一、核心观点及策略
宏观预期偏暖，镍价或震荡上行。美国非农就业数据走弱，通胀压力放缓，市场对美联储9月降息预期升温；欧洲央行维持利率不变，但释放鹰派言论。印尼镍矿供给宽松，镍铁价格探涨但钢企接货强度不佳，纯镍市场冷清。技术面上，主力合约至区间下沿，上周五突破三根均线，MACD绿柱收敛，释放看多信号。产业端暂无明显驱动，动力终端及新能源市场表现平平，成本预期松动但未大幅下跌，镍价或在宏观与技术协同驱动下震荡上行。
二、行情评述
- 宏观层面：美国非农就业数据下修，劳动力市场走弱，通胀压力缓解，市场近乎笃定美联储9月降息，部分观点认为降息幅度或达50BP；欧洲央行连续两期利率决议持平，拉加德释放鹰派发言。
- 镍矿：印尼镍矿供给维持宽松，APNI下调内贸基准价格0.75个百分点，现货升贴水平稳，关注印尼10月RKAB审批对价格的影响。
- 纯镍：8月精炼镍产量同比+20.55%，开工率66%，利润修复，进口大幅增长（俄罗斯、挪威为主），出口规模扩大，但利润下跌至-51.09美元/吨。
- 镍铁：高镍生铁价格微涨，8月产量环比+11.77%，印尼镍铁产量同环比+13.67%/+2.6%，实物库存减少3.01万吨，进口以印尼为主，新喀镍铁量增加。
- 不锈钢：8月300系不锈钢排产环比增加，但离场增量有限，难驱动镍铁消费。
- 硫酸镍：电池级、电镀级价格上涨，8月产量同环比-4.19%/+4.8%，三元材料产量同环比+18.7%/+7.0%，库存天数维持在10天和4日，需求前景不乐观。
- 新能源：9月1-7日乘用车新能源零售同比下降3%，渗透率59.6%，消费增速走弱，补贴资金托而不举。
- 库存：纯镍六地社会库存+1125吨至41055吨，SHFE库存+1851吨至23529吨，LME库存+9666吨至205084吨，全球交易所库存合计+11517吨至248613吨。
三、行业要闻
- 印尼扣押PT Weda Bay Nickel部分矿区，影响镍矿产量约600金属吨/月。
- 巴布亚西部PT Gag Nikel获得运营许可，有效期至2047年。
- 印尼公布9月（一期）镍矿内贸基准价格，较8月下跌0.75%。
- First Atlantic Nickel大西洋镍项目矿化带扩大至750米宽。
四、研究结论
宏观预期偏暖与技术修正共振，镍价存上行预期。产业端暂无明显驱动，动力终端及新能源市场表现平平，成本预期松动但未大幅下跌。预期镍价或在宏观与技术协同驱动下震荡上行。
