2023Q3，医疗器械低基数的公司有哪些？

一、当周（5.27-5.31）回顾与周专题： 当周（5.27-5.31）申万医药指数环比-0.94%，涨跌幅列全行业第17位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们梳理了2023Q3医疗器械低基数的公司，提示医疗器械板块业绩节奏，为下半年器械板块投资提供一定参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周缩量震荡微调。医药持续缩量调整，幅度边际减小，接近前期4月20日低点。结构上看，个股逻辑为主，包括激励、品种进展、放量逻辑等。 2、原因分析：这周市场情况我们就不讨论了。医药这边指数已经接近前期4月20日低点，形成二次探底结构，交易量持续缩小，像极了去年7-8月份医药走势。结构性方面，板块关注度低、无主线逻辑，基本上就是个股散点逻辑表现。本周个股热度高的创新药个股是康方和康宁杰瑞，这个也给创新药部分个股带来了一定的波动，但对医药行业走势影响不大了，说明也在钝化，近期种种迹象表明，确实负向对股价影响在钝化。 3、未来展望：虽然近期医药在调整，但我们继续看好医药Q3交易氛围变好的行情（类似于去年8月底到12月初，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情），并讲了三点逻辑（Q3同比增速向好、创新系列政策、筹码出清等）。短期节奏，我们做如下判断：第一关注Q2业绩，第二提前布局Q3院端同比数据改善。看Q3，我们认为节奏是：后面先看风格（国改、低位低估底部变化）、后看科技（快速商业化、大药企大金额绑定国际化、耳熟能详适应症关键临床进展），同时寻求三线景气细分。 三、策略配置思路： 1、国盛医药三大选股思路之一：医药风格精选 （1）国企改革：康恩贝、上海医药；（2）底部拐点：司太立、泰格医药、迈普医学、英科医疗；（3）低估值二次成长&估值修复：科伦药业、九安医疗、济川药业、柳药集团、赛生药业、智飞生物、贵州三力、佐力药业、百洋医药、华东医药、东诚药业；（4）政策倾斜——基药&中药创新药：方盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、天士力。 2、国盛医药三大选股思路之二：医药科技精选 （1）其他大单品：兴齐眼药（近视）、诺思兰德（下至缺血）、特宝生物&凯因科技（乙肝功能性治愈）、智翔金泰（自免、狗抗）、悦康药业（AD&脑卒中）、智飞生物（带状疱疹、RSV）、亿帆医药、阿尔兹海默；（2）减肥：博瑞医药、诺泰生物、众生药业、信达生物； （3）NASH：福瑞股份、众生药业；（4）新技术平台：ADC（科伦博泰、荣昌生物）、 TCE双抗（泽璟制药、百利天恒、康诺亚）、脑机接口（诚益通）、小核酸、CGT。 3、国盛医药三大选股思路之三：医药景气精选 （1）多肽：诺泰生物、圣诺生物；（2）CGM：三诺生物；（2）中硼硅药用玻璃：山东药玻、力诺特玻；（3）隐形正畸国际化：时代天使；（4）中医医疗服务：固生堂； （5）电生理：惠泰医疗、微电生理；（6）生物类似物国际化：甘李药业、百奥泰、健友股份、双成药业；（7）其他：九典制药、羚锐制药、澳华内镜、安图生物、海泰新光、戴维医疗、国际医学、阳光诺和、恩华药业、海思科、人福医药、维力医疗。 4、其他长期覆盖跟踪： 瀚森制药、博济医药、一品红、迈威生物、派林生物、九强生物、太极集团、迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（5.27-5.31）回顾与周专题： 当周（5.27-5.31）申万医药指数环比-0.94%，涨跌幅列全行业第17位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们梳理了2023Q3医疗器械低基数的公司，提示医疗器械板块业绩节奏，为下半年器械板块投资提供一定参考。 近期复盘： 1、当周表现：市场本周缩量震荡微调。医药持续缩量调整，幅度边际减小，接近前期4月20日低点。结构上看，个股逻辑为主，包括激励、品种进展、放量逻辑等。 2、原因分析：这周市场情况我们就不讨论了。医药这边指数已经接近前期4月20日低点，形成二次探底结构，交易量持续缩小，像极了去年7-8月份医药走势。结构性方面，板块关注度低、无主线逻辑，基本上就是个股散点逻辑表现。本周个股热度高的创新药个股是康方和康宁杰瑞，这个也给创新药部分个股带来了一定的波动，但对医药行业走势影响不大了，说明也在钝化，近期种种迹象表明，确实负向对股价影响在钝化。 3、未来展望：虽然近期医药在调整，但我们继续看好医药Q3交易氛围变好的行情（类似于去年8月底到12月初，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情），并讲了三点逻辑（Q3同比增速向好、创新系列政策、筹码出清等）。短期节奏，我们做如下判断：第一关注Q2业绩，第二提前布局Q3院端同比数据改善。看Q3，我们认为节奏是：后面先看风格（国改、低位低估底部变化）、后看科技（快速商业化、大药企大金额绑定国际化、耳熟能详适应症关键临床进展），同时寻求三线景气细分。 