金融工程快评：2024年6月沪深核心指数成分股调整冲击测算

金融工程快评 2024年6月沪深核心指数成分股调整冲击测算 金融工程快评金融工程·ETF基金 证券分析师： 张欣慰 021-60933159 zhangxinwei1@guosen.com.cn 执证编码：S0980520060001 联系人： 胡志超 021-60375486 huzhichao@guosen.com.cn 事项： 近几年来，随着投资者对指数化投资接受程度的不断提高，指数基金规模不断提升。中证指数公司（编制上证和中证系列指数）和深圳证券信息有限公司（编制国证和深证系列指数）在每年的6月和12月会对指数成分股进行定期调整，由于指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，因此若成分股的调整规模较大，则可能带来交易性的投资机会。 2024年5月31日和6月3日，中证指数公司和深圳证券信息有限公司分别公布了沪深300、中证500、创 业板指等指数样本的定期调整方案，此次定期调整方案将于6月14日收市后正式生效。本文主要基于跟 踪规模较大（跟踪被动产品规模超过100亿元）的指数成分股调整情况，对可能因此次定期调整而存在交易性机会的股票进行了测算与梳理。 评论： 指数化投资迎来大发展 近几年来，随着投资者对指数化投资接受程度的不断提高，指数基金规模不断提升。图1展示了2010Q1至2024Q1期间股票型ETF和普通股票型指数基金（不包含ETF）的规模变动情况。可以看到股票型ETF规模整体呈上升趋势，2024Q1股票型ETF规模达到1.81万亿元；普通股票型指数基金（不包含ETF）受分级基金退出等因素影响规模增速相对较低，2021Q3之后基金规模波动下行。截至2024年3月31日， 股票型被动指数基金共计1076只，合计规模高达2.06万亿元。 图1：2010Q1至2024Q1股票型被动指数基金的规模和数量 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 去年年底以来，在市场持续调整，配置性价比逐渐凸显的背景下，中央汇金公司多次公告表示：“充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将继续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。”从跟踪主要宽基指数的ETF规模变化来看，今年以来跟踪沪深300的ETF的规模增长超过3000亿元，多数其它宽基指数规模均有一定的提升，相应指数的成分股定期调整对成分股的影响加大。 图2：跟踪主要宽基指数的ETF规模变化（亿元，20230131-20240531） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 由于指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，因此若成分股的调整规模较大，则可能带来交易性的投资机会。我们对跟踪不同指数的被动产品的规模进行了统计，仅考虑ETF、普通场外指数基金以及LOF，ETF联接不纳入考虑，其中，ETF规模截至2024年5月31日，场外基金以及LOF规模截至2024年3月31 日。截至2024年5月31日，被动产品跟踪规模超过100亿元的A股股票指数共33只，其中跟踪规模前三的指数分别为沪深300、科创50、上证50，跟踪规模分别为5837.63、1252.15、1212.67亿元。 表1：被动产品跟踪规模超过100亿元的A股股票指数 指数代码 指数简称 被动产品跟踪规模(亿元) 发布指数公司 000300.SH 沪深300 5837.63 中证指数有限公司 000688.SH 科创50 1252.15 中证指数有限公司 000016.SH 上证50 1212.67 中证指数有限公司 000905.SH 中证500 1113.14 中证指数有限公司 399006.SZ 创业板指 806.60 深圳证券交易所 399975.SZ 证券公司 702.67 中证指数有限公司 000852.SH 中证1000 587.87 中证指数有限公司 399997.SZ 中证白酒 519.59 中证指数有限公司 980017.CNI 国证芯片(CNI) 287.55 深圳证券信息有限公司 931151.CSI 光伏产业 268.24 中证指数有限公司 399989.SZ 中证医疗 266.43 中证指数有限公司 931643.CSI 科创创业50 251.21 中证指数有限公司 399673.SZ 创业板50 239.72 深圳证券交易所 930050.CSI 中证A50 227.21 中证指数有限公司 h30184.CSI 中证全指半导体 207.93 中证指数有限公司 000010.SH 上证180 202.55 中证指数有限公司 399967.SZ 中证军工 190.98 中证指数有限公司 000922.CSI 中证红利 190.76 中证指数有限公司 399976.SZ CS新能车 184.80 中证指数有限公司 000015.SH 红利指数 183.32 中证指数有限公司 000913.SH 300医药 173.23 中证指数有限公司 399986.SZ 中证银行 172.95 中证指数有限公司 000698.SH 科创100 170.50 中证指数有限公司 746059.MI MSCI中国A50互联互通 161.45 MSCI指数 000860.CSI 结构调整 137.23 中证指数有限公司 399441.SZ 生物医药 135.64 深圳证券信息有限公司 h30269.CSI 红利低波 132.39 中证指数有限公司 399987.SZ 中证酒 128.10 中证指数有限公司 930997.CSI 新能源车 127.56 中证指数有限公司 990001.CSI 中华半导体芯片 124.12 中华证券交易服务有限公司 930955.CSI 红利低波100 123.28 中证指数有限公司 930713.CSI CS人工智 110.78 中证指数有限公司 931152.CSI CS创新药 102.45 中证指数有限公司 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 指数成分股调整冲击测算 在对指数成分股调整冲击进行测算时，有如下处理细节： 1.