东兴证券晨报

东兴晨报P1 2024年5月30日星期四 分析师推荐 【东兴传播与互联网】声网（API.NASDAQ）2024Q1财报点评：营收同比下滑，发布多项实时音视频场景解决方案（20240529） 事件：声网发布2024年Q1财报：2024年一季度，公司实现营业收入33百万美元，同比减少9.4%，环比减少8.4%；净利润亏损9.46百万美元，Non-GAAP净利润亏损4.8百万美元。 点评： 2024Q1整体营收同比下滑，预计2024年海外业务实现较快增长。2024年第一季度，公司实现营业收入33百万美元，其中海外Agora收入15.8百万美元，同比增长4.6%，主要源于海外新兴经济受到美元高利率宏观环境影响；国内声网收入17.2百万美元，同比下降16.0%，主要源于春节效应下客户使用量减少、国内宏观经济环境温和向好、直播行业监管加强等因素。展望2024年，随着国内宏观经济持续向好，国内业务预计平稳向上；受益于直播电商以及AI等新应用，海外业务营收有望实现较快增长。 毛利率有所下降，费用管控良好。（1）2024年第一季度，公司销售成本12.8百万美元，毛利率61.2%，同比下降1.4个百分比，主要由于一季度客户使用量下降影响。（2）研发费用18.14百万美元，研发费用率54.9%，同比下降2.8个百分点；销售费用6.81百万美元，销售费用率20.6%，同比下降8.1 个百分点；管理费用8.38百万美元，管理费用率25.4%，同比提升1.2个百 分点。公司整体费用率下降原因在于公司降本增效。（3）净利润亏损9.5 百万美元，Non-GAAP净利润-4.8百万美元。 聚焦实时音视频赛道，发布视频、体育直播、大模型等应用场景解决方案。 （1）海外业务方面，公司上线自适应视频优化技术，可以提升视频质量、流畅度以及实现超低时延。代表性客户KUMU采取自适应视频优化技术以来，平台整体用户参与度提升30%；（2）近期OpenAI推出GPT-4o，支持端到端实时多模态将成为当下大模型发展的新趋势，实时文本、音视频传输能力将成为实时大模型的标配。目前公司已可以大模型厂商提供基于大模型的全链路实时音视频方案；（3）国内业务方面，公司发布赛事直播解决方案，主要应用于赛事观看、一起看比赛、大V解说、明星陪看等场景。公司已经开始与国内头部领体育转播平台合作，为2024欧洲足球锦标赛和巴黎奥运会直播带来更高级的观赛体验。 盈利预测与评级：实时音视频场景持续扩大以及公司全球市场布局，2024-2026年公司恢复增长趋势。我们预计2024-2026年公司营收分别为1.43亿美元（yoy+0.7%）、1.63亿美元（yoy+14.0%）、1.86亿美元（yoy+14.3%），归母净利润分别为-34.1百万美元、-33.5百万美元和-31.3百万美元， A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,091.68 -0.62 深证成指 9,384.72 -0.32 创业板 1,813.15 0.12 中小板 5,841.6 -0.01 沪深300 3,594.31 -0.53 香港恒生 18,230.19 -1.34 国企指数 6,462.95 -1.44 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 利安科技28.30基础化工20240528 达梦数据86.96计算机20240531 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 万达轴承20.74机械设备20240530 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 Non-GAAP归母净利润分别为-15.4百万美元、-13.8百万美元和-10.6百万美元，维持“推荐”评级。 风险提示：国内RTCPaaS服务市场竞争加剧；新场景落地不及预期；公司技术优势缩小；公司管理效率下降。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 【东兴纺织服装】纺织服装：纺织制造板块持续复苏，服装家纺关注股息率 （20240528） 回顾纺织服装行业表现： 2023年服装板块业绩修复，纺织板块表现平淡。服装家纺板块2023年调整 （剔除ST）后收入1,533亿元，同比+3.9%，归母净利润123亿元，同比+97%，其中Q4单季度板块收入497亿元，同比+23%；归母净利润30.5亿元，同比 +264%，四季度在低基数效应下板块业绩改善明显。纺织制造板块2023年收入约1189亿元，同比微降0.29%，利润84亿元，同比增6.3%，表现较为平稳。其中Q4单季度板块收入304亿元，同比+20%，归母净利润14.6亿元，同比+244%，四季度随着出口订单的恢复纺织制造整体有明显改善。2023年国内消费市场整体处于复苏通道，而海外在高通胀环境下需求较弱，造成了整体上服装好于纺织。 24Q1纺织制造转好趋势明显。服装家纺板块24Q1收入396亿，同比微增2%，归母净利润46亿元，同比微增1%，增速上环比走弱。纺织制造板块24Q1收入302亿，同比增12%，归母净利润19亿，同比+27%，延续了23年下半年 以来的好转态势。纺织和服装在24年开局表现有所差异，纺织制造的景气度要好于服装内销。 港股运动服饰一季度基数效应消除后回归较好增长。首先，运动鞋服景气度仍存，在品牌层面较为明显。1）运动国产品牌23年保持增长。安踏体育、李宁、特步国际、361度在2023年收入增速分别为16.23%、6.96%、10.94%、21.01%，增速也继续领先于国际品牌。利润方面，23年运动品牌利润率变化有分化，四家公司23年利润增速分别为34.86%、-21.58%、11.75%、28.68%。24年Q1主要品牌流水增速方面，安踏、FILA、李宁、特步、361品牌的流水增速分别为中单位数、高单位数、低单位、高单位数、高双位数，基数效应消除后恢复了较好增长。 