FY25Q1业绩点评及业绩说明会纪要：印度及巴西摩托车销售强劲，单季营业利润创新高

事项： 2024年8月7日本田汽车发布2025财年第一季报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q1从2024年4月1日截至2024年6月30日，与自然季度CQ2024Q2相近，以下表述均为自然季度。 评论： 1.财务情况： 1)24Q2合计营收5.4万亿日元/+16.9%，主要得益于全球摩托车销量增长（以印度和巴西为代表）和混动车的强劲销售（主要为日本和美国）。 2)24Q2营业利润创历史新高达4847亿日元/+22.9%，营业利润率为9.0%/+0.5PP。分业务来看摩托车、汽车、金融服务业务营业利润分别为1776亿日元、2228亿日元、894亿日元。归母净利为3946亿日元/+8.7%。 3)自由现金流(不包括金融业务运营)为739亿日元。季度末净现金余额为37443亿日元。 2.销量情况： 1)摩托车：由于亚洲市场的增长，摩托车销量增加到506.2万辆，其中重点地区：印度141.4万台、印度尼西亚：112.2万台、越南53.1万台、泰国35.5万台、巴西31.8万台。 2)汽车业务：受公司在中国市场销量不佳影响，汽车总销量为86.9万辆，其中重点地区：美国35.6万辆、日本15.8万辆、中国20.9万辆。中国市场的销量因新能源汽车市场的快速扩张以及价格竞争的加剧而受挫。 3)电力产品业务：由于北美和欧洲的销量下降，电力产品业务的总销量为82.2万台。 3.公司2025财年全年指引： 1)销量：全年集团摩托车销量预计为1,980万辆，与公司之前的预测持平。 汽车方面由于中国市场竞争激烈，公司将预测下调22万至390万辆，电力产品与此前预测的366万保持不变。 2)财务：公司先前的预测保持不变，预计全年营收20万亿日元，营业利润1.42万亿日元，预计归母净利1万亿日元。假设全年外汇保持在140日元兑1美元不变。预计全年的年度股息为每股68日元。全年的资本投资、折旧和摊销以及研发支出的与此前预测保持不变。 风险提示： 销量不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动，关税政策变化。 一、基本情况 （一）财务 1、营收 24Q2合计营收5.4万亿日元/+16.9%，主要得益于全球摩托车销量增长（以印度和巴西为代表）和混动车的强劲销售（主要为日本和美国）。 2、盈利 24Q2营业利润创历史新高达4847亿日元/+22.9%。营业利润率为9.0%/+0.5PP。其中摩托车业务营业利润1776亿日元创历史新高，汽车业务营业利润2228亿日元，金融服务业务营业利润849亿日元；电力产品业务和其他业务亏损7亿日元。归母净利为3946亿日元/+8.7%。 具体：由于销量增加及销售定价的提升，摩托车和汽车业务利润逐年增加，实现了1598亿日元的积极影响，并因销售奖励产生284亿日元的负面影响。费用对利润的负面影响为615亿日元，其中研发费用270亿日元。 3、现金流 自由现金流(不包括金融业务运营)为739亿日元。季度末净现金余额为37443亿日元。不包括代表未来投资来源的研发的经营现金流总计4350亿日元。 （二）经营 1)摩托车：由于亚洲市场的增长，摩托车销量增加到506.2万辆，其中重点地区：印度141.4万台、印度尼西亚：112.2万台、越南53.1万台、泰国35.5万台、巴西31.8万台。尽管泰国经济放缓，销量有所下降，但由于印度和巴西的稳定需求，销量同比增长。因此整体业务总额同比增加。 2)汽车：由于公司在中国市场销量下滑，汽车总销量为86.9万辆。其中重点地区：美国35.6万辆、日本15.8万辆、中国20.9万辆。中国市场的销量因新能源汽车市场的快速扩张以及价格竞争的加剧而受挫。虽然本田在中国推出了新车型，但未能有效抵御市场份额的流失。 3)电力产品：由于北美和欧洲的销量下降，电力产品的总销量为82.2万台。 （三）公司全年指引 1、销量 全年集团摩托车销量预计为1,980万辆，与公司之前的预测持平。汽车方面由于中国市场竞争激烈，公司将预测下调22万至390万辆。电力产品与此前预测的366万保持不变。 2、财务 公司先前的预测将保持不变，预计全年营收20万亿日元，营业利润为1.42万亿日元，预计归母净利1万亿日元。假设全年外汇保持在140日元兑1美元不变。预计全年的年度股息为每股68日元。全年的资本投资、折旧和摊销以及研发支出的与此前预测保持不变。 二、问答互动 Q：公司在竞争激烈的中国市场对未来的生产结构有何预测？ 在本财政年度结束前，新的电动汽车工厂包括两个新的合资项目依次启动，公司希望通过EV车型提高市占率。其次，公司将努力减少12万辆的产能，降低到120万辆左右，其中ICE车型100万辆、EV车型20万辆。但在第三季度公司决定再减少14万辆的产能，降低到106万辆，其中还有50万辆车可能被调整，这与固定成本相关。但是中国ICE市场的萎缩和NAV（汽车导航系统）市场的增长超出了公司的预期。此外折扣竞争持续不断，根据现在的折扣情况，实际销售价格将降低40万日元，因此商业努力在中国市场是非常困难的。所以在未来ICE车型的产能可能会低于100万辆，公司会根据情况做出决定。此外公司正致力于电动汽车部分，BEV专用平台也在准备中，在电动汽车领域提供更具吸引力的产品。 Q：关于外汇公司假设140日元兑换1美元。但当今外汇的波动非常剧烈，今天已达到147日元兑换1美元，公司如何看待这种波动？ 公司对于140日元兑换1美元的假设是相对保守的，公司预期上下半年的汇率分别是1美元兑换145日元和135日元。7月份开始的下一个季度截至现在，日元继续贬值，假设每个月贬值3日元，公司大概会受到300亿日元的影响。公司无法精准预期货币的汇率，所以对于货币问题，公司找到客户存在的地方进行生产与销售，再将赚到的钱进行投资。 通过这种方式本田可以成为成长型公司，也可以扩大当地市场，公司有非常好的自由货币的韧性。 但在摩托车业务方面，公司在亚洲的业务波动非常大，因此公司一直在收紧结构，以降低盈亏平衡点，从而适应市场的波动。此外如果市场的财务状况发生变化，公司的金融业务将占到资产负债表的一半。公司有一个对抗金融波动的非常强大的结构，并已经增强了应对经济波动的韧性，公司的业务结构已经能够承受这种波动。 Q：在北美市场随着工业生产率的提高，其他公司和制造商的销量也在增加，然而他们并没有得到更多的利润。本田这块业务可以获得更高利润吗，前景如何？ 北美市场由于劳工状况的原因，公司认为他们的经济正在轻微下滑。此外联邦储备银行将在9月份降息来应对经济衰退。目前公司正在按计划进行，本季度的市场情况与去年大致相同。今年6月公司的经销商和管理系统遭到了网络攻击，现在已经解决。此外在墨西哥的转售，公司在物流方面遇到了混乱等都对公司造成了一些损失。 公司现在混合动力销售很不错，CR-V、雅阁等混合动力车型销量表现不错，公司在此基础上推出了思域混合动力车型，从整体来看混动车的需求是存在的，例如对于CR-V和雅阁的销售有50%是混合动力。但是公司也必须考虑生产能力，从下半年开始公司的目标是增加这些型号的生产能力。 库存方面其他厂商也在增加，他们的激励水平也回到了疫情之前的水平。在疫情之前库存的标准天数是60天。公司与经销商合作处理库存，已经能够以30天为基准进行控制。 激励水平公司是行业中最低的，公司已经将其限制在最低水平。 Q：公司与三菱和日产的合作目前还没有反映在商业计划中，今年是否有可能产生积极的影响？ 与日产和三菱的合作公司正处于签订谅解备忘录阶段，今年内可能不会产生任何积极影响。 Q：日本央行今天表示如果市场不景气他们不会提高利率。公司怎么看待这些政策？ 在日本银行副行长内田先生声明过后市场稳定了下来。市场的稳定对于公司是件好事。 155日元是两周前甚至上周的水平。当时公司认为日本央行的加息已经被考虑在内了。