩说明会纪要20231102

要点提炼：第三季度总收入为15.1亿美元，同比增长28.3%，远高于前期14.5亿至15亿美元的指引。 第三季度的总毛利率为63.1%，远高于约62%的指引，也高于上一季度的61.3%。Arista的供应链和交付时间在2023年逐渐改善，预计2024年达到稳定状态。 公司预计2023年收入会同比增长33%（高于前期25%的指引），2024年保持双位数增长。 三季度公司实现营收15.1亿美元，非GAAP每股收益为1.83美元。服务和软件更新约占收入的16.8%。受到供应链管理费用改善和企业贡献增加的影响，非GAAP毛利率为63.1%。我们预计今年毛利率将逐 季提高，2024年将趋于稳定。国际收入占比21.5%，美国收入占比78.5%。Arista的供应链和交付时间 在2023年逐渐改善，预计2024年达到稳定状态。 公司预计2023年收入会同比增长33%（高于前期25%的指引）。 云端与人工智能业务过去，公司云巨头客户由AI网络客户、传统云网络客户组成，包括计算和存储集群。公司历史上将云 巨头定义为已实现或有可能实现计算服务装机量达100万台的客户。展望未来，公司将云和AI客户合并 为一个新的云和AI巨头部门。Oracle OCI成为该部门的新客户，而苹果则转为专门的云服务供应商。由于AI投资持续景气，该新部门预计将会占据超40%的公司收入。 企业业务在企业业务方面，公司持续关注于基于单一EOS、可扩展操作系统和Cloud Vision的 多领域现代化软 件，展现出了强大的执行力、高质量以及可预测的发布节奏。无论是WAN路由、园区、分支网络还是 数据中心，公司的软件都拥有友商无法比拟的优势。CFOQ3财务情况我们对第三季度业绩的分析和对2023年第四季度的指引基于非GAAP。排除了所有非现金股票薪酬影 响、某些收购相关费用和其他非经常性项目的影响。第三季度总收入为15.1亿美元，同比增长28.3%，远高于前期14.5亿至15亿美元的指引。服务和订阅 软件贡献了本季度约16.8%的收入，高于二季度的15.2%。本季度国际收入为3.247亿美元，占总收入 的21.5%，高于上一季度的20.9%。这一季度环比增长在很大程度上反映了我们的企业客户在EMEA和 APAC的健康贡献，另一方面我们对云巨头客户的国内出货量有所减少。 第三季度的总毛利率为63.1%，远高于约62%的指引，也高于上一季度的61.3%。随着企业出货量的 增加和供应链成本的降低，毛利率将逐季改善，但可能被公司额外的库存储备抵消一部分。三季度营运费用为2.556亿美元，占营收的16.9%，低于上一季度的2.873亿美元。研发 支出为1.644亿 美元，占收入的10.9%，低于上一季度的1.885亿美元。主要因为新产品引进成本的降低。 销售和营销费用为7900万美元，占收入的5.2%，与上一季度基本一致，主要系员工人数增加，产品成 本有所降低。一般性支出和管理费用为1210万美元，比上一季度下降了0.8%，主要系公司收回了一些 前期记录的坏账. 本季度的营业利润为6.962亿美元，营业利润率46.1%。其他收入和支出为4230万美元，实际税率为 21.3%。本季度净利润为5.814亿美元，净利润率38.5%。稀释后每股收益为1.83美元，同比增长 46.4%。 资产负债表截至三季度末，现金、现金等价物和投资约为45亿美元。本季度公司没有回购普通股，截至目前的回 购计划，根据董事会授予的10亿美元额度，我们以每股107美元的平均价格回购了800万股股票。还剩 下1.445亿美元可用于未来季度的回购。未来回购的实际时间和数量将取决于市场和业务条件、股票价 格和其他因素。 现金流量表三季度的经营现金流约6.99亿美元，反映了强劲的盈利表现以及递延收入和应付税款的增加。运营周 转天数为51天，高于二季度的49天，反映了强劲的收款能力。库存周转率为1.1，低于上个季度的 1.2。库存与上个季度持平，为19亿美元，反映了公司采购承诺的消耗，以及与交换相关的成品增加。该季度末的采购承诺为20亿美元，低于二季末的22亿美元。随着供应持续优化，公司预计整体采购承 诺金额将继续下降（关键产品的库存会保持健康状况）。公司总递延收入余额为11.95亿美元，高于二 季度的10.85亿美元。大部分递延收入余额和服务与服务合同的时间安排和期限直接相关，因季度而 异。公司的产品递延收入余额比上个季度增加了4700万美元。应付账款周转天数为44天，低于二季度 的57天。本季度的资本支出为1120万美元。 Q4盈利展望随着交付周期的稳步改善，客户对新部署的规划周期随之缩短。 在供应方面，公司预计将在未来一段时间内按照先前承诺的部署计划发货，以改善供应情况，同时避免产生多余库存。预计2023年收入同比增长33%。 毛利率方面，预计23Q4毛利率约为63%。公司将审慎研判整体宏观环境，进行合理招聘、研发和市场 推广工作。 现金方面，虽然营运资本的增长在最近几个季度开始放缓，但今年迄今为止的2023年税款支付已推迟 到10月，这意味着第四季度现金使用的显著增加，约为3.52亿美元。 综上，基于非GAAP、并排除了任何基于非现金股票的薪酬和其他非经常性项目的影响，预计四季度营收约为15亿美元至15.5亿美元，毛利率约为63%；营业利润率约为42%；实际税率预计约为 21.5%，摊薄后股份约为3.19亿股。 