展望未来： A股服装家纺：短期看，二季度假期较多预计对线下消费有所拉动，预计环比会有较好表现。展望全年，服装消费预计随着整体经济的上行继续复苏，具体来看预计比音勒芬、报喜鸟等具备开店空间的品牌将有较好增速。股息率方面，服装家纺板块业绩稳定性好，资本支出少，保证了较好的分红率和 较高的股息率，可加强关注。细分领域方面，家纺偏必需消费品，高端品牌格局好经营稳健，现金流状况好，保证了较好的股息率；另外男装品类复购率高消费粘性好，行业格局好，股息率也较高。 港股运动：随着国民健康意识提升，国内运动渗透率提升，我国的运动鞋服板块还有较大的增长空间，相较于其他板块有增速优势。展望2024年，巴黎奥运会、足球亚洲杯和欧锦赛以及全国冬运会等重要赛事将轮番登场，各种赛事的举行将极大的激起群众的运动热情，带动运动鞋服的销售。板块行情方面，随着业绩的回升，行业估值也将逐步修复。 纺织制造：2024年纺织出口呈现转好。2024年一季度纺织制造板块保持双位数收入增速和利润率继续提升的趋势。海外库存去化顺利，订单持续回暖可期。2022年起因消费需求疲软叠加供给端的物流拥堵，造成了品牌服装企业的高库存，此后品牌服装进入到去库存阶段。截止到2024年一季度末主要国际品牌去库顺利，从期末库存水平看去库已接近尾声。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。 风险提示：宏观经济波动，原材料成本波动，海外地缘政治事件等影响海外需求。 （分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044） 重要公司资讯 1.微导纳米：微导纳米公告，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额不超过11.7亿元。扣除发行费用后，将全部投资于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目、研发实验室扩建项目以及补充流 动资金。半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目主要生产半导体领域iTomic系列和iTronix系列产品，其涉及原子层沉积和化学气相沉积两大类设备。（资料来源：金融界） 2.锦龙股份：锦龙股份公告，公司拟转让所持有的东莞证券股份有限公司股份，截至目前，公司仍须就标的股份交易相关事项继续与意向受让方进行谈判协商，相关的尽职调查、审计、评估工作尚未完成。待相关工 作完成后，公司董事会将根据公司与意向受让方后续谈判的进展情况，审议确定本次交易的交易条件和转让价格等事项。（资料来源：财联社） 3.远翔新材：远翔新材公告，公司2023年年度权益分派方案为：向全体股东每10股派发4元人民币现金(含税)。本次权益分派股权登记日为： 2024年6月4日，除权除息日为：2024年6月5日。（资料来源：财联社） 4.滴滴：5月29日发布第一季度财报。2024年第一季度，滴滴总营收491亿元人民币，同比增长14.9%；第一季度净亏损13.5亿元人民币。第一 季度核心平台交易总额达到922亿元人民币，同比增长26.9%。（资料来源：同花顺7x24快讯） 5.贵州茅台：公司2023年度利润分配方案获股东大会通过。根据方案，公司将以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，对全体股东每10股派发现金红利308.76元(含税)。公告显示，截至2023年12月31 日，公司总股本为125619.78万股，以此计算合计拟派发现金红利 387.86亿元(含税)。若股权登记日前总股本变动，将维持分红总额不变，相应调整每股分红比例。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，方 案要求，优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。（资料来源：同花顺7x24快讯） 2.央行：人民银行开展2600亿元逆回购操作，公开市场实现净投放2580亿元。中国人民银行5月30日公告称，为维护月末流动性平稳，当日人民银行以利率招标方式开展了2600亿元7天期逆回购操作，中标利 率为1.80%。由于今日有20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2580亿元。（资料来源：同花顺） 3.财政部：财政部今年将在香港发行550亿元人民币国债。经国务院批准，2024年财政部将在香港特别行政区，分六期发行550亿元人民币国债。其中，首期120亿元人民币国债已于3月发行。现定于6月5日通过招 标发行第二期110亿元人民币国债，包括2年期30亿元、3年期30亿 元、5年期30亿元和10年期20亿元，具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)公布。（资料来源：同花顺7x24快讯） 4.财政部：1-4月国有企业营业总收入增长3.2%，利润总额增长3.8%。1-4月国有企业营业总收入增长3.2%利润总额增长3.8%。（资料来源：每日经济新闻） 5.工信部：工信部近日规划1亿个11位公众移动通信网号码专用于车联网业务，支持智能网联汽车和车联网高质量发展。与普通手机用户使用手机SIM卡联网类似，智能网联汽车依托配置车联网专用号码的物联网 卡连接4G/5G网络.（资料来源：中国新闻网） 每日研报 【东兴宏观】2024年半年度大类资产配置————经济微暖，风险偏好回升（20240528） 海外：美国下半年为传统消费旺季，衰退概率不大。高收入增速显著下降，低收入增速高位稳定，为典型的后周期特征。实际人均可支配收入同比已低于CPI，预计消费动能略有减弱。银行信贷有所放宽，