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医药行业周报:24年三、四季度哪些板块增速快:看好低基数、产业景气度高以及政策推动等板块

医药生物2024-10-13周新明德邦证券发***
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医药行业周报:24年三、四季度哪些板块增速快:看好低基数、产业景气度高以及政策推动等板块

证券研究报告|行业周报 医药生物 2024年10月13日 医药生物 医药行业周报:24年三、四季度哪些板块增速快:看好低基数、产业景气 度高以及政策推动等板块 优于大市(维持) 证券分析师 周新明 资格编号:S0120524060001 邮箱:zhouxm@tebon.com.cn 市场表现 医药生物沪深300 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26%2023-102024-022024-06 -34% 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究 1.《医药行业周报:四季度推荐:医药低位反弹,看好超跌白马、基本面好、成长股等》,2024.10.7 2.《欧林生物(688319.SH):研发加速推进,金葡菌疫苗进展顺利》,2024.9.28 3.《立方制药(003020.SZ):主要产品发展迅速,2024Q2业绩显著好转》,2024.9.26 4.《东诚药业(002675.SZ):原料药业务短期承压,核药管线布局丰富》,2024.9.26 5.《医药行业周报:WCLC、ESMO会议结束,关注医保谈判,看好创新药》,2024.9.22 投资要点: 方向1:院内反腐造成23年H2低基数板块,随着反腐常态化,24H2有望修复:2023年7月,国家卫健委会同审计署、公安部等9部门联合召开会议,部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作,对院端常规诊疗业务也造成一 定影响,从上市公司业绩看,23Q3、23Q4院端中药、医疗器械、化学制药代表企业收入、利润增速均明显下滑,造成23H2一定程度的低基数,但随着院端反腐进入常态化,常规诊疗活动显著恢复,我们认为,24H2相关业务有望在前期低基数背景下实现修复。重点推荐:方盛制药、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。 方向2:药用玻璃等行业景气度高,产业政策支持方向:一致性评价、国家集采、 关联审评等行业政策共同推动中硼硅替代升级:1)国家推动药品一致性评价,要 求仿制药药包材标准不低于参比制剂,而原研药大都采用中硼硅;2)2023年9月, 《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南(征求意见稿)》明文规定,首家过评后3年后,不再受理同品种一致性评价申请,敦促药品进行一致性评价;3)集 采到目前已经进行到第9批,即将进行到第十批,注射剂占比不断提高,由第一批集采的12%提升到第九批的48%,也推动行业需求增加,重点推荐山东药玻等。此外,部分企业通过集采中标,成功实现产品快速放量,重点推荐:人福医药、苑东生物、博瑞医药等。 行情回顾:2024年10月8日-10月11日,申万医药生物板块指数下跌6.0%,跑输沪深300指数2.8%,医药板块在申万行业分类中排名第18位;2024年初至今 申万医药生物板块指数下跌12.8%,跑输沪深300指数26.0%,在申万行业分类中排名第27位。近一周涨幅前五的个股为赛托生物25.03%、新里程13.48%,景峰医药9.97%、悦康药业9.19%、奥赛康6.23%。 投资策略及配置思路:随着央行政策和政治局会议后的股市情绪恢复,我们看好的4大主线:1)超跌白马和港股,2)短期有积极变化、PB小于1,3)基本面扎实的企业,4)24H2业绩预期高增速的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部 分医疗器械等。 月度投资组合:康方生物、和黄医药、人福医药、恩华药业、苑东生物、派林生物、仙琚制药、鱼跃医疗。 风险提示:行业政策风险;供给端竞争加剧风险;市场需求不及预期风险等。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.24年三、四季度哪些板块增速快:看好低基数、产业景气度高以及政策推动等板块.41.1.23H2反腐造成一定低基数,反腐趋于常态化后业绩有望修复4 1.2.药用玻璃等行业景气度高,业绩有望持续兑现5 2.医药板块周行情回顾及热点跟踪(2024.10.8-10.11)6 2.1.A股医药板块近一周行情6 2.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪:9 2.3.港股医药本周行情10 3.风险提示11 图表目录 图1:10家样本中药企业单季度营业收入4 图2:10家样本中药企业单季度归母净利润4 图3:10家样本医疗器械企业单季度营业收入5 图4:10家样本医疗器械企业单季度归母净利润5 图5:10家样本化学制药企业单季度营业收入5 图6:10家样本化学制药企业单季度归母净利润5 图7:山东药玻模制瓶营收6 图8:国产中硼硅模制瓶获得“A”证企业6 图9:近一周申万医药板块与沪深300指数行情6 图10:2024年初至今申万医药板块与沪深300行情6 图11:近一周申万行业分类指数涨跌幅排名6 图12:近一周申万医药子板块涨跌幅情况7 图13:申万各板块估值情况(2024年10月11日,整体TTM法)7 图14:申万医药子板块估值情况(2024年10月11日,整体TTM法)7 图15:近20个交易日申万医药板块成交额情况(亿元,%)8 图16:本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情10 图17:2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情10 表1:申万医药板块涨跌幅Top10(2024.10.8-10.11)8 表2:新药板块新股情况9 表3:恒生医疗保健涨跌幅Top10(2024.10.7-10.10)10 1.24年三、四季度哪些板块增速快:看好低基数、产业景气度高以及政策推动等板块 1.1.23H2反腐造成一定低基数,反腐趋于常态化后业绩有望修复 2023年7月,国家卫健委会同审计署、公安部等9部门联合召开会议,部 署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作,对院端常规诊疗业务也造成一定影响,我们在A股、H股生物医药个股中,每个细分板块选取10支以院内业务为主的个股为代表发现,以院内业务为主的个股,在23年3、4季度收入均存在一定低基数。 