策略配置思路： 1、国盛医药三大选股思路之一：医药风格精选 （1）国企改革：康恩贝、上海医药；（2）底部拐点：司太立、泰格医药、迈普医学、英科医疗；（3）低估值二次成长&估值修复：科伦药业、九安医疗、济川药业、柳药集团、赛生药业、智飞生物、贵州三力、佐力药业、百洋医药、华东医药、东诚药业； （4）政策倾斜——基药&中药创新药：方盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、天士力。 2、国盛医药三大选股思路之二：医药科技精选 （1）其他大单品：兴齐眼药（近视）、诺思兰德（下至缺血）、特宝生物&凯因科技（乙肝功能性治愈）、智翔金泰（自免、狗抗）、悦康药业（AD&脑卒中）、智飞生物（带状疱疹、RSV）、亿帆医药、阿尔兹海默；（2）减肥：博瑞医药、诺泰生物、众生药业、信达生物；（3）NASH：福瑞股份、众生药业；（4）新技术平台：ADC（科伦博泰、荣昌生物）、TCE双抗（泽璟制药、百利天恒、康诺亚）、脑机接口（诚益通）、小核酸、CGT。 3、国盛医药三大选股思路之三：医药景气精选 （1）多肽：诺泰生物、圣诺生物；（2）CGM：三诺生物；（2）中硼硅药用玻璃：山东药玻、力诺特玻；（3）隐形正畸国际化：时代天使；（4）中医医疗服务：固生堂； （5）电生理：惠泰医疗、微电生理；（6）生物类似物国际化：甘李药业、百奥泰、健友股份、双成药业；（7）其他：九典制药、羚锐制药、澳华内镜、安图生物、海泰新光、戴维医疗、国际医学、阳光诺和、恩华药业、海思科、人福医药、维力医疗。 4、其他长期覆盖跟踪： 瀚森制药、博济医药、一品红、迈威生物、派林生物、九强生物、太极集团、迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、2023Q3，医疗器械低基数的公司有哪些？ 当周周专题，我们梳理了2023Q3医疗器械低基数的公司，提示医疗器械板块业绩节奏，为下半年器械板块投资提供一定参考。 2023年7月，国家卫健委牵头，多部门协同配合开展为期一年的“医疗反腐”治理工作，医疗反腐对器械领域的影响主要体现在： 1）23Q3大型设备招投标普遍延后，设备类企业23Q3低基数公司较多； 2）23Q3手术（特别是择期手术）受到一定影响，但随着反腐会议精神更加明确，医生手术意愿恢复较快，手术耗材类企业受反腐影响相对有限； 3）23Q3IVD检测试剂受反腐影响较小，装机受到一定影响，但仪器占总收入比重较低，故IVD企业23Q3基数正常偏多，低基数较少。 我们分“医疗设备”、“IVD”“、高值耗材”、“低值耗材”这四大板块分别梳理了“收入低基数”、“利润低基数”公司，筛选标准同时满足以下两条： 1）23Q3收入/利润环比23Q2下滑； 2）23Q3收入/利润同比增速小于23Q2收入/利润同比增速。 通过分析发现：医疗反腐对设备领域招投标影响较深远，设备领域23Q3低基数公司较多，考虑到下半年反腐集中整治步入尾声（后续趋于常态化），叠加设备更新政策的正向影响，我们看好设备板块的投资机会。 图表1：23Q3医疗设备板块收入低基数公司梳理 图表2：23Q3医疗设备板块利润低基数公司梳理 图表3：23Q3IVD板块收入低基数公司梳理 图表4：23Q3IVD板块利润低基数公司梳理 图表5：23Q3高值耗材板块收入低基数公司梳理 图表6：23Q3高值耗材板块利润低基数公司梳理 图表7：23Q3低值耗材板块收入低基数公司梳理 图表8：23Q3低值耗材板块利润低基数公司梳理 三、细分领域投资策略及思考 3.1广义药品 3.1.1创新药 （1）创新药周度复盘之指数复盘 当周（5.27-5.31）中证创新药指数环比-0.78%，跑赢申万医药指数，跑输沪深300指数。截至5月31日，中证创新药指数1,522.64点，周环比-0.78%。申万医药指数周环比-0.94%，沪深300指数周环比-0.60%，中证创新药指数跑赢申万医药指数0.16个百分点，跑输沪深300指数0.18个百分点。 2024年初至今中证创新药指数下跌-19.91%，申万医药指数下跌-13.60%，沪深300上涨4.34%，中证创新药指数跑输申万医药指数，跑输沪深300指数。 图表9：当周（5.27-5.31）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比 图表10：2023年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%) （2）创新药周度复盘之个股涨跌幅 当周（5.27-5.31）涨跌幅排名前5为康方生物、乐普生物-B、迈威生物-U、泽璟制药-U，君实生物。后5为康宁杰瑞制药-B、加科思-B、基石药业-B、康诺亚-B、诺诚健华。 （3）创新药周度复盘之热点聚焦 创新药赛道关注的行业问题： （1）减肥药赛道GLP-1单靶点，双靶点，三靶点如何比较，未来行业竞争格局如何？ （2）ADC和PD-1联合疗法未来安全性数据如何？ （3）ASCO具体行业数据。 创新药领域关注个股： 泽璟制药，迈威生物，科伦博泰，智翔金泰