传媒互联网行业中期策略报告：消费理性化&AI赋能时代的到来

2024/6/1 1 AI AI • • AI2024 • • 2 3 主线一： 消费复苏进程中，本地生活竞争趋缓，推荐关注从中受益标的 4  资料来源：Wind、Refinitiv、杭州数行科技、百度地图、高德地图、欧睿数据库、IDC、RystadEnergy、国金证券数字未来实验室5 MAU 资料来源：Wind、Refinitiv、杭州数行科技、百度地图、高德地图、欧睿数据库、IDC、RystadEnergy、国金证券数字未来实验室6 23Q4 23Q424Q124446%41%33% 资料来源：Wind、Refinitiv、杭州数行科技、百度地图、高德地图、欧睿数据库、IDC、RystadEnergy、国金证券数字未来实验室7  1 2 BD 3 3  1 2 3 4  抖音：娱乐内容平台 美团：在线餐饮平台 抖音是字节跳动旗下的音乐创意类短视频社交平台，于2016年 2010年3月成立，以团购业务起家，后不断拓展业务形成对餐 平台简介 9月上线。2018年公司组建POI团队，首次推出基于LBS的生活 饮、酒店、旅游、社区电商等本地生活场景的全覆盖，2018年 服务。截至2024年一季度本地生活成交额GMV超1000亿，门 在港交所上市，已成为国内本地生活服务的龙头平台 店共覆盖370+城市 用户画像 日活跃用户数超8亿，高用户粘性；以年轻人群体为主；用户多为被动消费，到店核销率低 数亿量级年活跃买家；覆盖全线中青年消费群体；用户主动消费意愿强烈，到店核销率高 商户分析 尚处于前期拓店阶段，聚焦头部品牌和大型连锁商户，中小商家覆盖度低 前期商家资源积累充足，沉淀大量商家；以中小型商家为商户底盘 内容生态 内容产出方以商家和达人种草为主，主打短视频和直播内容形式 美团+大众点评长期沉淀大量UGC内容，形成稳定的内容消费闭环，内容形式以图文展示为主 盈利模式 佣金+达人直播+视频推广 佣金+服务+广告收入 底层逻辑 “货找人”：算法推荐与用户潜在需求随机碰撞，通过兴趣推送和内容种草引流获客，主要拉动冲动性消费 “人找货”：典型的货架模式，通过用户定向搜索匹配商品，主要承接计划性消费 图：抖音VS美团本地生活业务竞对分析 资料来源：国金证券研究所整理8 资料来源：Wind、Refinitiv、杭州数行科技、百度地图、高德地图、欧睿数据库、IDC、RystadEnergy、国金证券数字未来实验室 9 Lab POI ROI  图：抖音POI内容VV占比增长放缓图：抖音POI内容转化率维持稳定 3 Lab2023 图：美团在与抖音重合商家中订单量具备优势图：美团在与抖音重合用户中下单量具备优势 数据来源：Wind、Refinitiv、杭州数行科技、百度地图、高德地图、欧睿数据库、IDC、RystadEnergy、国金证券数字未来实验室10 GMV  450 GMV TEMU 注：5月仅为第一周数据 资料来源：国金数字未来实验室，国金证券研究所11 GMV  数据来源：国金数字未来实验室，国金证券研究所12 3 TEMU450GMV2024 24-254562/5935/72681366/1759/2315PE10.58.26.2X 中国出口金额及增速 中国:出口金额:当月值（亿美元）YoY 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -20% 注：5月仅为第一、二周数据 数据来源：海关总署，国金数字未来实验室，国金证券研究所13 UE 2024  24-26 3316/3816/4389 Non-GAAP 317/463/605 PE 20.2 13.8 10.6X 图：美团即时交易配送笔数 7000 35% 图：美团到店综合DAU边际提升 6000 30% 5000 25% 4000 20% 3000 15% 2000 10% 1000 5% 0 0% 202120212021202120222022202220222023202320232023 Q1Q2Q3Q4 Q1Q2Q3 Q4Q1 Q2Q3Q4 即时配送交易笔数（百万单）同比% 数据来源：美团财报，国金数字未来实验室，国金证券研究所14 主线二： AI工具化迅速，推荐具备强产品周期、且有望与AI融合的标的 15 6 550 2 2022420224202272023 310-50 图：2021～2024年4月游戏版号获取数量图：中国游戏市场销售收入 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 取得版号游戏数量 中国游戏市场实际销售收入（单位：亿元）同比% 资料来源：国家新闻出版署，伽马数据，国金证券研究所16 图：2022-06～2023-06新上线手机游戏APP用户总时长变化，单位：亿小时 1412.00% 1210.00% 10 8.00% 8 6.00% 6 4.00% 4 22.00% 0 2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06 0.00% 用户使用总时长占手机游戏行业比例 资料来源：Questmobile，国金证券研究所17 图：2019年以来票房收入及观影人次变化 70020 60018 16 50014 40012 10 3008 2006 4 1002 00 