如10支中药个股(方盛制药、康缘药业、济川药业、天士力、佐力药业、盘龙药业、以岭药业、新天药业、红日药业、上海凯宝)23Q3/23Q4收入合计增速为-9.3%/-24%,归母净利润合计增速为-0.6%/-53.2%。较前期增速明显下滑。 10支医疗器械个股(迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、新产业、山外山、亚辉龙、安图生物、惠泰医疗、威高骨科)23Q3/23Q4收入合计增速为9.6%/8.1%,归母净利润合计增速为14.8%/10.4%。较前期增速同样明显下滑。 10支化学制药个股(复星医药、华东医药、科伦药业、人福医药、恒瑞医药、信立泰、九典制药、恩华药业、丽珠集团、新和成)23Q3/23Q4收入合计增速为 -0.8%/0.3%,归母净利润合计增速为-10.6%/-16.0%。较前期增速明显下滑。 图1:10家样本中药企业单季度营业收入图2:10家样本中药企业单季度归母净利润 160 140 120 100 80 60 40 20 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 营业收入(亿元)营业收入YOY 资料来源:Wind,各公司公告,德邦研究所资料来源:Wind,各公司公告,德邦研究所 图3:10家样本医疗器械企业单季度营业收入图4:10家样本医疗器械企业单季度归母净利润 资料来源:Wind,各公司公告,德邦研究所资料来源:Wind,各公司公告,德邦研究所 图5:10家样本化学制药企业单季度营业收入图6:10家样本化学制药企业单季度归母净利润 600 500 400 300 200 100 0 25%93 20% 15%73 10%53 5%33 0%13 -5%-7 40% 20% 0% -20% -40% 营业收入(亿元)营业收入YOY 归母净利润(亿元)归母净利润YOY 资料来源:Wind,各公司公告,德邦研究所(注:复星医药为德邦证券关联方文中仅列举数据信息,不存在对个股的倾向性投资建议) 资料来源:Wind,各公司公告,德邦研究所(注:复星医药为德邦证券关联方文中仅列举数据信息,不存在对个股的倾向性投资建议) 我们认为,随着当前反腐趋于常态化,院端正常诊疗业务也逐步恢复,相关企业在23年低基数背景下业绩有望实现修复。 1.2.药用玻璃等行业景气度高,业绩有望持续兑现 一致性评价、国家集采、关联审评等行业政策共同推动中硼硅替代升级:1)国家推动药品一致性评价,要求仿制药药包材标准不低于参比制剂,而原研药大都采用中硼硅;2)2023年9月,《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南 (征求意见稿)》明文规定,首家过评后3年后,不再受理同品种一致性评价申 请,敦促药品进行一致性评价;3)集采到目前已经进行到第9批,即将进行到第十批,注射剂占比不断提高,由第一批集采的12%提升到第九批的48%,也推动行业需求增加。 在以上因素共同推动下,近年来山东药玻等企业业绩不断兑现,山东药玻模制瓶产品自2021年以来保持高速增长,且增速逐年增加,2023年收入已达22.64亿元,同比增长29.36%。 我们认为,当前中硼硅替代低硼、钠钙玻璃景气度仍在,且当前中硼硅模制瓶A类资质企业较少,据国家药品监督管理局药包材登记数据,当前有且仅有5家国内厂商与3家国外厂商合计共17个品种的中硼硅模制瓶产品获得关联审评审批A类资质,远少于中硼硅管制瓶和安瓿瓶,中硼硅模制瓶市场竞争者相对较少,格局稳定,竞争环境更优。相关企业有望持续释放业绩。 图7:山东药玻模制瓶营收图8:国产中硼硅模制瓶获得“A”证企业 25 20 15 10 5 0 2020202120222023 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 山东药玻模制瓶营业收入(亿元)yoy 资料来源:Wind,公司公告,德邦研究所资料来源:CDE,德邦研究所 2.医药板块周行情回顾及热点跟踪(2024.10.8-10.11) 2.1.A股医药板块近一周行情 医药板块表现:近一周(2024年10月8日-10月11日)申万医药生物板块指数下跌6.0%,跑输沪深300指数2.8%,医药板块在申万行业分类中排名第18位;2024年初至今申万医药生物板块指数下跌12.8%,跑输沪深300指数26.0%,在申万行业分类中排名第27位。 图9:近一周申万医药板块与沪深300指数行情图10:2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 10/8 10/9 10/10 10/11 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 医药生物(申万)沪深300 40.0% 20.0% 1/2 1/16 1/30 2/21 3/6 3/20 4/3 4/17 5/6 5/20 6/3 6/16 6/26 7/8 7/18 7/28 8/9 8/23 9/6 9/24 0.0% -20.0% -40.0% 医药生物(申万)沪深300 资料来源:Wind,德邦研究所资料来源:Wind,德邦研究所 图11:近一周申万行业分类指数涨跌幅排名 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 电子(申万)非银金融(申万)银行(申万) 计算机(申万)通信(申万) 家用电器(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万) 沪深300石油石化(申万)环保(申万) 汽车(申万) 综合(申万)公用事业(申万)钢铁(申万) 机械设备(申万)电力设备(申万) 煤炭(申万) 医药生物(申万)商贸零售(申万)建筑材料(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)纺织服饰(申万)交通运输(申万)轻工制造(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万)房地产(申万)传媒(申万) 社会服务(申万) -10% 资料来源:Wind,德邦研究所 医药子板块(申万)表现:化学制剂-4.9%,生物制品II-5.7%,医药生物-6.0%,医疗器械II-6.2%,化学原料药-6.3%,中药II-6.6%,医药商业II-6.8%,医疗服务II-6.8%。 图12:近一周申万医药子板块涨跌幅