公司将努力加强公司的业务结构，以抵御这种变化。 Q：公司对在美国的商业前景有什么预测？今年美国进行总统大选，这会对公司产生怎么样的影响？ 总统选举方面公司认为现在说谁会赢是不合适的，但是根据美国目前的情况，在大选之前，美国的电动汽车市场有点进入停滞阶段。在美国，二手电动汽车的价格一直很低。 用户在购买电动汽车后会以非常便宜的价格出售，说明他们没有发现电动汽车有很好的价值。特朗普或共和党人在监管问题上会有某种倾向，公司也将尝试调整业务管理方式来度过接下来4年的时间。 Q：本季度营业利润进展很好，公司为何不对下半年销量预测做出大的改变？ 本季度尽管泰国和越南等市场有一些波动，但摩托车和汽车表现得非常好，公司的总回报率达到9%的历史最高水平。巴西、印度和土耳其市场正在引领上升的趋势。公司在印度市场在过去4个月里达到了最高份额。2018年以来公司的目标是每季度达到500万美元的同时获得销量第一名，现在已经实现了这一目标且势头很好。 汽车在北美销售情况良好，从本财政年度开始一切都在按计划进行。所以公司不能在这个区域做更多的调整。 中国市场销量预期下调了22万辆，公司希望通过企业的努力来弥补1万亿日元的亏损。 不幸的是，公司对利润的预期也在下降。然而本季度的股东利率暂时对企业税收制度产生了影响，这有助于抵消公司的亏损。公司希望保持在财政年度开始时提到的1万亿日元目标，因为现在只是本季度的情况，其他都在正在进行。尽管中国市场存在一些负面因素，公司仍需付出更多努力，以维持全年高水平的目标。 Q：对于通货膨胀公司有什么样的应对措施？ 为了顺利进行制造和产品交付，公司必须获得供应商的支持。每个供应商的表现都有其原因和背景，公司致力于与他们良好合作，以确保他们能够表现出色。 通货膨胀和劳动力成本对供应商造成了一些负担，特别是去年公司在半导体方面遇到问题导致生产不稳定，这不仅是在日本，也包括通货膨胀严重的北美地区。公司一直在与供应商讨论，并且在一定程度上承担了他们的成本，这种情况预计今年会继续。虽然通货膨胀的趋势难以预测，但公司的成本反映了这些情况，本季度公司财务变化与去年同期相比，利润波动因素包括销售价格和成本影响。具体来说，金属等原材料市场有所松动，销售价格对公司产生了1500亿日元的正影响。除了原材料外公司的成本基本持平，没有发生太大变化。公司将继续以类似的方式支持供应商应对通胀的挑战。 Q：现在汇率有所变化，公司还是不更改全年营业利润预期的原因？ 公司没有调整全年营业利润预测的一个原因是外汇波动，因为这并没有显示出明确的趋势。由于美元及其他货币的交易情况复杂，公司在最近两周内未做出调整。公司认为在短期内改变预测是不合理的。公司在某些业务和区域中正按预期进展，但营业利润预测中，受到中国市场的影响是主要关注点。除了汽车销售外电动汽车零部件出口至中国也可以带来一些利润，当然在中国销售的汽车数量减少也会有些负面影响。不过公司营业利润的1.42万亿日元预测仍然有效，公司有能力吸收这一影响，但需付出一定努力。 Q：关于美国总统选举，如果特朗普重新当选，是否可能会有新的规定影响美国市场？ 关于总统选举，公司认为如果特朗普重新当选，可能会有新的政策影响美国市场。例如关税政策可能对公司造成影响，这与以前的特朗普政府时期类似。此外涉及到与墨西哥企业参与有关的关税问题，这些影响到现在仍然存在，公司需要关注未来的具体规定。 虽然公司在美国和亚洲的出口量不大，但这些规定可能会带来变化。虽然从加拿大和墨西哥到美国的贸易会有所影响，但具体影响尚不明确，因此公司将继续努力维持业务稳定。 Q：为何公司混合动力汽车销量下降，公司将如何看待HEV在中国的定位？ 公司仍需关注中国市场。去年全球混合动力汽车销量为80万辆，公司今年的目标是达到100万辆。目前在中国的销量有所下降，公司仍在努力应对。尽管如此，公司的计划是将ICE（包括HEV）车型的产量提升到100万辆。 本田在中国销量萎缩的情况下，公司必须寻找在ICE领域的竞争机会，此外公司正在计划一个电池电动汽车专属平台