镍周报：降息预期减弱 镍价或震荡下行

镍周报 2024年5月27日 降息预期减弱 镍价或震荡下行 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 宏观面，受美联储鹰派言论影响，市场上的降息预期大打折扣，原预计的9月降息已推向11月，美元指数上涨，镍价承压。 供需面，资源端的扰动依然存在，新喀动乱已使当地矿企减产，资源端扰动落实；印尼镍矿公示配额审批已完成2.17万吨，审批仍无加速迹象。但扰动预期在前期已被计价，关注未来扰动规模变化。镍铁、硫酸镍维持偏紧现状，镍价下方有支撑。传统消费领域释放利多信号，但真实消费尚未兑现；正极材料排产收缩，新能源汽车终端消费略不及预期。供给端维持高产，海内外库存同步累库，基本面尚未迎来转折。 宏观层面的降息预期受挫，美联储首次降息或将后置；而欧央行将率先进入降息阶段，美欧利差扩张或再度提振美指上行，利空镍价。基本面偏空预期暂无改变，但资源端的扰动已经落地，部分新喀镍矿厂已开启停产，印尼审批公示显示进度缓慢，硫酸镍偏紧延续，镍价下方存在支撑，预计镍价震荡偏弱运行。 预计本周沪镍价格运行区间：140000-160000元/吨，预计本周伦镍价格运行区间：19000-21100美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美国核心PCE超预期回落 敬请参阅最后一页免责声明1/7 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/5/24 2024/5/20 涨跌 单位 SHFE镍 152780 157390 -4610 元/吨 LME镍 20250 21615 -1365 美元/吨 LME库存 83988 82074 1914 吨 SHFE库存 21257 20684 573 吨 金川镍升贴水 1200 850 350 元/吨 俄镍升贴水 -350 -350 0 元/吨 高镍生铁均价 995 995 0 元/镍点 不锈钢库存 92.1 93.4 -1.36 万吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 镍矿方面，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格维持在45.5美元/湿吨。新喀动乱对镍矿开采的扰动已经落地，新喀可开采镍矿储量居全球第三，动乱已至SLN的矿井开采停止，加工厂产量将至最低水平。印尼镍矿审批依然缓慢，根据印尼5月20日公示信息显示，目前已获批约2.17亿吨配额，约占总申请配额26%，审批进展依然缓慢。目前资源端的扰动已由预期转为落地，而前期镍矿价格上涨或反应市场已将部分预期Pricein，后续扰动对价格的提振空间或相对有限。 镍铁方面，8-12%高镍生铁出厂含税均价报978元/镍点，较上周上涨8.5元/镍点。短期，部分钢企的不锈钢成本已至盈亏平衡附近，企业采购意愿偏弱。但在资源扰动落地，现货供给偏紧提振下，镍铁价格或难回落。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍平均价由31250元/吨上涨32500元/吨。受资源扰动影响， 目前硫酸镍维持偏紧现状，现货库存水平低位。但5月以来，三元正极材料大幅减产，下游对硫酸镍需求有所回落，偏紧现状预期或有缓解。 宏观方面，虽然美联储否认了会进一步加息的可能，但也表示，暂无经济数据表明有必要迅速进入降息。美联储的鹰派言论打消了早先高涨的降息预期，近几周的初领失业金人数持续回落，就业市场韧性良好。相比之下，欧洲或将于6月率先进入降息，美欧利差预期扩张下，美元指数或仍有上行空间。国内方面，除大多城市地产限购松绑外，万科近期从银团获批200亿贷款，100亿已到账，表明中央对房企的救扶高度重视，地产或已至冰点，春暖复苏有望。 基本面，供给方面，SMM统计的4月精炼镍排产为2.59万吨，同比增长46.91%，开工率82.27%，较上月提高3.18个百分点，纯镍供给依然维持高位。硫酸镍现状依然紧缺，而 随着三元正极排产收缩和进口MHP的到港，紧缺现状或有减弱；镍铁在地产政策推动及现货紧缺提振下有望持续偏强，政策有效性是短期风险点。消费方面，传统领域消费有望修复，新增国债或于近期落款于项目；地产限购松绑提振地产后周期需求回暖，或带不锈钢消费走强。新能源消费维持增长，“换新”政策对消费有所提振，新能源汽车累积渗透率已由上期的38%上升至本期的39%，但仍需注意到，新能源汽车的销量增速较年初已大幅放缓。同时，乘用车销量同比回落，居民消费意愿并不强势，后续动力仍有待观望。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计3.87万吨，较上期增加2812吨；SHFE库存 21257吨，环比+573吨，LME镍库存83988吨，环比+1914吨，全球的二大交易所库存合计 105245万吨，环比+2487吨。 