核心观点
上周五，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下一任美联储主席。沃什曾于2006-2011年担任美联储理事，整体立场偏鹰，但近期转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。市场将其政策倾向概括为“降息+缩表”。提名消息公布后，美元阶段性走强，贵金属显著回落。
当前FOMC政策决议由12名成员投票形成，主席由委员会成员自行选举产生，理论上可以与美联储主席并非同一人。主席在决策机制中仅拥有一票，政策需获得多数支持方可通过。历史上亦曾出现主席并非压倒性主导的情形。更多掣肘通常体现在会前内部沟通与协商中。因此，美联储主席的政策空间受到委员之间共识的影响，通常也需要符合当前经济运行的状态。
在当前背景下，新增就业动能趋弱，流动性环境边际收紧，若此时推进缩表，可能加剧金融条件收紧与资产价格波动。从宏观约束条件看，相较于缩表，降息路径在沃什正式上任后更具现实可行性，而资产负债表收缩节奏或需要更审慎的安排。
风险提示
若通胀大幅超预期，或就业表现重新走强、推升工资增速，将导致美联储降息节奏推迟或幅度受限。
海外宏观数据跟踪
1.1 上周重要事件与数据跟踪
- 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下一任美联储主席。
- 美联储2026年1月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。美联储理事米兰、沃勒投下反对票，主张应降息25个基点。
- 鲍威尔暗示降息周期仍未结束，但已接近尾声。
- 美国续请失业金人数呈现下降趋势，反映出就业市场有所企稳。
- FHFA房价指数和标普/CS 20个大中城市房价指数均出现止跌企稳，反映降息政策对利率敏感部门起到了积极的支撑作用。
1.2 本周重要数据与事件
（具体数据与事件未在摘要中体现）
美联储观点跟踪
- FOMC
- 美联储在FOMC上决定维持利率不变，这是去年9月以来首次暂停降息。
- 声明整体略微偏鹰，美联储表示经济增长稳固，失业率已出现一些企稳迹象。
- 鲍威尔表示，美国经济根基稳固，通胀略高于目标，但主要由关税推动，就业市场逐步走软，失业率企稳。
- 对于未来的货币政策路径，鲍威尔暗示降息周期仍未结束，但已接近尾声，表示没人预计下次会议会加息。
- 美联储理事沃勒
- 沃勒在会议上投下反对票，支持降息25个基点，因为当前政策仍在过度抑制经济活动。
- 沃勒对就业增长持相当怀疑态度，听说多家公司计划在2026年进行裁员，就业面临大幅恶化的重大风险。
- 预计去年疲弱的就业数据将被下调，以反映2025年就业几乎零增长。
- 货币政策应更接近中性水平，中性水平可能在3%左右，而目前利率区间为3.50%-3.75%。
- 亚特兰大主席博斯蒂克
- 强调需要明确通胀回归2%的证据，保持耐心和观望态度。
- 通胀停滞两年，部分关税影响预计持续至2026年上半年，需警惕通胀风险。
- 就业风险已大幅降低，通胀与就业风险目前处于平衡状态。
- 美联储资产负债表规模大致合适，建议逐步退出危机期间扩大的MBS持仓，最好只持有与市场相匹配的美国国债。
- 强调美联储的决策由12人投票，而非等同于主席的个人观点。
- 降息两次非基准情形，通胀可能持续顽固。
- 圣路易联储主席穆萨莱姆
- 认为当前通胀并非全部由关税引起，因此进一步降息并不可取，当前政策已属中性，经济无需刺激。
- 风险总体平衡，只有在就业市场恶化或通胀下行时才需要进一步降息。
- 希望生产率增长能够持续，但指出现在作出判断还为时过早，不能依赖这一增长。
- 预计在信贷条件和财政政策的推动下，经济将继续以高于趋势水平的速度增长。
- 预计通胀将降至2%左右，但他认为通胀可能在较长时间内维持在2%以上，进一步降息可能加剧通胀预期。
- 认为就业市场大幅下滑的风险已降低，经济顺风有望提振2026年经济增长。
- 肯定沃什完全可以胜任美联储主席一职。
- 美联储理事米兰
- 预计沃什将接替其在美联储理事会的职位，认为沃什是理想人选。
- 强调缩减资产负债表是正确的政策方向，放松管制有助于实现这一目标。
- 认为当前不存在通胀问题，短期内减税和放松管制将支持经济增长。
- 债券市场并不让人担忧，一直处于区间波动。
- 表示尚未确定未来去向，仍在等待结果。
