公司信息更新报告：2023Q3销量降幅收窄，期待低基数下边际改善

研报摘要

公司概述与财务表现

• 2023年Q1-Q3总体表现：公司总收入143.08亿元，同比下降6.93%，归母净利润22.87亿元，同比下降6.49%。
• 季度趋势：Q3收入50.97亿元，同比下滑6.9%，归母净利润8.31亿元，同比下滑5.9%。美元口径下，Q1-Q3收入预计下滑12%，Q3下滑约10%，与Q2基本持平。
• 利润情况：Q3利润符合预期，但由于部分客户仍在调整库存，公司下调了未来三年的盈利预测。

业务分析

• 销量与价格：销量累计1.36亿双，同比下降19.64%。Q1-Q3销量分别下滑24.7%、-18.6%、-15.9%。人民币单价从Q1的105元上升至Q3的15美元，即105元，同比增长15.3%。单价提升主要得益于品牌组合收入占比的优化与产品结构的持续改进。
• 客户表现：老客户中部分品牌继续调整库存，而新品牌锐步的销售额表现显著。

盈利能力

• 毛利率：Q3毛利率26.5%，环比同比均有所改善，分别增长1.4个和1个百分点。预计Q4毛利率保持稳定。
• 费用率：Q3销售、管理和研发费用率基本稳定，财务费用率增加1.2个百分点，主要因汇率波动导致汇兑收益减少。净利率略有提升，主要得益于毛利率的改善。

运营与资本结构

• 存货与现金流：Q3末存货29.5亿元，较2022年底增长19.75%，体现不同季度订单规模差异。经营性现金流净额为32.3亿元，现金及现金等价物18.7亿元，增长-11%。
• 人力资源与产能：员工人数15.56万人，较2023Q2和2022年分别增加2千人和持平。新工厂建设按计划推进，印尼和越南工厂受环评批文影响延期至春节前后投产。

风险提示

• 下游客户库存去化进度低于预期。
• 欧美市场需求疲软。
• 产能扩张速度不达预期。

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