Q&AQ：与上季度预期相比，云巨头厂商和企业的订单和需求表现如何？如何看待明年保持双位数增长的业 绩目标？ A：公司认为明年乃至未来几年均将实现至少两位数的增长，增长目标保持不变。上个季度，我们发货 周期缩短，因此订单能见度下降，但是并没有看到需求端的变化，持续看好在云计算和AI领域的发展。 Q：今年AI集群部署显著高于传统基础设施，这一趋势持续性如何？明年传统基础设施的支出会有反弹吗？A：我们将云网络分为前端和后端两部分。许多云客户倾向于在AI后端投入更多，但这并不意味着减少 前端投资。展望未来几年，今年他们将加倍投资人工智能，未来几年应该也是这样，并且在前端的投 资也会增加。Q：今年四季度对公司服务收入的预测？A：服务业务的收入波动来源于客户的服务比预期消耗的快，或者有的客户合同正在协商中，历史上这种情况也时有发生。长期来看，公司的服务业务会持续增长。Q：本季度的增长前景是来源于需求还是前期的订单积压？A：随着交货周期缩短，订单能见度降低。未来我们将继续部署与客户合作的计划，具体的定量指引暂时还没有做。Q：公司企业业务的增长是来自于园区还是数据中心？是否有看到持续向好的趋势？增长来源是什么？A：3年前开始，我们开始大量投资于企业市场。2020年，我们有一些小型的企业业务，主要是数据中 心和一些高性能计算和低延时客户。但在过去3年，公司进行了投资，公司的企业业务客户也大幅增 加。对比过去仅拥有高科技和金融企业客户，现在公司的客户来自不同垂直领域，包括医疗保健、教 育等。所以，园区和数据中心均贡献了企业业务的增长。无论是数据中心还是园区，客户都在向我们 寻求一体化解决方案，这为他们带来了自动化、高质量和具有更好的网络可见性的产品。这种势头会 持续下去，全球会有越来越多的客户受益。Q：如何看待GPU集群在后端网络方面取得的进展？A：几个月或几年前并没有后端网络，目前AI网络包含5个主要设计，其中一种以InfiniBand主导，其 他4个则同时使用以太网和InfiniBand。公司认为未来AI网络会更倾向于以太网，特别是超以太联盟正在制定规范。公司看好大量基于以太网后端和前端的产品在2025年推出。Q：上季度公司提过希望在24年看到AI领域的试点部署，并在2025年大规模推广。公司目前如何看待 人工智能网络的支出强度？A：我们对AI领域的部署展望观点没有变化。未来网络的支出会越来越高，在100G、400G和800G网 络中，光学器件和交换机的投入可能会超过10%，甚至达到20%。但在高速网络中，这一比例并没有 太大变化，持续保持在计算集群投入的10%到15%。Q：公司这个季度的口径比上个季度更为积极，但是增长率已连续四个季度下降，如何展望未来的情况？A：增长放缓是因为技术变高。目前对2024年的指引仍是双位数增长，但云计算的支出将会放缓。 Q：二线的云服务提供商和一线云服务商的区别，是否更关注后端？A：二线的云服务商做的和一线云服务商一模一样，只是规模小一点。大家其实都会面临GPU短缺问题，很多客户都在为小集群尝试AI，与当年看到的HPC集群没有很大区别。Q：公司有提到产品引进成本下降，这会如何影响运营支出？A：很多产品都在实验室阶段，所以支出上会有季节性波动，这个季度偏低也属于正常波动范畴，四季度将会上升。Q：如何看待定制化芯片和商用交换芯片供应商？A：公司过去一直大力支持商业芯片，博通是我们最核心的供应商之一。当然，公司历史上也与英特尔Cavium等公司合作，也不排除其他交换芯片供应商。博通能够应用于云网络、园区网络、AI网络等多 个领域。除了芯片性能外，价格、密度、功耗等因素也都是重要的考察指标。Q：如何看待毛利率展望？A：毛利率在过去一年中逐步改善，未来会渐渐趋于稳定。Q：如何看待云计算客户？A：2023年云计算业务表现很好，未来将在供应上向企业产品端做一些倾斜。同时我们和云计算客户 的接触仍然非常积极。Q：最近发布的25G产品反馈如何？A：近期发布了25G超低延迟交换机，就是7130系列。该产品让全世界的高频交易基础设施从10G向 25G升级，延迟更低，过去延迟在500纳秒，现在二层、三层网络时延维持在100-130ns。Q：毛利率还有多少上升空间？未来在产品价格上是否会有压力？A：随着技术提升，价格总是有年降的。需要关注的是资本开支和运营开支的对比，我们在运营成本上具有显著优势，并且产品具有高质量。因此，我们的定价将会保持稳定，客户会愿意为我们的高质量产品和服务支付合理的价格。Q：公司客户集中度？去年到今年的进展情况？A：公司客户集中度较高，去年Meta占26%，Microsoft占16-17%。今年因为资本开支增加，所以可 能份额会下降，但仍然超过10%。Q：公司的交付周期什么时候会恢复到正常水平？A：目前还没有恢复到疫情前，但已取得一些进展，预计2024年恢复到正常水平。Q：公司会用博通的25.6TJericho芯片吗？A： 博通一直是我们的重要合作伙伴，也会持续开发新品，Jericho也不算一个新系列，未来会发布基于 Jericho3-AI的新产品。注：以上材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有 异议，请联系删除。