2024Q2业绩点评及业绩说明会纪要：净利同环比显著提升，汽车板块拆分启动

事项： 2024年8月7日大陆集团发布2024年Q2季度报告，并召开业绩说明会。公司2024Q2季度报告时间从2024年4月1日截至2024年6月30日。 评论： 1.公司分拆： 大陆集团宣布正式剥离汽车板块，目标在2025年底之前完成分拆，创建两家强大的独立上市企业，汽车板块瞄准2025年底在法兰克福证券交易所上市。 2.财务情况： 1)24Q2营收100.0亿欧元、同比-4%、环比+2%；24Q2净利润3.1亿欧元、同比+46%；24Q2调整后EBIT7.0亿欧元、 同比+41%、环比+259%。 2)24Q2调整自由现金流1.5亿欧元、同比+1.6亿欧元、环比+12.5亿欧元。 3.分板块分析：汽车板块： 1)24Q2营收50亿欧元、同比-3%、环比+3%； 2)24Q2调整后EBIT1.3亿欧元、同比+3%、环比+2.4亿欧元。 3)分事业群： ①AM（自动驾驶及出行事业群）：受到关键雷达技术业务减产和新一代产品替代业务增产影响，但增速尚不及关键雷达技术减产速度。 ②AN（车联网与架构事业群）：由于24Q2部门产品与客户组合效应良好，部门业绩同比有较好表现，事业群在欧洲市场的业绩尤为突出。 ③UX（用户体验事业群）：由于市场广泛疲软、新车型推出缓慢、关键业务逐步淘汰、客户方面的挑战等多重因素影响，事业群整体表现疲软。 轮胎板块： 1)24Q2营收34亿欧元、同比-2%、环比+3%，环比增长主要来源于3-4月份的置换需求，尤其是欧洲后市场； 2)24Q2调整后EBIT5.0亿欧元、同比+15%、环比+29%。 康迪泰克板块： 1)24Q2营收16亿欧元、同比-6%、环比基本持平，24Q2市场情况使公司下调了汽车板块和轮胎板块2024年的营收展望，而康迪泰克板块仍保持原有预期。但考虑到工业市场疲软，康迪泰克板块24Q2内可能达到预期区间下限。 2)24Q2调整后EBIT1.2亿欧元、同比+7%、环比+32%。 4.公司2024年业绩指引： 1)营收约400-425亿欧元（此前：约410-440亿欧元）、同比-3%至+3%。 2)调整后EBIT利润率约6%-7%、同比-0.1PP至0.9PP。 风险提示： 销量不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动，关税政策变化。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 一、基本情况 （一）汽车板块分拆 公司执行董事会决定100%分拆汽车板块，在战略审查后，决定对汽车板块的拆分进行进一步详细评估，评估工作将持续到24Q4，届时公司执行董事会将就分拆事宜做出决定。在公司分析新汽车集团和新大陆集团的所有结构，并进一步制定交易步骤后，汽车板块业务的分拆和上市计划将于2025年4月25日在公司年度股东大会进行投票表决。 如果获得批准，公司分拆计划将于2025年底前完成。截止目前，公司已开始为拆分实施步骤做所有必要准备，以便在公司开始并做出决定时，这些步骤已经进入执行阶段。 公司目标创建两家强大而独立的上市公司，为汽车团队提供业务经营的自由权，这正是在剧烈波动的艰难市场环境中快速、灵活地开展业务所需要的，能够确保所有决策都以汽车行业为中心，充分发挥大陆集团在价值创造以及业务增长的潜力。公司相信分拆不仅有助于在汽车行业实现价值最大化，而且能帮助新大陆集团专注于提高敏捷性并确保各板块继续保持强劲的业务增长和强有力的战略愿景。例如在轮胎板块，24Q2公司根据战略愿景有效提升板块利润率，取得了阶段性的成功。 对于康迪泰克板块而言，公司明确表示为继续保持行业领先地位将更加专注于工业业务，使工业销售份额占比超过80%。公司也将进一步推进对康迪泰克的汽车业务OESL的剥离，使其在2025年实现独立运营。 根据交易摘要，新汽车集团将于2025年底在法兰克福证券交易所上市，并纳入德国中小企业指数MDAX名单。