高库存拖累纸价，反弹乏力

高库存拖累纸价，反弹乏力 银河农产品研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 瓦楞纸： 内容摘要 ①价格：周内瓦楞纸市场延续跌势，玖龙东莞基地下调30元/吨，区域内纸企纷纷跟跌。②供需：需求维持清淡，下游客户囤货意愿较低，仅刚需采买和适量补库，纸企出货速度欠佳，为争取订单减轻库存压力，多有优惠让利动作。③成本：原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，成本面支撑作用有限。 双胶纸： ①价格：本周国内双胶纸市场偏稳运行，70g双胶纸企业含税均价为5750元/吨，环比持平。②供需：周内有工厂计划内检修，产线转产/交叉排产情况延续存在，下游部分书商适量补库，但总的看来，出版订单释放节奏仍不快，社会订单表现延续欠佳，下游市场对提价计划反应平平，用户仍刚需散单采买为主。③成本：木浆价格偏弱震荡，成本依旧偏高。 瓦楞纸周度产量瓦楞纸生产毛利 本周期中国瓦楞纸产量为44.0万吨，较上周+0.2万吨，环比+0.4%。本周期规模纸企停机仍不多，仅少数中小纸企提升开工负荷，故带动全国产量略有回升。 2024年5月23日，中国瓦楞纸样本毛利较5月16日增加4.3元/吨，涨幅1.0%。本周瓦楞纸利润小幅回升，主因周内成本面震荡偏弱运行，原料废旧黄板纸市场跌多涨少，辅料玉米淀粉价格先涨后落，虽成品纸价格延续跌势，但成本面走弱小幅利好瓦楞纸利润空间。 瓦楞纸场内库存瓦楞纸社会库存 本周期瓦楞纸大部区域纸企平均库存天数略有增长，下游二级厂原纸维持刚需采购，部分纸厂出货表现尚可，产销达到平衡状态，局部区域纸企仍面临出货压力，库存水平居高不下。周内华北地区库存天数未有明显变化，环比持平；华中、华南、西南地区环比+0.2天；华东地区环比均+0.1天。全国来看，周内纸企库存天数环比+0.2天。 场内库存继续维持高位，总库存依旧超120万吨。 箱板纸周度产量箱板纸生产毛利 本周期中国箱板纸产量为57.7万吨，较上周-0.2万吨，环比-0.3%。本周期仅华南地区产量环比小幅上升，其他区域变化不大。中小纸企缺乏竞争优势，短期内有少数停机或转产现象发生。 2024年5月23日，中国箱板纸样本毛利较5月16日-35.4元/吨，环比-4.2%。本周箱板纸毛利润跌势加剧，主因周内箱板纸市场价格弱势下行，需求拖累下纸价持续低迷运行。虽成本面原料废旧黄板纸市场及玉米淀粉价格震荡偏弱运行，但纸价降幅较大，故箱板纸利润空间缩窄。 箱板纸场内库存箱板纸社会库存 本周期箱板纸各个地区纸企平均库存天数走势分化，华东、华南、华中地区下游二级厂拿货意愿尚可，纸企平均库存天数小幅下降；华北、西南地区需求无明显改善，纸企接单情况较为一般，而规模纸企开工稳定，产销难以平衡，库存小幅增加。全国来看，周内纸企库存天数环比-0.2天。 箱板纸库存继续小幅下跌，但依旧偏高，总库存量逼近240万吨。 双胶纸周度产量双胶纸生产毛利 本周期双胶纸产能利用率63.5%，环比降1.3个百分点；双胶纸产量21.0万吨，环比降幅1.9%。周内双胶纸企业生产情况偏稳，市场供应压力较大，产线转产/交叉排产情况延续存在，个别工厂计划内检修，本周产能利用率环比小幅下降。 瓦楞纸毛利率持续下行，亏损继续加大。 双胶纸工厂内库存双胶纸社会库存 本周期双胶纸生产企业库存103.3万吨，环比涨幅0.4%。周内工厂生产基本稳定，部分书商适量补库，但整体需求端看来，出版订单释放节奏不快，社会订单表现延续欠佳，市场观望情绪依旧浓厚，用户仍刚需散单采买为主，贸易商囤库意向偏低，企业整体库存较上周延续稍有增长。 目前双胶纸工厂库存和社会库存同步上涨，库存压力持续上涨 铜版纸周度产量铜版纸生产毛利 本周期铜版纸产能利用率60.3%，环比降幅1.4%；铜版纸产量8.2万吨，环比降幅2.4%。目前铜版纸行业供需暂显平衡，工厂产线基本正常生产，江苏有产线计划内检修，部分交叉排产情况依旧存在，本周行业产能利用率环比小幅下降。 原料价格持续上涨，高库存拖累文化纸价格，铜版纸毛利率持续萎靡。 