AI行业跟踪23期：英伟达财报超预期，微软AIPC体验升级240527

· 行业周报|通信 英伟达财报超预期，微软AIPC体验升级 AI行业跟踪23期（20240520-20240524） 核心结论 行业要闻追踪 英伟达财报超预期，数据中心新产品需求旺盛。英伟达Q1业绩全面增长， 陈彤S0800522100004 分析师 证券研究报告 2024年05月27日 数据中心和AI相关营收亮眼，Q2指引乐观。H200产品有望二季度实现出货，GraceHopper超级芯片已经发货并批量生产，新推出的Blackwell平台已宣布全面投入生产，预计FY25Q2开始发货，英伟达预计H200和Blackwell芯片供不应求状态或将维持到2025年。随着新产品推出，以及各对AI基础设备的持续扩大部署，英伟达业绩有望持续高增长。我们认为 英伟达的新产品加速迭代有望推动新一轮的产业升级，拉动产业链上下游协同发展。 微软Copilot重大升级，AIPC渗透率有望加速提升。5月21日微软宣布将下AI助手Copilot全面融入Widows系统，Widows11AIPC6月起将陆续上市。同时Copilot重磅升级，功能更加强大。微软有意愿生成式AI时 代推动用户PC端的体验变革，多项端侧AI能力以及端侧小模的发布，有力推动了AIPC等端侧设备的AI化。我们认为巨头引领下AI+PC渗透率有望加快提升，用户PC使用体验上将有新升级，端侧的AI进展值得重视 行情顾 本周(5月20日-5月24日)，我们构建的西部AI股票池中，其中108家A股公司整体周平跌幅2.88%，59家美股公司整体周平涨幅0.07%。A股公司中，交换机板涨幅最大，为4.50%，液冷散热以3.48%紧随其后。跌幅最大的为AI芯片领域。美股公司中，液冷散热板上涨9.67%，高速serdes和芯片以5.72%和5.36%的涨幅紧随其后，交换机和AI应用呈跌幅根据西部通信股票池，A股市中本周(05.20-05.24)涨幅居前五的个股分别是荣科科技(+29.72%)、飞荣达(+15.99%)、高新发展(+13.78%)、盛科通信(+10.56%)、菲菱科思(+7.31%)。美股市中本周(05.20-05.24)涨幅居前五的个股分别是BuzzFeed(+22.81%)、英伟达(+15.13%)、CoinbaseGlobal(+14.48%)、VERTIV(+9.67%)、高通(+8.51%)。 投资建议：AIGC和数字中共振，算力托底。建议重点关注AI算力硬件，关注光模（中际旭创、天孚通信、源杰科技等）；散热领域（英维克）及ICT设备商等。 风险提示：技术落不及预期、硬件设备市接度不及预期、监管政策风险、中美贸易摩擦风险 chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 通信：看好品牌出海和制造出海，关注时间、空间和比较优势—通信行业出海专题2024-05-20 通信：GPT-4o人机交互更自然，谷歌I/O开发者大会棋逢对手—AI行业跟踪22期 （20240513-20240517）2024-05-19 通信：聚焦内外AI算力投资和出海优质企业—通信行业2023年报&24Q1财报总结暨基金持仓分析2024-05-08 索引 内容目录 一、AI行业重点事件点评3 1.1英伟达业绩超预期，新产品加速迭代3 1.2微软Copilot重大升级，AIPC渗透率有望加速提升5 二、AI行业动态一览6 2.1国外行业动态6 2.2国内行业动态7 2.3行业展会/大会前瞻梳理8 三、AI行情回顾：美股表现优于A股8 四、投资建议：持续关注AI应用和算力基础设施8 五、风险提示9 图表目录 图1：英伟达单季度营收及同比增速3 图2：英伟达单季度GAAP净利润及同比增速3 图3：英伟达25FYQ1各业务板块营收情况4 图4：英伟达25FYQ1各业务板块营收占比4 图5：英伟达Q2业绩指引与Q1业绩对比5 图6：对于聊天界面中团队成员们的讨论进展，Copilot实时更新自己的记录内容6 图7：A股AI行业细分板块周涨跌幅对比(05.20-05.24)8 图8：美股AI行业细分板块周涨跌幅对比(05.20-05.24)8 一、AI行业重点事件点评 1.1英伟达业绩超预期，新产品加速迭代 事件：2024年5月23日，英伟达发布了FY25Q1财报，营收再次创下新高，净利润同比、环比均实现高增，在AI和数据中心领域表现强劲。 点评1：英伟达Q1业绩超预期，数据中心营收再破记录 FY25Q1业绩总览：截至2024年4月28日，英伟达FY25Q1单季度营收260.44亿美金，同比增长262%，环比增长18%，超出之前指引240亿美金；GAAP净利润为148.81亿元美金，同比增长628%，环比增长21%；非GAAP净利润为152.38亿美元，同比增长462%，环比增长19%；单季度GAAP毛利率为78.4%，环比提升2.4pct；非GAPP毛利率为78.9%，环比提升2.2pct。同时公司宣布1拆10股（6月7日生效），有望提升 交易流动性，季度分红从0.04美元/股提升至0.1美元/股。 图1：英伟达单季度营收及同比增速图2：英伟达单季度GAAP净利润及同比增速 300 250 200 150 100 50 0 营收（亿美元）同比增速 FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 GAAP净利润（亿美元）同比增速 FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% 资料来源：英伟达财报，西部证券研发中心资料来源：英伟达财报，西部证券研发中心 数据中心业务表现强劲，FY24Q1实现营收226亿美元，环比增长23%，同比增长427%，占据本季度总营收的87%，主要得益于市场对NVIDIAHopperGPU计算平台的持续强劲需求。 