睿智投资|北方华创 (002371 CH) - 半导体产业链自主可控趋势下的主要受益者

我们上周举办了北方华创NDR，维持对公司的积极展望。我们认为在下游客户资本支出扩张、中国半导体产业链推动自主可控的趋势下，公司收入将实现强劲增长。此外，中国国家大基金三期（475亿美元）于近日成立，有望利好北方华创。北方华创是我们在半导体国产替代主题下的首选标的。我们重申对北方华创的“买入”评级，目标价为人民币405元。 地缘政治风险的加剧，驱使各主要经济体将产业链发展的首要目标从提升生产效率转向供应链安全、自主可控 上。近日，中国成立了集成电路产业投资基金第三期，注册资本高达3,440亿元人民币，是迄今为止规模最大的一期（第一/二期资金规模分别为1,390亿元/2,000亿元人民币）。该基金的设立对推动中国集成电路产业的发展有着重要的意义。参考前两期投资重点主要集中在芯片制造、半导体设备和材料等领域，我们认为第三期的投资方向有可能延续此前的投资范围，同时有望关注其他“卡脖子”等领域（如AI方向）。在半导体自主可控的大背景下，我们认为北方华创将是受益者之一。 展望未来，在下游客户资本支出扩张、中国半导体产业链推动自主可控的趋势下，我们预计来自CCP、CVD和清洗设备的订单有望推动公司收入实现强劲增长。公司2023年新签订单为300亿元人民币，其中70%以上来自半导体设备，15%来自新能源/光伏。这些订单有望在2024年转化为营收。我们预测公司今年收入有望实现约40%的增长。 我们重申对北方华创（002371CH）的“买入”评级。考虑到先进制造设备将会贡献更多的收入，我们将公司2024和2025年的毛利率预测分别上调1.9%和3.9%。由于公司目前正在扩大其产品覆盖范围，我们同时上调了研发支出的预测，这抵消了毛利率提升对净利润的增益效果。目标价维持405元不变，基于2024年39倍预测市盈率。潜在风险：1）海外和本土设备公司的竞争加剧；2）地缘政治风险的升级。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露