铜版纸工厂内库存铜版纸社会库存 本周期铜版纸生产企业库存44.8万吨，环比降幅0.4%。本周工厂生产小幅减量，部分书商适量补库，一定程度改善工厂走货情况。然整体下游需求未见明显起色，下游用户多按需备货，经销商囤货积极性不高，部分纸企出口贸易尚可，一定程度缓解库存压力。纸企平均库存量较上周稍有减少。 目前铜版纸工厂库存小幅下降，社会库存依旧上行，总库存压力依旧较大。 1 0 策略逻辑 瓦楞纸：供应：纸企方面多根据自身库存及订单情况合理安排开工负荷，零星纸企安排停机，暂无集中停机减产的迹象。预计下周期产量或微幅下降。需求：多基地继续执行五一期间优惠政策，故下游包装企业适量补单后，临近月底下游补码意愿或下降。成本：原料废黄板纸或弱势小幅松动，预计下周瓦楞纸及箱板纸成本小幅下降。 双胶纸：供应：原料木浆高位报盘，行业生产承压明显，且供应端压力下，周内有工厂计划内检修，产线转产/交叉排产情况延续存在。需求：纸企挺价态度表现明确。部分书商适量补库，但整体需求端看来，出版订单释放节奏不快，社会订单表现延续欠佳，市场观望情绪依旧浓厚，下游市场对提价计划反应平平，用户仍刚需散单采买为主。成本：针叶浆外盘价格高位上涨50美元/吨，期货主力合约均价高位上涨，影响现货业者心态，基差报盘下，浆价适当上涨。阔叶浆价本周期内变动不大，现货业者普遍低价惜售，市场流通货源紧俏，但下游需求清淡，业者出货量一般，浆价基本变动不大。 第二部分周度数据追踪 高强瓦楞纸120g价格（元/吨）A级箱板纸130g价格（元/吨） 高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：江苏（日）高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：广东（日）高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：重庆（日）高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：天津（日） 5000 4500 4000 3500 3000 21-08-29 21-10-29 21-12-29 22-02-28 22-04-29 22-06-29 22-08-29 22-10-29 22-12-29 23-02-28 23-04-29 23-06-29 23-08-29 23-10-29 23-12-29 24-02-29 24-04-29 2500 5000 4500 4000 3500 3000 21-08-29 21-10-29 21-12-29 22-02-28 22-04-29 22-06-29 22-08-29 22-10-29 22-12-29 23-02-28 23-04-29 23-06-29 23-08-29 23-10-29 23-12-29 24-02-29 24-04-29 2500 箱板纸：A级：130g：市场价：华北地区（日）箱板纸：A级：130g：市场价：华东地区（日）箱板纸：A级：130g：市场价：华南地区（日）箱板纸：A级：130g：市场价：西南地区（日） 本周瓦楞纸含税均价2797.9元/吨，环比-0.3%，同比-7.9%。周内瓦楞纸市场延续跌势，玖龙东莞基地下调30元/吨，区域内纸企纷纷跟跌，太仓基地优惠政策迟迟未收回，华东多数纸企仍在执行优惠政策，虽北方基地小幅回调，但纸种单一，仅固定克重上调30元/吨，场内涨价信心不足。 本周箱板纸含税均价3629.2元/吨，环比-0.2%，同比-5.8%。本周箱板纸市场稳中窄幅整理，东莞玖龙再生箱板纸价格下调30元/吨，太仓、天津玖龙个别纸种上调30元/吨，周边纸企跟进乏力。 