公司目标呈现一张更具吸引力的资产负债表，目前汽车板块的债务在可控范围，最终计划只有在分拆和新公司开始运营后才能知道。新大陆集团同样如此，作为一家投资级公司，公司将以持续发展为目标。 未来公司业务将被分成两块：新大陆集团包括轮胎板块和康迪泰克板块，新汽车集团包括汽车板块和代工生产板块。其中，2023年新汽车集团销售额为208亿欧元。公司持续保持强劲竞争力，新大陆集团和新汽车集团目前分别雇佣了10万名员工。由于这是一个分拆性质的操作，股东们在未来无需再对新汽车集团业务进行投资，也不会有收益。 公司将按照目前持股比例将股份分配到新汽车集团中，一次性费用将进一步核算。目前看到的情况是，公司的一次性费用在1-5亿欧元左右，税收影响在几百欧元范围内。 （二）财务 1、营收 24Q2营收100亿欧元、同比-4%、环比+2%； 2、盈利 24Q2净利润3.1欧元、同比+46%、环比+4.6亿欧元； 24Q2调整后EBIT7.0亿欧元、同比+41%、环比+259%； 24Q2调整后EBIT利润率为7%、同比+2PP、环比+5PP。 3、现金流 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3 公司在运营资本现金流上取得较好成效。公司严格按战略进行投资管理，于24Q2重回正现金流状态。公司于 24M6 支出了1亿欧元现金以进入交易罚款程序。 24Q2调整自由现金流1.5亿欧元、同比+1.6亿欧元、环比+12.5亿欧元，营运资本在较高水平持续改善。 （三）分板块分析 24Q2营收： 1）汽车板块：50亿欧元、同比-3%、环比+3%； 2）轮胎板块：34亿欧元、同比-2%、环比+3%； 3）康迪泰克板块（开发由橡胶、聚酰胺、金属、纺织品和电子元件制成的产品和系统）：16亿欧元、同比-6%、环比基本持平； 4）代工生产板块：0.6亿欧元、同比-59%、环比-31%。 24Q2调整后EBIT： 1）汽车板块：1.3亿欧元、同比+3%、环比+2.4亿欧元； 2）轮胎板块：5.0亿欧元、同比+15%、环比+29%； 3）康迪泰克板块：1.2亿欧元、同比+7%、环比+32%； 4）代工生产板块：0.01亿欧元、同比+3%、环比持平。 1、汽车板块 24Q2营收50亿欧元、同比-3%、环比+3%，环比增长主要来源于3-4月份的置换需求，尤其是欧洲后市场； 1.1.经营现状与规划 ①经营表现：公司预计未来市场环境疲软，近期汽车板块结束了长达3个季度的价格谈判，成本得到削减，公司希望依靠价格和产品组合管理与绩效两方面的自主措施达成中期目标并驱动经营表现。此外，公司未来将继续关注中国市场动向与中国OEM订单情况。过去八个月内公司接手中国OEM高性能计算机的订单，可作为公司布局软件定义汽车的一个例证。接下来公司将进一步优化计划，降低材料成本占营收比例。 ②卓越运营：公司在24Q2减少了溢价交易并从中获益，这一有利影响将覆盖2024全年，因此公司未来也会继续减少溢价交易。24H1公司的库存周转次数增长了6个订单，有助于公司实现2024全年运营改善与销售成本降低1%的目标。 ③固定成本削减：公司于近期已结束了联合协议，许多成本调整将于公司德国业务方面发生，在此期间相关的协议也会得到签署。24H1公司已削减超1500个职位，将更有利保障公司设定的到2025年减少4亿欧元固定成本的目标。公司目标2024年削减固定成本1.5亿欧元，4亿欧元中剩余部分将在2025年完成。目前公司已完成削减2024年1.5亿欧元目标的三分之一，主要削减都集中在24Q2。24H2将完成剩余的三分之二。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4 ④研发：公司将进一步优化效率和布局。公司将把研发人员集中在一起，提高工程师的协同工作效率并降低成本，24Q2公司在此方面已取得一定成效，包括研发费率（不包括重组成本）同比-0.3PP。