沪锌市场周报：宏观施压VS供应扰动 沪锌期价高位震荡

「2024.05.31」 沪锌市场周报 宏观施压VS供应扰动沪锌期价高位震荡 瑞达期货研究院 研究员：王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 助理研究员： 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况4、期权市场分析 行情回顾：本周沪锌期价震荡为主，最低为24525/吨，最高为25365元/吨，振幅为3.40%。宏观面，美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，全美的经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，大多数地区报告经济活动略有增长，两个地区报告经济活动没有 变化，整体经济韧性犹存，利多美元指数，施压有色板块；基本面上，供应收紧预期，锌价高位震荡。 行情展望：基本面上，矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，国内外 锌精矿加工费接连下跌至历史低位，冶炼厂利润倒挂或有扩大，支撑锌价。下游消费 上看，高锌价影响下游企业订单，锌下游开工均下滑，其中镀锌部分地区环保督察影响仍存，压铸部分企业甚至因利润不佳停产，后续锌价若维持高位运行，锌下游企业开工或无明显改善，加上淡季影响，预计后续开工率仍将偏弱。现货方面，本周市场成交效果不佳，下游采买仍无起色。总的来看，宏观承压，及下游消费向淡季转换，不过加工费低位，短期或震荡。 策略建议：操作建议，沪锌zn2407合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。 3 来源：瑞达期货研究院 本周沪锌期价震荡收涨 精炼锌期货价格 27000 3200 25000 3000 23000 2800 21000 2600 19000 2400 17000 2200 15000 2000 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 元/吨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 沪伦比值 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 沪伦比值 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年5月31日，沪锌收盘价为24890元/吨，较2024年5月24日上涨165元/吨，涨幅0.67%；截至2024年5月30日，伦锌收盘价为3061美元/吨，较2024年5月23日上涨4美元/吨，涨幅0.13%。 4 持仓量 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 期货持仓量:锌 沪锌持仓量减少 沪锌前20名净持仓 30000.0000 20000.0000 10000.0000 0.0000 -10000.0000 -20000.0000 -30000.0000 -40000.0000 沪锌前20名净持仓 手 图3、沪锌前20名净持仓 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 来源：wind瑞达期货研究院 图4、持仓 来源：wind瑞达期货研究院 手 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 2024-03-23 2024-04-23 2024-05-23 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2024-04-21 2024-05-21 截至2024年5月31日，沪锌持仓量为224493手，较2024年5月24日减少12693手,降幅5.35%。 5 铝锌、铅锌价差均减少 铝锌期货价差 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 锌-铝 元/吨 图5、铝锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 铅锌期货价差 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 锌-铅 元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年5月31日,铝锌期货价差为3355元/吨，较2024年5月24日减少515元/吨。 截至2024年5月31日,铅锌期货价差为6050元/吨，较2024年5月24日减少185元/吨。6 国内现货贴水 现货价格与升贴水 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 元/吨（现货） 图7、国内现货、升贴水 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 来源：wind瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 LME锌升贴水 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 LME锌升贴水(0-3) 元/吨（升贴水） 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 截至2024年5月31日，0#锌锭现货价为24670元/吨，较2024年5月24日上涨180元/吨，涨幅0.73%。现货贴水115元/吨，较上周上涨20元/吨。 截至2024年5月30日，LME锌近月与3月价差报价为-58.47美元/吨，较2024年5月22日减少2.75美元/吨。7 上期所库存减少 锌库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME库存 上期所库存 社会库存 吨 图9、锌库存 来源：wind瑞达期货研究院 图10、仓单 锌注册仓单 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上期所 LME 吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年5月30日，LME精炼锌库存为251775吨，较2024年5月22日减少5850吨，降幅2.27%；截至2024年5月24日，上期所精炼锌库存为129083吨，较上周减少1483吨，降幅1.14%；截至2024年5月27日，国内精炼锌社会库存为192500吨，较 2024年5月13日减少3900吨，降幅1.99%。8 上游——锌矿产量同比下降、进口量同比下降 全球锌矿产量 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 锌矿进口量 500,000.00 450,000.00 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 万吨 吨 图11、全球锌矿产量图12、中国锌矿进口量 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示,2024年3月，全球锌矿产量为96.21万吨，环比增长7.62%，同比下降5.02%。 海关总署数据显示，2024年4月，当月进口锌矿砂及精矿287476.90吨，环比增加17.62%，同比下降9.92%。 9 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 2023-08 2024-03 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 全球精炼锌供需平衡（WBMS） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 万吨 万吨 万吨 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 ILZSG数据显示，2024年3月，全球精炼锌产量为115.89万吨，较去年同期减少5.41万吨，降幅4.46%；全球精炼锌消费量为110.66万吨,较去年同期减少2.56万吨，降幅2.26%；全球精炼锌过剩5.23万吨,去年同期过剩8.08万吨。 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2023年3月全球锌市供应缺口-1.47万吨。10 供应端——精炼锌总产量同比增加 锌产量 70.00 65.00 60.00 55.00 万50.00 吨45.00 40.00 35.00 30.00 产量:锌:当月值 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 图15、中国精炼锌产量 来源：wind瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2024年4月，锌产量为58.6万吨，同比减少0.8%；1-4月，锌累计产出247.3万吨，同比增加7.3%。 11 供应端——精炼锌进口量同比增加 精炼锌进�口 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00