从数据中心下游需求来源来看，1）云厂商大规模扩展基于NVIDIACUDA的AI基础设施，推动其云租赁收入增长，来自云厂商的收入占据公司数据中心40%以上的收入；2）AI工厂，包括各行各业的企业客户，例如智能驾驶行业的特斯拉将其AI集群扩展到35000个H100GPU，用于其FSDV12的升级，例如消费互联网公司Meta的AI大模型训练需求也增长强劲。3）主权AI投资需求上，目前日本、欧洲、新加坡等地都在积极建设主权AI基础设施。英伟达在Q1财报中也透露有信心今年的主权AI收入可以接近大几十亿美元，例如受中美科技摩擦的影响，英伟达专门为中国设计新产品，其在中国的数据中心收入相较实施新的出口管制限制之前的水平显著下降。 从数据中心分产品来看，计算业务FY25Q1收入为193.92亿美元，同比增长478%，环比增长29%，因用于训练的Hopper架构GPU出货量增加。业务进展上，H200产品有望在二季度实现出货，GraceHopper超级芯片已经发货并批量生产，新推出的Blackwell平台已宣布全面投入生产，预计在FY25Q2开始发货，第一批客户包括亚马逊、谷歌、 Meta、微软、甲骨文、特斯拉和XAI，英伟达预计H200和Blackwell芯片供不应求状态或将维持到2025年。网络业务FY25Q1收入达到32亿美元，同比增长242%，环比下降5%，同比增长主要受益于InfiniBand需求的强劲增长，环比下降主要受到供需错配的影响，发货节奏跟不上需求节奏，预计将在Q2恢复环比增长。同时，一季度英伟达发布针对AI优化的Spectrum-X以太网网络解决方案，与传统的以太网相比，能为AI处理提供多1.6倍的网络性能，其创新性开辟以太网增量市场，预计将在一年内跃升为数十亿美元的产品线。 其他业务：游戏业务收入为26亿美元，环比下降8%，同比增长18%，符合对移动工作站GPU销量季节性下滑的预期。英伟达推出适用于Windows的全新AI性能优化和集成，可在NVIDIAGeForceRTXAIPC和工作站上提供最佳性能。专业可视化营收为4.27亿美元，环比下降8%，同比增长45%，同比增长主要反映了渠道库存水平恢复正常后，对合作伙伴销售额增加，环比下降主要由于台式工作站GPU需求下滑导致。汽车和机器人业务营收为3.29亿美元，环比增长17%，同比增长11%，得益于全球OEM客户的AICockpit解决方案的增加以及自动驾驶平台需求增长。公司称比亚迪、小鹏汽车、广汽的 AIONHyper、Nuro等公司已选择下一代NVIDIADRIVEThor™平台，该平台现在采用 BlackwellGPU架构。英伟达还引入了用于人形机器人的ProjectGR00T基础模型和进行Isaac机器人平台的主要更新。 图3：英伟达25FYQ1各业务板块营收情况图4：英伟达25FYQ1各业务板块营收占比 营收（亿美元）营收同比增长率(%) 250 200 150 100 50 0 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2%1% 10% 87% 数据中心游戏 专业可视化汽车与机器人 资料来源：英伟达财报，西部证券研发中心资料来源：英伟达财报，西部证券研发中心 点评2：英伟达FY25Q2业绩指引乐观，新产品加速迭代 英伟达在第一季度财报会上对Q2业绩做出指引，预计FY25Q2营收为280亿美元，上下浮动2%。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75.5%，上下浮动50个基点。全年毛利率预计在70%左右。预计GAAP和非GAAP运营费用分别约为40亿美元和28亿美元。预计全年运营费用将增长40%左右。GAAP和非GAAP其他收入和支出预计约为3亿美元，不包括非附属投资的损益。GAAP和非GAAP税率预计为17%，上下浮动1%，不包括任何离散项目。 280 260.44 78.4 74.8 78.9 75.5 图5：英伟达Q2业绩指引与Q1业绩对比 300 250 200 150 100 50 0 营收（亿美元）GAPP毛利率(%)非GAPP毛利率(%) 25Q125Q2E 资料来源：英伟达，西部证券研发中心 Hopper系列向Blackwell系列切换、叠加网络产品加速出货，英伟达未来业绩增长势头有望持续强劲。英伟达迭代节奏迅速，预计新推出BlackwellGPU架构和Spectrum-X网络平台有望表现优越，为FY25带来大量营收贡献。我们认为，英伟达作为业内领先者，新产品推出有望推动新一轮的产业升级，AI基础建设将更上一层楼，有效拉动AI算力产业链发展。 1.2微软Copilot重大升级，AIPC渗透率有望加速提升 事件：5月21日微软举行了新品发布会，宣布将旗下AI助手Copilot全面融入Widows系统，Widows11AIPC6月起将陆续上市；5月22日，微软Build2024开发者大会围绕Copilot的全面升级展开，进一步阐述了其对AIPC的未来愿景。 点评： 亮点1：Copilot重大升级。最新Copilot内置了GPT-4o模型，能够为用户提供实时语音、语言翻译、实时绘画、文本、图片生成等创新功能。它不仅能够理解用户的意图，还能根据用户的使用习惯不断优化自身，提供更个性化的服务。同时，Copilot在提升组织的团队协作和业务效率上做了三个升级：TeamCopilot将Copilot扩展到个人助理之外，为团队工作，改善协作和项目管理；自定义Copilot作为Agents在客户的指导下独立工作，实现业务流程自动化；Copilot扩展和Copilot连接器使定制和扩展Copilot变得更加容易，以满足特殊的业务需求。 图6：对于聊天界面中团队成员们的讨论进展，Copilot实时更新自己的记录内容 资料来源：microsoft，西部证券研发中心 亮点2：微软重磅发布C