201920202021202220231Q24 票房（左轴：亿元）观影人次（右轴：亿） 图：平均票价提升，上座率逐步回升至19年水平 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201920202021202220231Q24 平均票价（左轴：元）上座率% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 图：票房、观影人次、平均票价、上映影片数占 19年比例：随时间推进而逐步提高 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20202021202220231Q24 票房观影人次 平均票价上映影片数 恢复至19年水平 资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，国金证券研究所整理18 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1 红海行动 哪吒之魔童降世 八佰 长津湖 长津湖之水门桥 满江红 热辣滚烫 2 唐人街探案2 流浪地球 我和我的家乡 你好，李焕英 独行月球 流浪地球2 飞驰人生2 3 我不是药神 复仇者联盟4：终局之战 姜子牙 唐人街探案3 这个杀手不太冷静 孤注一掷 第二十条 4 西虹市首富 我和我的祖国 金刚川 我和我的父辈 人生大事 消失的她 熊出没·逆转时空 5 复仇者联盟3：无限战争 中国机长 夺冠 速度与激情9 万里归途 封神第一部 年会不能停！ 6 捉妖记2 疯狂的外星人 拆弹专家2 怒火：重案 奇迹·笨小孩 八角笼中 哥斯拉大战金刚2：帝国崛起 7 毒液：致命守护者 飞驰人生 除暴 中国医生 侏罗纪世界3 长安三万里 你想活出怎样的人生 8 海王 烈火英雄 宠爱 哥斯拉大战金刚 熊出没·重返地球 熊出没·伴我”熊芯“ 周处除三害 9 侏罗纪世界2 少年的你 我在时间尽头等你 送你一朵小红花 阿凡达：水之道 坚如磐石 末路狂花钱 10 前任3：再见前任 速度与激情：特别行动 误杀 悬崖之上 神探大战 人生路不熟 九龙城寨之围城 题材 1 主旋律 动画、神话 主旋律 主旋律 主旋律 主旋律 喜剧、剧情 2 悬疑推理、喜剧 科幻 主旋律 喜剧 喜剧 科幻 喜剧 3 现实主义 科幻动作 动画、神话 悬疑推理 喜剧 现实主义、剧情 喜剧、现实主义 4 喜剧 主旋律 主旋律 主旋律 剧情、家庭 现实主义 喜剧、动画 5 科幻动作 主旋律 剧情 动作 主旋律 神话、动作 喜剧 6 喜剧 喜剧 动作 动作 剧情 剧情 动作、科幻 7 科幻动作 喜剧 动作、剧情 主旋律 动作、科幻 历史、动画 奇幻、动画 8 科幻动作 主旋律 喜剧、爱情 动作、科幻 动画、剧情 喜剧、动画 动作、悬疑 9 科幻动作 现实主义 爱情、奇幻 剧情、家庭 动作、科幻 剧情、悬疑 喜剧 10 喜剧、爱情 动作 剧情、推理 剧情、悬疑、主旋律 动作、悬疑 喜剧 动作 资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，国金证券研究所整理，注：24年为截至5月29日17：30数据19  图：全球访问量TOP50的AI产品覆盖文字、图片、音视频等多场景图：AI工具应用提高游戏制作效率、降低成本 巨人网络 4月全球访问量TOP50AI产品类别占比 聊天机器人智慧搜索设计工具娱乐写作与文本翻译图片/图像教育金融电商客户支持营销音频AIInfra办公软件视频其他 三七互娱 资料来源：AI产品榜，各公司公告，国金证券研究所整理20  图：AI硬件特征 图：2023-2033年全球人工智能（AI）硬件市场规模，单位：十亿美元 资料来源：PrecedenceResearch，国金证券研究所 2033E 分类 硬件1.0 硬件2.0 硬件3.0 传统硬件 智能硬件 AI硬件 硬件 普通处理器计算 传感器、处理器、通信模块等技术联合 GPUNPU等AI计算单元； 一般不具备联网能力 可通过BT/Wi-Fi/4G等接入网络 可通过Wi-Fi/4G/卫星等接入网络 软件 单机软件，简单功能 有控制软件APP或接入云平台 集成AI算法，接入本地或云端大模型 交互 按键和触屏等简单被动交互控制 APP远程控制和有限被动智能交互 AI文本对话、语音、视觉等多模态融合和主动感知交互 数据 一般不涉及复杂的数据处理 能采集数据、处理分析和有限自主决策 复杂数据和任务处理，自主智能决策 特征 本地计算+功能单一+简单交互 在线化+APP控制+有限智能交互 AI计算+AI交互+AI决策 2032E 2031E 2030E 2029E 2028E 2027E 2026E 2025E 2024E 2023 307.93 248.09 199.75 160.73 129.25 103.87 83.43 66.96 53.71 381.98 473.53 21 AI 1 2 34 5  IP AI  图：虚拟个人助理（VPA）应用功能 VPA / / Siri GoogleAssistant Cortana Alexa 资料来源：国金证券研究所整理22 AI  CharacterAIAI2.4 AITOP5 图：CharacterAI访问量及起环比增速 300 240 180 120 60 2023年6月 20