后期展望：降息预期减弱，镍价或震荡下行 宏观层面的降息预期受挫，美联储首次降息或将后置；而欧央行将率先进入降息阶段，美欧利差扩张或再度提振美指上行，利空镍价。基本面偏空预期暂无改变，但资源端的扰动已经落地，部分新喀镍矿厂已开启停产，印尼审批公示显示进度缓慢，硫酸镍偏紧延续，镍价下方存在支撑，预计镍价震荡偏弱运行。。 三、行业要闻 1.东南亚首家！中伟鼎兴电解镍成功注册，成为LME镍交割品牌。2024年5月23日，全球最大的有色金属交易中心－伦敦金属交易所（简称“LME”）发布公告，印尼中伟鼎兴新能源有限公司生产的“DX-zwdx”牌电解镍获得LME的认证注册，正式成为LME镍交割品牌，标志着印尼生产的纯镍获得“全球通行证”，这是东南亚首个LME镍交割品牌，增强了印尼镍产业在全球的影响力，对整个东南亚、印尼的镍产业发展具有重要意义。 2.淡水河谷印尼公司采矿许可证将获批延期至2035年。许可证延期至2035年12月 28日，结束了数月来围绕淡水河谷在印尼业务的不确定性。除其他条件外，它还要求淡水河谷完成正在进行的两个镍加工设施的建设。未来十年，淡水河谷及其合作伙伴将投资近100亿美元，在印尼开发镍矿和加工设施。这包括建设两个专门的工厂，生产电动汽车电池所需的材料。 3.Eramet表示其新喀里多尼亚镍厂以最低产能运行。5月14日-法国矿业公司ErametPA周二表示，其位于新喀里多尼亚的当地子公司提高了安全级别，其工厂正在以最低产能运行。 4.德国空中汽车制造商Lilium与瑞士镍精炼公司KL1将在法国建立新工厂。法国财政部长布鲁诺·勒梅尔5月12日表示，德国空中汽车制造商Lilium和总部位于瑞士的镍精炼公司KL1将在法国建立新工厂，总投资额为7亿欧元。其中，Lilium将投资4亿欧元建设一座新工厂，该工厂将创造多达850个新工作岗位。KL1将在波尔多附近的布朗克福投资3亿欧元建厂，创造200个新工作岗位。 四、相关图表 图表1国内外镍价走势图表2现货升贴水走势 单位：万元/吨 沪镍主力LME3个月镍（右） 30.00 6.00 25.00 5.00 20.00 4.00 15.00 3.00 10.00 2.00 5.00 1.00 0.00 0.00 单位：万美元/吨 单位：元/吨 平均价:金川镍升贴水:安泰科 单位：元/吨 8000.00平均价:进口镍升贴水:安泰科 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 0.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2024/05 -600.00 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 图表3LME0-3镍升贴水图表4镍国内外比值 800 600 400 200 0 -200 202220232024 9.00 海内外比价 8.50 8.00 7.50 7.00 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 6.50 -400 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 图表5LME镍库存图表6红土镍矿价格 单位：吨202220232024 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 单位：美元/湿吨202220232024 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 图表7高镍铁价格 单位;元/镍202220232024 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 图表8镍铁库合计 单位：万吨202220232024 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 010203040506070809101112 图表9不锈钢价格图表10不锈钢库存 单位：元/吨不锈钢市场价：430（太钢杭州） 单位：元/吨 单位：万吨202220232024 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 不锈钢市场价：304（宝新上海）（右） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 10000 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449