欧央行或先行降息，人民币稳中有降

欧央行或先行降息，人民币稳中有降 预计2024年6月在7.09～7.28区间双向波动 （北大国民经济研究中心） 2024年5月，人民币汇率走势平稳，在7.1020至7.2734区间内双向波动。近期，美国就业数据不及预期、美国CPI增速小幅下滑、亚洲货币止跌、中美利差倒挂、中国国内经济恢复进行中是影响5月人民币汇率走势的主要因素。展望未来，中国国内经济修复继 续，但欧美货币政策走势或有背离，中美利差依旧倒挂对人民币形成压力。预计2024年6 月人民币汇率在7.09～7.28区间双向波动。 一、市场回顾 2024年5月，受到中美利差倒挂、美国就业数据超预期下跌、美降息预期改变、亚洲货币止跌，叠加中国经济修复进行中等因素影响，人民币汇率小幅波动，整体走势平稳，总体在7.1020至7.2734区间内双向波动。其中，人民币在岸汇率从7.2416跌至7.2440， 累计下跌24个基点；人民币中间价从7.1063调至7.1088，累计调贬25个基点；人民币离 岸汇率从7.2550跌至7.2629，累计下跌79个基点。主要影响因素包括：第一，美国4月就 业数据大幅回调，5月3日，美国劳工统计局公布数据显示，美国4月非农就业人口增加 17.5万人，大幅低于前值和预期。第二，美国通胀小幅回落，基本与市场预期相符，自2023年12月以来，美国CPI增速已连续4个月高于预期，2024年4月，美国CPI同比增长3.4%，低于前值3.5%，是近4个月以来首次未超预期上涨；国际原油价格在本月有升转降，5月布伦特原油现货价格平均值为82.07美元/桶，较4月环比下降8.98%。超预期下跌的就 业数据、回落的通胀及原油价格下降，扭转了市场对美联储货币政策的预期走势，又一次加深了市场对美国年内降息的预期，但可以确定的是市场对6月美联储降息不抱希望。第 三，5月亚洲货币止跌走势平稳，截至5月31日，美元兑日元、韩元、新加坡元、泰铢收 盘价，较4月30日环比增长-0.3%、-0.2%、-1.0%、-1.2%。 从5月的内部环境来看，在稳经济政策的主力下，经济恢复继续，但经济内生修复动能仍待进一步加强。国内经济基本面，4月规模以上工业增加值、CPI分别同比增长6.7%、0.3%，也均高于预期和前值，但6月PMI小幅回调。从5月的外部环境来看，中美利差保持倒挂，人民币依旧承压。截至5月31日，美国10年期国债收益率为4.51%，中国10年期国债收益率为2.32%；美国1年期国债收益率为5.18%，中国1年期国债收益率为1.65%。跨境资金方面，5月北向资金继续净流入，利多人民币。美元指数方面，受美联储降息预期改变影响，5月美元指数小幅下降。 总体来看，美国就业数据不及预期、美国CPI增速小幅下滑、亚洲货币止跌、中美利差倒挂、中国国内经济恢复进行中等因素导致5月人民币总体走势平稳，在7.1020至 7.2734区间内呈现双向波动态势。 中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币离岸人民币汇率 7.6000 7.4000 7.2000 7.0000 6.8000 6.6000 6.4000 6.2000 6.0000 5.8000 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 2024-05-27 5.6000 图1人民币三大汇率走势图数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 二、人民币汇率后市展望 人民币汇率的走势是内外因素共同作用的结果。预计2024年6月人民币汇率稳中有降，震荡区间为7.09～7.28。 从拉升因素看：一季度，中国宏观经济数据迎开门红，GDP超预期增长，经济基本面企稳支撑人民币汇率上行。预计5月中国外贸数据延续向好态势，出口增速或继续增长；PPI降幅或明显收窄。 从压低因素看：第一，6月欧央行大概率降息，美元指数被动走高，人民币承压；第二，与欧洲相对，6月美国大概率不降息，人民币进一步承压；第三，中美利差保持倒挂。截止到5月31日，10年期美债收益率为4.51%，10年期国债收益率为2.32%，中美利差持续倒挂，人民币承压。 综合而言，中国国内经济修复继续，但欧美货币政策走势或有背离，中美利差依旧倒挂对人民币形成压力。预计2024年6月人民币汇率在7.09～7.28区间双向波动。