同时公司大幅削减了外部服务的研发比例，以提高公司研发灵活性。公司正朝着目标方向前进，2024年内已完成减少1300个职位，确信能于2027年完成研发成本占营收比例降低至单位数（1%-9%）的目标。 ⑤事业群结构简化：公司解散了SMY（智能出行事业群，为汽车板块原六大业务之 一）部门，该部门曾涵盖卡车业务、售后市场业务和远程信息处理业务。目前售后处理业务已并入其他业务领域，公司业务结构得以简化。公司内部出色的团队合作使得这一变动进展顺利。 1.2.分事业群分析 ①AM（自动驾驶及出行事业群）：受到关键雷达技术业务减产和新一代产品替代业务增产影响，但增速尚不及关键雷达技术减产速度。 ②AN（车联网与架构事业群）：由于24Q2部门产品与客户组合效应良好，部门业绩同比有较好表现，事业群在欧洲市场的业绩尤为突出。 ③UX（用户体验事业群）：由于市场广泛疲软、新车型推出缓慢、关键业务逐步淘汰、客户方面的挑战等多重因素影响，事业群整体表现疲软。 总体看来，同汽车制造商达成的价格谈判协议对汽车板块调整后EBIT产生了积极影响。 此外公司在协议的可持续性上也取得了一定进展，尽管未来仍有许多事项需要商谈，但总体而言情况是有所改善的。运费溢价的减少也对汽车板块业绩产生了积极影响。公司的固定成本削减计划初显成效，未来将持续推进。 1.3.分地区分析 24Q2市场呈现出与24Q1类似的趋势，轻型汽车产量增长仍集中于中国。尽管整体情况仍较疲软，但24Q2北美市场也呈现出初步的复苏迹象。在这一复杂背景下24Q2公司汽车板块实现了全球范围内超出市场1PP的营收增长。 ①欧洲：公司汽车板块业绩优于市场，其中同汽车制造商的价格谈判协议发挥了关键作用。然而由于公司OEM客户新车型延缓发布，公司产品组合受到负面影响。但公司对未来仍然充满信心，一旦预期的次世代替代业务产量增速到来，公司将立即从中受益。 ②北美：公司汽车板块所处经济环境持续充满不确定性，直接影响了消费者偏好变化。 此外公司正经历重要技术更迭时期，新技术加速替代旧技术。例如在雷达和制动解决方案业务中公司就面临这样的转型周期。 ③中国：如同过去几个季度的分析，主要是中国OEM的垂直整合推动了公司汽车板块的营收增长。公司正积极增加同中国本土客户的营收占比，以支持公司国际客户在中国市场的信心。 由于市场不确定性加剧及欧洲经济疲软，公司管理团队决定略微下调2024年汽车营收和利润展望。 1.4.订单 1）UX（用户体验事业群）：24Q2从一家大型国际制造商获得了中控显示屏的大订单，订单额超过20亿欧元。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5 2）SAM（安全与动态控制事业群）：24Q2次世代制动解决方案方面新增订单额达20亿欧元，订单中关键部分来自一家亚洲OEM，公司将通过这一客户的合法工具平台提供解决方案。可以看出，公司的先进制动解决方案在全球市场内需求旺盛。 3）AN（车联网与架构事业群）：公司在高性能计算机业务上取得重大拓展，证明了公司在这一领域的实力。除此之外公司AN事业群在照明业务上也取得了一些新增订单。 2、轮胎板块 24Q2营收34亿欧元、同比-2%、环比+3%，受业务与外汇负面影响，但受益于欧洲与亚太地区强劲的轮胎替换业务表现。尽管亚洲轮胎进口量持续高位，但全球市场疲软与OEM客户成本指数化（Indexation）使得公司定价承压。公司预见OEM客户成本指数化在24H2将恢复正常。 24Q2调整后EBIT5.0亿欧元、同比+15%、环比+29%，公司从欧洲、中东与非洲后市场需求增长中获益，同时公司积极通过提高成本效率弥补负面价格效应，负面价格效应是美洲地区客户组合较弱所致，24H2将有所改善。 24Q2轮胎板块业绩良好，使得公司得以重回上半年的预估区间，这一表现在当今充满不确定性的市场环境下是难得的。展望24H2，由于24Q1受负面冲击、24Q2受正面冲击，轮胎板块在24H1的调整后EBIT可以成为