A级废旧黄板纸价格（元/吨）进口90g印尼产瓦楞纸价格（元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 21-08-29 21-10-29 21-12-29 22-02-28 22-04-29 22-06-29 22-08-29 22-10-29 22-12-29 23-02-28 23-04-29 23-06-29 23-08-29 23-10-29 23-12-29 24-02-29 24-04-29 1400 废旧黄板纸：A级：市场主流价：江苏（日）废旧黄板纸：A级：市场主流价：山东（日）废旧黄板纸：A级：市场主流价：广东（日）废旧黄板纸：A级：市场主流价：重庆（日） 4900 4400 3900 3400 2900 21-12-02 22-02-02 22-04-02 22-06-02 22-08-02 22-10-02 22-12-02 23-02-02 23-04-02 23-06-02 23-08-02 23-10-02 23-12-02 24-02-02 24-04-02 2400 瓦楞纸：印尼产：90g：市场价：广东（日）瓦楞纸：印尼产：90g：市场价：江苏（日） 本周期废旧黄板纸均价1470.7元/吨，环比-0.8%，同比-10.6%。本周废纸市场延续弱势整理，跌幅在10-30元/吨。目前下游需求方面表现欠佳，龙头纸企虽个别基地提涨，但品种有限，且终端需求表现一般下，多积极出库为主，高位成交实际有限，需求支撑有限，而供应方面由于本周局部雨水天气影响，打包站出货受其影响，纸企到货小幅回落，市场整体信心不足，业者后市多以观望看空为主。下周废旧黄板纸市场偏弱整理为主。 70g双胶纸价格（元/吨）铜版纸157g价格（元/吨） 双胶纸：70g：市场价：北京：太阳纸业：华夏太阳（日）双胶纸：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日）双胶纸：70g：市场价：广东：晨鸣纸业：晨鸣云镜（日）双胶纸：70g：市场价：山东：晨鸣纸业：晨鸣云豹（日） 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 21-08-29 21-10-29 21-12-29 22-02-28 22-04-29 22-06-29 22-08-29 22-10-29 22-12-29 23-02-28 23-04-29 23-06-29 23-08-29 23-10-29 23-12-29 24-02-29 24-04-29 5000 双铜纸：157g：市场价：北京：海南金海：金海鲸王（日）双铜纸：157g：市场价：天津：太阳纸业：华夏太阳（日）双铜纸：157g：市场价：广东：晨鸣纸业：晨鸣雪兔（日）双铜纸：157g：市场价：山东：晨鸣纸业：晨鸣雪兔（日） 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 21-08-29 21-10-29 21-12-29 22-02-28 22-04-29 22-06-29 22-08-29 22-10-29 22-12-29 23-02-28 23-04-29 23-06-29 23-08-29 23-10-29 23-12-29 24-02-29 24-04-29 5000 本周期国内双胶纸市场偏稳运行，成交提升有限。70g双胶纸企业含税均价为5750.0元/吨，环比持平。 本周期国内铜版纸市场趋稳运行，交投仍显僵持。157g铜版纸企业含税均价为6000.0元/吨，环比降幅0.5%。 进口化机浆价格（元/吨）进口阔叶浆价格（元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 21-08-29 21-10-29 21-12-29 22-02-28 22-04-29 22-06-29 22-08-29 22-10-29 22-12-29 23-02-28 23-04-29 23-06-29 23-08-29 23-10-29 23-12-29 24-02-29 24-04-29 4000 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场价：江浙沪地区：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：河北：