领展房托 (823 HK) 的2024财年业绩回顾
主要亮点：
- 派息增长：领展公布了其2024财年（截至2024年3月31日）的业绩，收入同比增长11.0%，净物业收入增长9.5%，可分配收入同比增长6.4%。尽管全年DPU（每单位派息）略低于预期，但下半年DPU同比/环比增长11.6%/1.6%，全年DPU为262.65港仙，高于市场预期的约258港仙，增长约2%。
- 零售组合韧性：香港的零售部分年内租金调整率达到7.8%，出租率保持在历史高位的98%，零售总收入增长2.2%。对比2018/2019年水平，租户销售额增长1.3%，领先于香港同期约14.7%的下跌，表明领展面对北上消费的韧性。
- 资本管理：截至2024财年末，领展的平均借贷成本为3.78%，管理层预计即使HIBOR不下降，未来一至两年的平均借贷成本只会轻微趋向4%。同时，领展拥有约100亿港元的总现金余额，管理层计划利用这些资金进一步减少负债和回购，以提升每股派息。
投资展望：
- 维持买入评级：考虑到领展稳定的业绩、派息优于市场预期以及其作为香港零售组合的韧性，投资团队维持买入评级。
- 预测调整：轻微下调了2025/2026财年的DPU预测值，反映了对利息成本、劳动力成本上升等因素的考量，但仍预计收入和可分配收入将在2025财年大致保持稳定。
- 目标价调整：基于股利折现模型（Dividend Discount Model, DDM），将目标价下调至47.70港元（原为48.70港元）。
财务数据概览：
- 收入：2024财年收入为135.78亿港元，同比增长11.0%。
- DPU：全年DPU为262.65港仙，同比增长约2%。
- 资本管理：平均借贷成本为3.78%，现金余额约100亿港元。
- 评级与目标价：维持买入评级，目标价调整至47.70港元。
结论：
领展房托在2024财年展现了稳健的业绩，特别是在面对北上消费挑战时的零售组合韧性。虽然面临多方面的不利因素，如利息成本维持高位和劳动力成本上升，但其收入和可分配收入预计将在未来保持稳定。投资策略的调整反映了对未来不确定性因素的考量，但总体维持积极的投资展望。
