派息高于市场预期，出租率维持高位

2024-11-07 谢骐聪交银国际 SaintL

业绩表现：领展2025财年上半年业绩稳定，收入/净物业收入同比增长6.4%/5.8%至71.53亿/53.59亿港元，可分配收入同比增长4.3%至34.76亿港元。每单位派息（DPU）同比增长3.7%至134.89港仙，高于市场预期的129港仙约4.5%，但每单位资产净值同比下跌5.5%至66.8港元。
香港零售组合：香港零售部分期租金调整率为+0.7%，出租率维持在98%的高水平，零售总收入增长2.6%至38.29亿港元。对比2018/2019年水平，租户销售额轻微下跌1.8%，但仍大幅领先于香港同期下跌约23.3%。管理层预计2025财年香港零售租金将保持稳定。停车场收入同比增1.4%至12.50亿港元。内地及新加坡零售物业组合分别录得-3.2%及+18.9%的租金调整率，预计整体租金水平将保持大致稳定。
资本管理：截至2025财年上半年，领展平均借贷成本为3.69%，较2024财年底下降。管理层预期降息可抵销部分低息融资到期后成本上升的影响，预计未来平均借贷成本将稳中有降。总现金余额约50亿港元，未来收购或回购有助于提高每股派息。
评级与目标价：维持买入评级，预计2025财年领展收入和可分配收入将大致保持稳定。基于DDM，目标价47.70港元不变。