在上述跟踪规模超过100亿元的股票指数中，部分指数如中证红利、上证红利等每年调整一次样本，且部分指数如中证白酒等在本次调整中未发生成分股的调入调出，我们主要基于本次实际发生成分股调整且跟踪规模超过百亿元的指数进行测算。 2.为更精准地测算，拟被调出个股的成分股权重我们采用截至5月底指数公司实际公布的成分股权重，拟被调入个股的成分股权重我们基于截至5月底的成分股自由流通市值进行测算，值得注意的是，部分指数采取的股息率等其它方式加权、部分指数对成分股（单一样本或者前N大样本等）设置了一定权重上限，我们在测算时均予以相应处理。 3.此外由于同一股票在不同指数中调入、调出方向可能不同，我们分别计算个股在不同指数的调入调出规模并汇总得到个股的净调整规模，并定义冲击系数为净调整规模除以股票过去两周日均成交额，用以衡量个股可能受到的资金冲击。冲击系数effect�的具体公式如下： ∑��𝑡��∗�𝑛�𝑒�_�𝑐�𝑙𝑒�−∑��𝑡�𝑢�∗�𝑛�𝑒�_�𝑐�𝑙𝑒�effect�=�� �𝑣�_��𝑡� 其中，�𝑣�_��𝑡�表示股票过去两周日均成交额，�𝑡��表示在股票在拟调入指数中的权重，�𝑡�𝑢�表示在股票在拟调出指数中的权重，�𝑛�𝑒�_�𝑐�𝑙𝑒�表示跟踪该指数的被动产品总规模。 经过测算，预计净调入规模超过1.5亿元的股票如下，其中交通银行、中国移动等股票预计净调入规模较大。 表2：预计净调入规模超过1.5亿元的股票（截至20240531） 股票代码 股票简称 预计调入规模(亿元) 预计调出规模(亿元) 预计净调整规模(亿元) 近两周日均成交额(亿元) 冲击系数 601328.SH 交通银行 33.38 33.38 6.58 5.08 600941.SH 中国移动 15.59 15.59 10.88 1.43 601985.SH 中国核电 15.59 15.59 10.49 1.49 002736.SZ 国信证券 12.88 12.88 1.27 10.12 300832.SZ 新产业 11.05 11.05 1.34 8.26 601658.SH 邮储银行 10.94 10.94 5.89 1.86 300442.SZ 润泽科技 10.57 10.57 3.62 2.92 688012.SH 中微公司 9.69 9.69 7.55 1.28 000807.SZ 云铝股份 9.60 9.60 8.19 1.17 300573.SZ 兴齐眼药 8.11 8.11 5.53 1.47 300017.SZ 网宿科技 7.94 7.94 3.91 2.03 688475.SH 萤石网络 9.73 1.82 7.91 0.96 8.24 600026.SH 中远海能 7.82 7.82 3.40 2.30 300002.SZ 神州泰岳 9.45 1.75 7.70 4.02 1.92 001965.SZ 招商公路 7.68 7.68 1.96 3.92 600027.SH 华电国际 7.19 7.19 5.33 1.35 600161.SH 天坛生物 10.84 4.15 6.69 2.01 3.33 300476.SZ 胜宏科技 6.50 6.50 8.50 0.76 601238.SH 广汽集团 5.60 5.60 1.49 3.77 688469.SH 芯联集成-U 5.43 5.43 1.25 4.35 300765.SZ 新诺威 6.05 1.39 4.66 3.21 1.45 300394.SZ 天孚通信 4.55 4.55 18.14 0.25 688777.SH 中控技术 4.54 4.54 4.48 1.01 688009.SH 中国通号 4.54 4.54 1.55 2.93 000661.SZ 长春高新 4.20 4.20 4.66 0.90 300418.SZ 昆仑万维 9.48 5.28 4.20 12.28 0.34 000766.SZ 通化金马 3.66 3.66 2.22 1.65 603345.SH 安井食品 3.30 3.30 2.98 1.11 000403.SZ 派林生物 3.07 3.07 2.07 1.49 600415.SH 小商品城 6.90 3.84 3.06 2.58 1.19 688525.SH 佰维存储 3.31 0.57 2.74 7.88 0.35 300045.SZ 华力创通 2.64 2.64 4.77 0.55 600587.SH 新华医疗 2.61 2.61 0.94 2.77 002126.SZ 银轮股份 2.54 2.54 2.81 0.91 688575.SH 亚辉龙 2.43 2.43 0.65 3.72 601137.SH 博威合金 2.39 2.39 5.57 0.43 600763.SH 通策医疗 2.35 2.35 2.32 1.01 300406.SZ 九强生物 2.14 2.14 0.60 3.56 600816.SH 建元信托 1.98 1.98 0.61 3.24 688062.SH 迈威生物-U 1.91 1.91 0.56 3.43 300049.SZ 福瑞股份 1.87 1.87 1.69 1.11 603296.SH 华勤技术 1.78 1.78 2.65 0.67 601567.SH 三星医疗 4.22 2.53 1.70 3.28 0.52 600755.SH 厦门国贸 1.69 1.69 1.25 1.36 688617.SH 惠泰医疗 4.06 2.43 1.63 2.30 0.71 688213.SH 思特威-W 2.56 0.95 1.61 1.12 1.44 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 预计净调出规模超过1.5亿元的股票如下，其中三峡能源、禾迈股份