欧央行或暂停降息，人民币稳中有升

欧央行或暂停降息，人民币稳中有升 预计2024年7月在7.10～7.31区间双向波动 （北大国民经济研究中心） 2024年6月，人民币汇率稳中有降，在7.1088至7.3032区间内双向波动。近期，美国就业数据超预期增长、美国CPI增速小幅下滑、中美利差倒挂、中国国内经济恢复进行中是影响6月人民币汇率走势的主要因素。展望未来，中国国内经济修复继续，欧洲7月或 暂停降息，但中美利差依旧倒挂对人民币形成压力。预计2024年7月人民币汇率在7.10～ 7.31区间双向波动。 一、市场回顾 2024年6月，受欧洲央行降息、美国维持利率不变，叠加美国就业数据大幅超预期 等因素影响，美元指数被动走高，人民币汇率有所走贬，总体在7.1088至7.3032区间内双 向波动。其中，人民币在岸汇率从7.2440跌至7.2659，累计下跌219个基点；人民币中间 价从7.1088调至7.1268，累计调贬180个基点；人民币离岸汇率从7.2629跌至7.3000，累 计下跌371个基点。主要影响因素包括：第一，美国5月就业数据大幅上涨，6月7日，美 国劳工统计局公布数据显示，美国5月非农就业人口增加27.2万人，大幅高于前值和预期。第二，美国通胀小幅回落，基本与市场预期相符，2024年5月，美国CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%；国际原油价格在本月由降转升，6月布伦特原油现货价格平均值为 82.61美元/桶，较5月环比增长0.66%。超预期上涨的就业数据、回落的通胀及原油价格上涨，扭转了市场对美联储货币政策的预期走势，再次后推美联储降息预期。 从6月的内部环境来看，在稳经济政策的主力下，经济恢复继续，但经济内生修复动能仍待进一步加强。国内经济基本面，5月社会消费品零售总额、PPI分别同比增长3.7%、 -1.4%，均高于预期和前值，但6月PMI与前月持平。从6月的外部环境来看，中美利差保持倒挂，人民币依旧承压。截至6月28日，美国10年期国债收益率为4.36%，中国10年期国债收益率为2.21%；美国1年期国债收益率为5.09%，中国1年期国债收益率为1.55%。跨境资金方面，6月北向资金净流出，利空人民币。美元指数方面，受美联储降息预期推迟影响，6月美元指数小幅上涨。 总体来看，欧美利率走势相悖、美国就业数据超预期增长、美国CPI增速小幅下滑、中美利差倒挂等因素导致6月美元兑人民币汇率小幅走贬，在7.1088至7.3032区间内呈现双向波动态势。 中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币离岸人民币汇率 7.6000 7.4000 7.2000 7.0000 6.8000 6.6000 6.4000 6.2000 6.0000 5.8000 2021-10-29 2021-11-29 2021-12-29 2022-01-29 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 5.6000 图1人民币三大汇率走势图数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 二、人民币汇率后市展望 人民币汇率的走势是内外因素共同作用的结果。预计2024年7月人民币汇率稳中有升，震荡区间为7.10～7.31。 从拉升因素看：第一，中国经济恢复继续，预计6月中国外贸数据延续向好态势，出口增速或继续增长；PPI降幅或明显收窄，利多人民币。第二，7月欧央行或暂缓降息，受美欧利差扩大欧元相对美元贬值影响，7月欧洲或暂停降息。6月11日，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行维持利率不变的时间可能会超过一次会议；欧洲央行并没有处于一条预设的利率路径上。 从压低因素看：中美利差保持倒挂。截止到6月28日，10年期美债收益率为4.36%，10年期国债收益率为2.21%，中美利差持续倒挂，人民币承压。 综合而言，中国国内经济修复继续，欧洲7月或暂停降息，但中美利差依旧倒挂对人民币形成压力。预计2024年7月人民币汇率在7.10～7.31区间双向波动。